来源：国海金贝壳

山东省工信厅等多部门联合印发《山东省 有色金属 行业稳增长工作方案》，主要目标为，2026年，全省规模以上有色金属行业增加值同比增长5%左右， 阴极铜 实现产量170万吨左右，同比增长3%左右；铜加工产品产量达到60万吨左右，同比增长4%左右；铜产业总产值突破2000亿元，铜冶炼 综合 能耗、伴生金属综合回收率等处于行业领先水平；铝产业营业收入超6600亿元，电解铝能效标杆水平以上产能占比超35%。

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华源证券认为，1）铜：需求方面，高铜价短期对需求有所抑制，电解铜杆周度开工率48.83%，环比减少11.90%。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。

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2）铝：需求预期或上调，铝价突破创新高。① 氧化铝 ：产能高位运行叠加库存上升，氧化铝现货价格延续弱势。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格延续弱势。后续需持续关注氧化铝成本利润与运行产能情况。②电解铝：需求预期或上调，铝价突破创新高。在铜价创历史新高背景下，空调等家电领域“铝代铜”进程或加速推进，另一方面消费品以旧换新政策有望在2026年延续，电解铝需求有望上调。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。

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国盛证券认为，1）铜：供需缺口明确，铜价上行斜率提升。①宏观面：2026年中美关键年份再度重合，“关税退坡+财货双松”支撑铜价牛市加速。②供给端：供给矛盾在2026年依然存在，CAPEX回升需要更高铜价激励。③需求端：电网需求维持高增， 新能源 、AI需求方兴未艾。展望后市，若没有高价格引发的矿端增速上行，供需缺口将呈现扩大趋势。铜供需缺口明确，铜价牛市有望加速。2）铝：数据中心“抢电”引发供给担忧，2026年全球供需格局或收紧。①供给端：2026年国内供给或触碰“产能天花板”，数据中心“抢电”引发海外供给担忧，铝存在204万吨产能风险。库存端，2025年全球铝库存处于5年内低位水平，铝价上升动力强。②需求端：关注新能源汽车、光伏和 储能 的用铝需求增长情况。