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（来源：智通财经）

比特币在2025年经历了剧烈波动，年初一度站上9.3万美元，4月急挫至7.45万美元，10月强势反弹并刷新12.62万美元历史高位，随后又回吐大部分涨幅。围绕比特币中长期走势，市场分歧显著加大。

智通财经APP获悉，多位分析人士指出，部分投资者认为比特币已阶段性见顶，熊市风险上升；也有观点认为下行空间有限，2026年仍有望冲击新高。值得关注的是，传统“四年周期”是否仍然适用，支持“周期弱化”的一派认为，友好监管、比特币ETF落地以及机构化需求，正在改变以往的价格运行规律。

从月线看，比特币仍保持上升结构。此前两次回调均在20个月指数移动均线(约8.8万美元)附近获得支撑，成为关键防线。若有效跌破该均线并失守4月低点7.45万美元，上升结构将被破坏，价格或向5万美元区域回撤。反之，若自短期均线反弹并重返10万美元心理关口，多头有望再度挑战12.62万美元；若突破成功，下一上行目标或指向14.12万至17.86万美元。

但周线层面短期偏空，移动均线可能出现自2022年初以来首次“死叉”。历史经验显示，若反弹在均线附近受阻，价格可能反复测试7.45万美元；支撑位多次被考验，跌破风险将随之上升，并可能演化为头肩顶形态，拖累行情进入更长时间的整理期。

比特币的波动也在向资本市场传导。长期强调“波动是特性而非缺陷”的Saylor，其掌舵的比特币财库公司Strategy(MSTR.US)预计将在即将披露的四季度财报中录得数十亿美元未实现亏损。原因在于公司今年启用按市值计量的会计规则，而四季度比特币价格下跌约24%，拖累其约600亿美元的比特币持仓价值。

这与上一季度28亿美元利润形成鲜明反差。市场人士指出，随着财库公司模式扩散，公允价值计量将把加密资产价格波动更直接地反映到利润表中，放大财务波动性。2025年，Strategy普通股累计下跌48%，引发投资者对分红与利息覆盖能力的担忧。为缓解压力，公司于12月初通过增发普通股建立现金储备，并在月初更新全年指引，假设年末比特币价格区间为8.5万至11万美元。鉴于年末比特币收于8.76万美元附近，经营结果更可能落在指引区间的下限。

此外，Saylor个人财富也在2025年大幅回落。数据显示，其身家较年初下降约40%，至约38亿美元。与此同时，Strategy的企业价值已逼近其比特币持仓价值，市值溢价(mNAV)降至略高于1，显示投资者为“币本位”策略支付的溢价正在消退。

进入新年，风险资产短线回暖：Strategy股价一度上涨5.2%至约160美元，比特币站上9万美元。但分析人士提醒，在技术面偏弱、会计规则放大波动、以及周期是否失效尚无定论的背景下，比特币与相关股票仍可能维持高波动格局。短期内，7.45万与10万美元将成为市场博弈的两道关键关口。