中国工业报  王珊珊  吴晨

近日，国产GPU行业上市步伐持续加快。1月8日，上海GPU企业天数智芯（09903.HK）在香港交易所主板成功上市，成为继壁仞科技（06082.HK）之后第二家登陆港股市场的国产GPU公司。

此前，国内GPU龙头企业摩尔线程（688795.SH）与沐曦股份（688802.SH）已先后在科创板上市，并受到资本市场高度关注。与此同时，另一家国内GPU企业燧原科技已于2025年11月1日向上海证监局提交了上市辅导备案，辅导机构为中信证券，标志着其正式启动上市进程；此外，2025年12月16日，百度集团旗下的AI芯片企业昆仑芯科技发生工商信息变更，公司类型正式转变为股份有限公司，此前，百度集团已在港交所发布公告，计划分拆其非全资附属公司昆仑芯科技并寻求独立上市。公司方面澄清，目前正在进行相关评估工作，任何上市计划均需通过监管审批，且最终实施与否尚不确定。

有芯片行业投资人对媒体表示：“目前IPO名额较为有限，当前是AI芯片企业争取上市的一个宝贵窗口期，相关企业普遍希望加快进程。”

近日，美国批准英伟达H200芯片在华销售，为国内AI芯片市场增添了新的变数。业内担忧，此举可能在一定程度上影响国产替代的发展节奏。然而，不少业内从业者对此仍保持乐观态度，普遍认为这并不会改变国产芯片的长期发展趋势。

国产GPU窗口期竞速

在政策支持硬科技企业上市的背景下，国产GPU行业正迎来资本市场的密集关注，相关企业上市进程显著提速，估值与市场表现亦呈现活跃态势。

摩尔线程与沐曦股份两家公司的上市进程显著提速，体现了科创板审核效率的整体提升。摩尔线程从IPO受理到正式上市仅用158天，其中过会环节仅耗时88天，刷新了年内科创板纪录。沐曦股份同样迅速，全程用时170天。这一“闪电速度”背后，是资本市场对实现国产GPU自主可控这一战略目标的有力支持。

2025年6月，证监会推出科创板“1+6”改革新政，明确允许未盈利的硬科技企业上市，为关键领域的创新企业打开了资本大门。摩尔线程与沐曦股份正是依据科创板第五套上市标准（未盈利企业标准）成功注册，新政的市场效应正在显现。

值得关注的是，这两家公司自成立至今仅五年左右时间。此次IPO为两家公司带来了关键的研发资金。摩尔线程募资80亿元，沐曦股份募资近42亿元，资金将主要投向新一代GPU芯片的研发项目，以推动国产替代与技术自主。值得注意的是，摩尔线程近期公告拟对部分闲置募集资金进行现金管理，公司表示该额度为上限，将随项目推进动态调整。

随着摩尔线程与沐曦股份的成功上市，国产AI芯片的资本化进程进一步加快。壁仞科技已于1月2日在港交所挂牌，成为“港股国产GPU第一股”；此外，燧原科技也已重启上市辅导，瀚博半导体亦启动了A股IPO辅导；据了解，百度早在2011年便已组建团队布局智能芯片研发，但直到2018年才正式推出其首款自研AI芯片品牌“昆仑”。2021年，该业务独立成为昆仑芯公司，并在当年完成融资后估值达到130亿元，目前正评估分拆上市。国产AI芯片厂商正集体迈向资本市场，行业发展的新阶段已然开启。

对此，知名商业顾问，企业战略专家霍虹屹对中国工业报表示，国产GPU公司纷纷寻求上市，背后核心原因在于“既缺资金，也缺窗口期”。GPU研发投入巨大，仅流片一次就需耗费数亿甚至十几亿元，后续还要持续投入进行优化迭代，单靠一级市场融资难以支撑。上市能够获取稳定的大规模资金，帮助公司度过技术攻坚阶段。另一方面，当前AI算力正值市场热点，估值处于高位，借此窗口期上市有望募集更多资金。一旦市场热度消退，公司估值可能大幅缩水，因此各家企业都希望赶上这波红利。此外，行业竞争日益激烈，上市不仅有助于提升品牌影响力，也能通过股权激励等方式留住核心团队——毕竟GPU行业的竞争，归根结底是人才与长期技术积累的比拼。

