主營業務與商業模式：Fab-lite模式驅動WLCSP產品領先

深圳市威兆半導體股份有限公司（簡稱"威兆半導體"）是中國領先的功率半導體器件提供商，專注於高性能功率半導體器件的研發、設計與銷售，核心產品包括中低壓功率半導體器件（含WLCSP產品）、高壓功率半導體器件等。公司採用獨特的"fab-lite"運營模式，戰略性結合外包標準化製造與內部核心工藝控制，尤其在WLCSP（晶圓級芯片尺寸封裝）領域具備技術優勢。

根據灼識諮詢數據，公司2024年在中國本土WLCSP MOSFET供應商中排名第一，在中低壓MOSFET分立器件市場排名第五（國產廠商中排名第二）。WLCSP產品憑藉0.095mm超薄封裝、1:1芯片封裝面積比等特性，在智能手機、可穿戴設備等鋰電池保護領域佔據重要地位，2025年前九月收入貢獻率達42%。

營業收入及變化：近九個月暴增46.8%，WLCSP產品成核心驅動力

公司近年業績呈現高速增長態勢，2023年、2024年及2025年前九月營業收入分別為人民幣5.75億元、6.24億元及6.15億元，2025年前九月較去年同期增長46.8%。增長主要由中低壓功率半導體器件推動，其中WLCSP產品表現尤為突出，銷量從2023年的2.56億顆增至2024年的4.23億顆，2025年前九月進一步達4.79億顆，收入貢獻率從28%提升至42%。

營業收入變化表

淨利潤及變化：毛利率提升推動淨利潤率翻倍

伴隨收入增長與產品結構優化，公司淨利潤實現跨越式增長。2023年、2024年及2025年前九月淨利潤分別為1,398萬元、1,935萬元及4,025萬元，對應淨利潤率分別為2.4%、3.1%及6.5%。2025年前九月淨利潤較去年同期的421萬元激增856%，主要得益於毛利率從15.9%提升至23.8%，以及規模效應帶動費用率下降。

利潤指標變化表

毛利率及變化：WLCSP產品拉動整體毛利率提升至23.8%

公司綜合毛利率呈逐期上升態勢，2023年、2024年及2025年前九月分別為15.2%、17.4%及23.8%。毛利率提升主要來自產品結構優化：WLCSP產品毛利率從2024年前九月的18.2%躍升至2025年同期的32.1%，貢獻毛利8,281萬元，成為毛利率最高的產品線；非WLCSP產品毛利率則從24.2%降至19.0%，反映市場競爭加劇。

按產品劃分毛利率表

營業收入構成及變化：中低壓器件佔主導，工業應用收入激增229%

從產品結構看，中低壓功率半導體器件為核心收入來源，2025年前九月收入5.74億元，佔總收入93.4%，其中WLCSP產品收入2.58億元，同比增長55.1%。高壓功率半導體器件收入1,189萬元，同比增長118.1%，但毛利率為-46%，持續虧損。

按應用領域劃分，工業應用成為最快增長板塊，2025年前九月收入1.72億元，較去年同期的5,246萬元激增229%，主要得益於新能源儲能、工業無人機等領域的突破。消費電子收入佔比從68.4%降至61.6%，汽車電子收入則從10.8%降至5.6%。

客戶集中度：前五大客戶貢獻57.4%收入，依賴分銷模式隱藏風險

公司存在顯著的客戶集中度風險，2023年、2024年及2025年前九月前五名客戶收入貢獻率分別為48.7%、53.8%及57.4%，其中最大客戶收入佔比從13.8%升至22.6%。銷售高度依賴經銷商渠道，2025年前九月通過經銷商實現收入5.27億元，佔比85.7%。

客戶集中度指標表

供應商集中度：前五大供應商採購額佔比72.6%，晶圓供應依賴風險凸顯

供應端同樣存在集中度風險，2025年前九月向五大供應商採購額達3.68億元，佔總採購額72.6%，其中第一大供應商採購額佔比23%。公司主要向中芯集成（供應商A）、台積電（供應商B）等採購晶圓及封裝服務，2024年對供應商A的採購依賴度曾高達47.7%，供應鏈穩定性面臨考驗。

實控人及股東情況：李偉聰家族掌控61.78%股權，機構投資者陣容強大

緊隨IPO完成後，公司實際控制人李偉聰通過直接及間接方式（舟山拓緯、舟山集成）合計控制61.78%股份，股權集中度較高。IPO前投資者包括OPPO廣東（持股5.05%）、英特爾亞太（3.90%）、元禾璞華（2.77%）、寧德新能源（1.33%）等知名機構，顯示產業資本對公司前景的認可。

核心管理層：半導體行業資深團隊領軍，薪酬差距顯著

公司管理團隊平均從業經驗超15年，核心成員來自華為、中芯國際等行業頭部企業。董事長兼總經理李偉聰為創始人，持股40.42%；執行董事黃義、何偉等均任職超10年。2024年高管薪酬總額2,950萬元，其中李偉聰薪酬未披露，但員工持股平台威鑄燁芯持有3.54%股份，激勵機制完善。

風險因素：五大風險需警惕

客戶集中度過高風險

前五大客戶貢獻超五成收入，若主要客戶減少採購或更換供應商，將對業績造成重大衝擊。2025年前九月前五大客戶收入貢獻率已達57.4%，較2023年的48.7%持續攀升，客戶集中風險加劇。

技術迭代風險

功率半導體行業技術更新周期短，若公司未能跟上WLCSP、IGBT等領域技術變革，產品可能快速淘汰。雖然公司目前在WLCSP領域處於國內領先地位，但行業競爭加劇可能導致技術優勢縮小。

供應鏈依賴風險

晶圓供應高度依賴少數供應商，且部分來自中國台灣地區，在地緣政治衝擊下存在斷供風險。2025年前九月前五大供應商採購額佔比72.6%，供應鏈穩定性面臨考驗。

產品結構風險

高壓功率半導體器件持續虧損（2025年前九月毛利率-46%），業務多元化進展緩慢。公司收入嚴重依賴中低壓功率半導體器件，2025年前九月貢獻93.4%收入，產品結構單一。

流動性風險

現金及現金等價物從2023年底的2.12億元持續下降至2025年9月底的1.38億元，累計減少35%。預付款項激增162%，營運資金壓力顯現，可能影響公司正常經營。

監管提示與投資建議

威兆半導體作為國產功率半導體領域的代表企業，憑藉WLCSP技術優勢和fab-lite模式實現業績高速增長，但其客戶集中、供應鏈依賴、高壓產品虧損等問題不容忽視。投資者需重點關注：

• WLCSP產品在汽車電子領域的拓展進度；
• 高壓功率器件的虧損改善情況；
• 供應鏈多元化戰略實施效果；
• 客戶結構優化及直銷比例提升空間。

雖然公司2025年前九月淨利潤率提升至6.5%，但需警惕行業周期性波動及市場競爭加劇帶來的毛利率回落風險。建議投資者結合半導體行業景氣度及公司技術研發進展動態評估投資價值。

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