来源：第一财经

受供应短缺担忧情绪，以及委内瑞拉动荡局势或将加速全球关键矿产争夺的预期推动，周一大宗商品市场出现明显异动。贵金属市场卷土重来，白银大涨超6%，黄金逼近4500美元，工业金属普涨，伦铜和美铜再创历史新高。

瑞银上调金价目标至5000美元

本周首个交易日，现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美元的高点，距离2025年底创下的历史最高纪录仅差约 100 美元。纽约黄金期货价格一度飙升至每盎司4480美元。

新年伊始，美国对委内瑞拉采取军事行动是自1989年以来华盛顿对拉美地区最直接的一次干预，此后市场对避险资产的需求激增。值得注意的是，除委内瑞拉动向外，美国总统特朗普重申了其对格陵兰岛的扩张野心，并暗示可能针对哥伦比亚和墨西哥两国的非法毒品流通问题采取行动，与此同时，伊朗的最新形势也受到了广泛关注。

受地缘政治冲突频发以及美联储货币宽松周期的双重推动，黄金价格在去年累计上涨64%。市场对美联储进一步降息的预期、各国央行的购金行为以及黄金ETF的资金流入，共同助推了金价的攀升。

德国贺利氏金属公司贵金属交易员尊普夫（Alexander Zumpfe）表示：“委内瑞拉局势无疑再度激活了市场的避险需求，而这一需求是叠加在原本就存在的地缘政治、能源供应以及货币政策担忧之上的。”

第一财经记者汇总发现多家头部投行预测，黄金价格今年将继续走高，尤其是在美联储有望进一步降息、且特朗普正在重塑美联储领导层的背景下。高盛集团上月表示，其基本预期为金价将涨至每盎司4900美元，且存在超预期上行的风险。

瑞银将今年金价目标上调至5000美元，瑞银财富管理投资总监办公室周一发布观点称，将2026年3月、6月和9月的目标价由每盎司4500美元上调至5000美元。“随着市场对美国财政可持续性的担忧加深，央行及投资者或将继续青睐黄金等无对手风险的实物资产，黄金需求有望保持稳步增长。黄金ETF的投资热度也有望维持高位，若政治或金融风险进一步上升，金价有望冲高至5400美元（此前为4900美元），黄金仍是极具吸引力的资产，也是投资组合中重要的风险对冲工具。”

纽约商品交易所1月交割的COMEX白银期货收盘大涨7.95%，收复76美元关口。推动白银这一轮涨势的并非只有避险资产需求。供需平衡是一个不可忽视的因素。白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著。

美国银行指出，自2021年起，白银市场就一直处于供不应求的状态。与能源转型所需的所有金属一样，白银也面临 “需求不断上升但产能难以快速扩大”的矛盾。为何会出现这一情况？因为一座新银矿从决定开采到实现首次产出，大约需要十年时间。

上周白银期货价格在突破80美元后出现波动，芝商所两次全面上调包括黄金、白银等多类金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐。第一财经此前曾报道，提高保证金往往是打压市场热度，引发短线调整的导火线。不过特朗普政府的矿产关税决定将是潜在变量。据报道，全球大量易流通的白银库存目前存储于纽约，市场正密切关注美国商务部的一项调查结果 ——该调查旨在评估关键矿产进口是否对国家安全构成威胁，相关审查结果或将为白银、铂金和钯金等进口关税及其他贸易限制措施铺路。

在线贵金属零售商Kitco近期组织的一项调查显示，57%的受访者预计，白银价格在明年将突破100美元/盎司。另有27%的受访者预计2026年白银价格将运行于80-100美元/盎司区间。

伦铂和伦铂分别上涨6.7%和4.7%。作为汽车尾气催化转化器的核心原材料，铂金与钯金价格的大幅上涨主要源于供应趋紧、关税政策不确定性，以及黄金、白银投资需求向这两种金属的轮动。

工业金属集体走强

伦敦金属交易所LME工业金属周一集体上扬，伦铜大涨超4%，突破13000美元/吨，伦铝、伦锌涨超2%，伦铅和伦镍涨超1%。与此同时，纽约商品交易所COMEX美铜主力合约飙涨近6%，突破6美元/磅关键心理关口。

人工智能数据中心与电动汽车领域的强劲需求增长预期，推动铜价在去年累计上涨40%，创下2009年以来的最佳年度表现，同时也成为该交易所表现最优的工业金属品种。

2025年，印尼格拉斯伯格铜矿、刚果（金）卡莫阿 -卡库拉铜矿等全球大型铜矿相继出现产量中断，引发市场对供应的担忧。进入新的一年，这一担忧仍未消散，智利曼托维尔铜矿近期爆发的罢工更是加剧了市场焦虑。英国券商 SP Angel分析师迈耶（John Meyer）表示：“铜价需要进一步上涨，才能促使矿企大幅扩大新产能。多年来，许多现有铜矿一直维持满负荷甚至远超初始设计产能的状态运营，这大大增加了矿场发生重大事故的风险，印尼格拉斯伯格铜矿的泥浆泄漏事故就是前车之鉴。”

尽管委内瑞拉并不以精炼铜生产见长，但在地缘政治担忧居高不下的情况下，全球关键矿产整体的供应安全风险也随之凸显。康科德资源公司（Concard Resources）研究总监霍布斯（Duncan Hobbs）称：“在全球新秩序下，关键矿产及供应链安全已成为市场主线，而委内瑞拉的最新事态则进一步放大了这一逻辑，包括铜在内的各类金属价格因此持续走高。”

花旗集团分析师预计，今年全球精炼铜产量将达到2690万吨，市场缺口将达30.8万吨。要满足未来的铜需求，就必须加大对新铜矿产能的投资，但这一切的前提是铜价维持在高位。经过测算，新一代铜矿项目的盈亏平衡价格已经超过每吨13000美元。

雪上加霜的是，美国拟对电力和建筑行业所用铜金属进口加征关税，这一可能性也加剧了市场波动 ——此前大量铜库存正是受此预期吸引流入美国，且多数来自伦敦金属交易所的仓库。目前美国对铜进口关税的政策仍在审议中，不过铜金属已豁免于去年8月生效的一批关税清单。截至1月2日，美国纽约商品交易所注册仓库的铜库存总量达到453450吨，较去年4月激增400%。这一增长源于贸易商和生产商为规避潜在关税，提前将铜库存运往美国。

瑞银指出，美国目前持有全球约半数的铜库存，但其消费量占全球总需求的比例却不足10%，这意味着全球其他地区面临铜供应减少的风险。伦敦金属交易所铜现货对三个月期铜的价差持续处于现货升水状态，这一格局表明铜市场短期供应趋紧。