苏商银行特约研究员高政扬对中国工业报表示，从需求侧来看，大模型训练与推理、数据中心建设等领域正催生爆发式的算力需求，而GPU作为通用并行算力的核心，成为算力体系中极具战略价值的关键环节。过去，国内市场高度依赖英伟达体系，受供应链不确定性因素影响，国产GPU的替代空间快速扩大，让相关企业具备清晰的增长逻辑，为上市奠定基础；从供给侧而言，经过多年技术积累，摩尔线程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技等厂商已初步具备商用能力，正式迈入产品化、规模化、生态化的关键发展阶段，企业亟需资本市场的资金支持，而上市能够为其打通稳定的融资渠道，助力技术迭代、规模化生产、生态建设及市场拓展等核心业务推进。此外，当前资本市场保持活跃，也为国产GPU企业上市提供有利的市场窗口。

中国企业联合会资委会委员、高级经济师董鹏对中国工业报表示，这一轮GPU上市潮的本质，是国产算力在战略窗口期的集体突围。表面是资本市场的热度，深层是两大推动力：一是国家在AI和高端制造领域的自主可控需求，创造了前所未有的政策与市场双轮驱动；二是英伟达等国际巨头受限制，给国内企业腾出了宝贵的市场空窗期。上市不仅是融资，更是建立行业标准和生态影响力的关键一步。各家争先上市，是为了在格局未定时抢占技术迭代、客户绑定和品牌认知的制高点，这是生存之战，更是未来话语权之争。

国产GPU替代跃迁之路还有多远？

目前行业尽管多数国产GPU企业仍处于亏损阶段，但其营业收入普遍呈现高速增长态势，且亏损幅度正显著收窄。

值得关注的是，大模型浪潮所带动的AI芯片市场需求，为国内相关企业创造了重要的发展机遇。据财报以及招股书显示，2025年前三季度，寒武纪（688256.SH）、摩尔线程、沐曦股份等代表性企业的营收同比增速分别达到2386%、182%与453%；同样聚焦GPU的壁仞科技，主要得益于智能计算解决方案业务的拓展，2025年上半年，公司营收达5890万元，同比增长近50%。显示出国产GPU赛道正处于高速成长阶段。

对于2025年全年业绩，各公司亦给出积极展望：据招股书显示，摩尔线程预计营收在12.18亿至14.98亿元之间，同比增长177.79%-241.65%；净亏损预计收窄至7.3亿至11.68亿元，较2024年16.18亿元的亏损大幅改善；沐曦股份预计营收为15亿至19.8亿元，同比增长101.86%至166.46%，主要基于下游需求旺盛、产品出货量增长及在手订单充沛。

业内认为，英伟达近期调整其在华业务布局，也为国内企业释放出一定市场空间。市场机遇正推动多家GPU企业向盈利阶段迈进。据财报显示，寒武纪已于2024年第四季度实现单季度盈利；据招股书显示，摩尔线程预计最早于2027年实现合并报表盈利；沐曦股份则目标在2026年达到盈亏平衡。

作为当前备受关注的拟上市主体，昆仑芯除百度作为其主要客户外，还拥有包括中国移动、招商银行、南方电网、吉利汽车、vivo以及多家互联网企业在内的上百家客户，其产品交付规模覆盖从几十卡至上万卡的不同层级，展现出较为广泛的市场渗透力。

尽管增长迅速，国产GPU厂商当前市场份额仍相对有限。据IDC数据，2024年中国GPU市场中，英伟达以70%的市场份额居于首位，出货量达190万片；本土AI芯片出货量为82万片，占比达30%，华为、昆仑芯、天数智芯、寒武纪、摩尔、燧原等构成了国产GPU的主要玩家，其中华为以64万片出货量领先。

