转自：证券时报

在A股市场持续走强并刷新10年新高的同时，中证转债指数1月6日也攀升走高，创下自2015年6月以来的逾10年高点。

中证转债指数近期表现不仅延续了自2025年以来的强势格局，更凸显其在权益市场波动中“进可攻、退可守”的独特价值。

中证转债指数刷新逾10年高点

1月6日，在权益市场强势走高，并刷新10年新高的背景下，中证转债指数也大涨1.35%，报505.77点，创2015年6月以来高点。

塞力转债连续两个交易日实现20%涨停，成为近期表现最为强势的可转债。塞力转债的强势表现直接受益于正股塞力医疗的连续涨停。作为以“AI+医疗大数据”为核心的智慧医疗综合服务商，塞力医疗近期因脑机接口领域的多重利好成为资金追捧对象。1月5日，塞力医疗股价涨停，带动塞力转债大涨20%；1月6日，正股再度涨停，转债价格盘中触及20%涨停，最终收涨20.00%，两日累计涨幅达44%，领跑可转债市场。

此次行情的核心催化剂是脑机接口行业的商业化突破。特斯拉CEO埃隆·马斯克于2025年12月31日宣布，旗下脑机接口公司Neuralink将于2026年启动设备大规模生产，并推进几乎完全自动化的手术方案。这一表态被市场视为脑机接口从实验室走向大众消费的关键转折点。与此同时，国内政策支持力度持续加码：国家药监局近期召开脑机接口医疗器械工作推进会，明确将加快相关产品审评审批流程；上海等地出台专项行动方案，提出到2027年推动5款以上侵入式、半侵入式产品完成临床试验。

除塞力转债外，嘉美转债、联创转债等亦表现亮眼。嘉美包装股价大涨带动嘉美转债在1月5日涨10.94%后，1月6日再度上涨14.95%，2026年以来累计涨幅仅次于塞力转债。联创转债、鼎捷转债、鼎龙转债等涨幅均超10%，形成可转债市场的结构性行情。

市场分析人士指出，本轮可转债上涨呈现两大特征：一是正股驱动明显，塞力医疗、嘉美包装等正股的强势表现为转债提供基本面支撑；二是题材热度集中，脑机接口、AI医疗、高端制造等赛道个券涨幅居前，反映资金对高成长性领域的偏好。

不过，也有部分转债因正股价格下跌，引发转债价格大跌。6日，天创时尚股价下跌8.88%，天创转债也下跌了8.13%。

正股表现驱动

中证转债指数上一次创历史新高需追溯至2015年6月，当时A股正处于牛市巅峰，沪指一度突破5178点，可转债市场随正股大幅上涨，指数最高触及589.59点。不过，随着A股市场大幅回调，转债市场也进行了深度调整，随后该指数长期低位徘徊。

2019年后，转债市场估值逐渐回升，并在2025年创出了10年新高，近期再次刷新了阶段性高点。

可转债市场的强势表现，与其正股表现密不可分。数据显示，2025年，上证指数的涨幅为18.41%，同期中证转债指数的涨幅也达到18.66%。

此外，估值修复亦是重要推手。2024年上半年，在违约和退市等风险频发的情况下，可转债市场的估值曾大幅回落，上百只可转债的价格曾跌破面值100元，随后在“9·24行情”带动下，可转债的估值逐渐修复，但修复幅度相对温和，存在一定低估。

2025年以来，随着权益市场情绪回暖，可转债迎来补涨行情，估值修复推动指数持续上行。其中，科技行情带动相关可转债的表现尤为突出。

兴证固收团队认为，相较于2021年的新能源行情，2025年以来能够抓住的机会广度更大，轮动策略效果并不差，这也导致个券层面上的机会，有更多方向可以捕获。1.贯穿全年的算力和芯片自主可控链条，给予了转债正股短期的爆发性，充分调动期权属性； 2. 机器人方向的机会贯穿全年，短期爆发力和不赎回的重要性抬升； 3. 周期方向有“大爆发”的机会；4. “化债”的收益丰厚； 5. 壳价值在转债中充分演绎；6. “0—1”的诸多主题方向，乘着高风偏有“爆发”表现。

“春季躁动”行情逐步展开

节后，A股和转债市场的表现明显增强，有分析认为，在季节性资金回流、政策预期以及产业主线共振下，“春季躁动”行情可能提前开启。

财通固收团队认为，险资、公募等机构资金在年初或有配置需求，尤其险资下调权益资产的风险因子，增量资金或带来更强共振，但需关注海外地缘政治摩擦带来的冲击风险。转债高估值性价比减弱，或更多作为权益仓位受限下的边际权益敞口增量，但在紧缩的转债供给下，转债估值或仍有向上空间。

天风固收团队的观点称，考虑到权益慢牛预期，转债估值或相对坚挺，对转债指数难形成大幅扰动或贡献。转债资产表现短期内一方面或取决于投资机构行为边际变化。1月份，各类资管产品业绩年度考核节点过后，或重新打开转债配置需求，中低价底仓型转债有望重点受益；A股2025年度业绩预告将密集发布，市场整体沿基本面与景气度改善线索寻找优质标的。

另一方面，转债资产表现取决于转债条款策略等精细化挖掘。天风固收团队表示，在权益牛市预期下，临期转债博弈的赔率有所优化。2026年内到期中有26只在剩余期限3年内曾提议下修过转股价。此外，高价、强赎转债的精细化定价亦是趋势。

编辑：王柘