本周美联储议息会议的市场预期正在形成一套清晰的"剧本"。

周一，根据Academy Securities策略师Peter Tchir的分析，市场为12月降息定价的概率高达95%，但鲍威尔的鹰派表态或许已不再重要——作为即将成为“跛脚鸭”的美联储主席，他的言论对新年后的政策影响力正在减弱。

野村表示，如果市场“老实”地对“鹰派降息”做出反应，这就是一场流动性的逆转：债券和股票将因获利回吐而走弱，美元则会走强，美股科技股和成长股面临估值压力。如果市场表现基于“哈塞特交易”，美债收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票将表现出色，而美元将再度承压。

值得关注的是，市场可能低估了未来财政部、美联储与白宫之间的鸽派协调程度，以及为实现"3-3-3目标"（3%经济增长、3%短端收益率、10年期国债收益率保持在3%区间）而采取的"跳出常规"的政策工具。

随着特朗普即将宣布新任美联储主席人选，国家经济委员会主任哈塞特Kevin Hassett成为最有力的候选人。财政部长贝森特不仅要为特朗普物色合适的美联储掌门人，还需确保新主席能够迅速推动降息，否则他自己的职位也可能不保。特朗普已明确表示，贝森特的命运与美联储的政策走向紧密相连。

这一人事变动及其背后的政策协调预期，正在重塑市场对2025年货币政策路径的判断。投资者需要重新评估传统的美联储独立性框架，以及财政与货币政策前所未有的配合可能带来的市场影响。

鲍威尔“鹰派讲话”，哈塞特、贝森特“鸽派对冲”？

Peter Tchir指出，如果用最简洁的语言总结本周美联储会议，那就是：市场为降息定价95%的概率，美联储不会让市场失望。

鲍威尔即将发表的讲话成为焦点。市场担忧美联储主席可能传递更为审慎的信息，债券交易员已提前做空，显示对联储可能偏鹰派的担忧。

但鲍威尔作为即将离任的主席，其鹰派发言的分量将大打折扣。因为Peter Tchir预言，“影子美联储主席”哈塞特将更快一步发表“鸽派立场”。

Peter Tchir表示，以哈塞特为代表的新经济团队正在成型，该团队准备在必要时启动一系列非常规货币政策工具，其激进程度超出市场此前预期。这些工具包括大规模资产购买计划、债券组合调整操作，以及可能对收益率曲线进行直接干预。

与之形成呼应的是，贝森特可能也将继续释放鸽派信号，近期贝森特已开始向市场传递安抚信息。他通过微妙的暗示让投资者了解"没有什么可担心的"，表明美国政府将为股市多头提供全面支持。

当“鹰派降息”遇上“哈塞特交易”，市场可能出现的两大反应

野村证券资深分析师Naka Matsuzawa向市场发出了警告：虽然市场正翘首以盼美联储的降息，但这可能是一次充满陷阱的“鹰派降息”。

Matsuzawa的核心论点直指当前市场的矛盾心态。他认为，FOMC极有可能进行一次鹰派降息——即在降息的同时提高未来进一步降息的门槛，以安抚委员会内部的鹰派成员。如果市场“老实”地对此做出反应，这就是一场流动性的逆转：债券和股票将因获利回吐而走弱，美元则会走强。然而，美股科技股和成长股目前主要靠流动性驱动，一旦降息预期落空或被重新定价，这些板块将面临巨大的估值压力。

但这并非唯一的剧本。如果市场无视美联储的鹰派信号，继续狂欢，那么背后的推手只能是所谓的“哈塞特交易”。这种交易基于对新任美联储主席更宽松政策、通货再膨胀以及对美元信心下降的押注。在这种情境下，收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票将表现出色，而美元将再度承压。

贝森特的双重压力与协调角色

财政部长贝森特正面临前所未有的压力。特朗普已明确表示，贝森特的表现将直接与美联储政策挂钩。在上月的一次演讲中，特朗普甚至开玩笑称："贝森特唯一搞砸的就是美联储的事。如果你不能尽快解决，我就炒了你。"

这一表态并非空穴来风。今年8月，特朗普在社交媒体上猛烈抨击其第一任期财政部长Steven Mnuchin，称后者推荐鲍威尔担任美联储主席是个"败笔"，造成的损害"无法估量"。这一先例让贝森特清楚意识到，美联储人选将直接影响自己的政治前途。

据《纽约时报》最新报道，贝森特在上周三的纽约时报DealBook会议上强调了美联储主席职权的局限性。他表示："美联储主席有能力推动和开启讨论，但归根结底，他或她只有一票。"这番表态既是对市场预期的降温，也暗示未来政策需要财政部与美联储的密切配合。

按照传统，财政部长与美联储主席每周共进晚餐讨论经济状况。但贝森特已显示出打破传统的意愿。他今年早些时候暗示美联储官员基于政治考量做决策，并指责他们患有"关税错乱综合症"。周三他又援引房地产等领域的经济疲软，主张美联储应当降息。

哈塞特的忠诚与改革承诺

特朗普周二表示，新任美联储主席的人选可能在"明年初"公布，哈塞特是最有力的候选人。Potomac River Capital首席投资官Mark Spindel评价称，哈塞特拥有较高的忠诚度，并具备独特的双向翻译能力——既能将特朗普式的表述转化为严谨连贯的经济学，也能反向操作。

哈塞特本人也在积极展示其推动降息的能力。据CBS News报道，他周日表示："我认为美国人民可以期待特朗普总统选择一个能帮助他们获得更便宜汽车贷款和更低利率抵押贷款的人。这就是市场对有关我的传闻的反应。"他将长期国债收益率下降归功于自己成为热门候选人的消息。

但Spindel也指出潜在风险："没有人承受得起债券市场崩盘。这一点在贝森特的政策思路中始终存在。"如果哈塞特过度推动降息，可能引发华尔街投资者对美联储控制通胀决心的质疑，导致国债抛售和借贷成本上升，这在政府大量发债的背景下尤为危险。

贝森特还呼吁对美联储进行全面改革，指责其工作人员"越权行事"。周三他将矛头指向12位地区储备银行行长，抱怨部分官员并非来自其代表的地区，并建议未来地区联储主席必须在选区居住至少三年才有资格任职。预计哈塞特或任何获得提名的候选人一旦上任，都将推动对该机构的彻底改革。