随着2025年4月英伟达H20被禁，其在国内的市场份额骤降至0%。这相当于英伟达为国产厂商留下了一个上百美元的市场，但现在还未完全填上，英伟达又要“杀”回来了。

展望未来，市场空间广阔。中信证券研究显示，预计到2030年，中国AI芯片市场规模将从2025年的约2500亿至2800亿元增长至目前的7至9倍，国产化率有望提升至60%-70%，这意味着国产芯片厂商将面对一个规模超万亿元的替代市场。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国通用GPU市场快速扩张，预计2025年至2029年，出货量预计以33.0%的复合年增长率增长。随著中国通用GPU公司出货量的增长速度超越国际竞争对手，国内市场占有率持续攀升。国产通用GPU产品占比由2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，预计到2029年将超过50%。国内通用GPU公司们正积极把握不断扩大的市场机遇，还有多家国内GPU及AI芯片公司向IPO发起冲刺。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双对中国工业报表示，目前国产GPU行业技术路径呈现多元化，多数公司采用自主设计的GPU架构，侧重通用计算（GPGPU）和AI加速。例如，摩尔线程主打多平台兼容，壁仞科技聚焦高性能计算，燧原科技专攻云端AI训练与推理。部分企业通过授权（如IP核）或借鉴现有架构快速起步，但头部公司正逐步转向全自研，以规避知识产权风险并提升性能。受限于外部制裁，先进制程（如7nm以下）获取困难。国产GPU多采用成熟制程（如14nm-28nm），通过Chiplet（芯粒）、先进封装等技术优化性能，但能效比与国际领先产品仍有差距。软件栈（如驱动程序、编译器、开发工具）是短板。企业正加紧构建兼容CUDA的替代方案（如摩尔线程的MUSA），但生态成熟度需时间积累。开源框架（如OpenCL、Vulkan）的适配也在推进中。云端AI训练/推理、智能制造、自动驾驶等，避开与英伟达的全面竞争。部分企业探索“国产CPU+GPU”联合方案，推动信创市场落地。高端人才短缺、供应链不稳定（如先进封装依赖境外）、生态壁垒高是主要瓶颈。长期需突破核心技术（如光刻工艺、高速互联），实现全产业链自主。

“当前行业的技术路径呈现出两极：一方面是追求性能极限的高端路线，不断推出性能更强、效能更佳的芯片，另一方面则是推动技术的普及化，降低门槛，让更多应用场景适配国产芯片。在这个过程中，创新不再仅仅在硬件性能，更在于架构、效率和生态的建立。国产企业在追赶的同时，逐步形成了对自主设计、生态联通、软硬协同的新型技术路径，从而打破原有的技术壁垒，实现差异化竞争。”董鹏表示。

科技部国家科技专家库专家、高级工程师周迪对中国工业报表示，面对新的竞争态势，国产GPU企业已形成清晰的差异化发展路径：通用GPU路线——以摩尔线程、沐曦为代表，追求全功能覆盖，在图形渲染与AI计算上双向突破，并通过构建自主软件栈（如MUSA）降低对海外生态的依赖；专用AI芯片路线——以华为昇腾、寒武纪为代表，专注于AI训练与推理场景，通过架构深度优化，在特定领域实现性能对标甚至超越；信创GPU路线——以景嘉微为代表，聚焦党政及关键行业的安全可控需求，已在信创市场建立稳固份额。

周迪表示，展望未来，中国AI算力市场预计将走向“双轨并行、国产主导”的新格局。英伟达或凭借其技术优势，在超大型互联网企业与尖端科研机构所代表的高端训练市场保持一定份额；国产GPU则凭借性价比、定制化服务、政策支持与自主可控优势，主导政务、金融、工业、医疗等垂直行业以及更广泛的性价比敏感市场。

竞争将倒逼国产GPU企业加快从“硬件替代”向“软硬一体生态构建”升级，最终形成3-5家头部企业引领的产业格局。

国泰海通的研报分析指出，未来算力发展的关键方向在于实现自主可控、构建高带宽互联能力、推进密集封装技术以及打造更高能效的系统。同时，该机构也持续看好由算力进步所驱动的AI应用侧发展前景。随着国内GPU厂商相继获得资本市场的实质性支持，其研发投入与产业生态建设进程有望进一步加快。