（来源：新能源前沿战队）

欧洲数据中心建设加速，争夺全球AI主导权。尽管前期训练阶段欧洲大模型跑输中美，但进入推理阶段，欧洲市场具备开拓价值。欧洲是全球第三大数据中心市场，空载率持续下降，大幅低于亚太，已降至历史最低水平；24年开始欧洲数据中心投资明显加速，超690亿美元，是2023年峰值的3倍，主要来自北美CSP厂商。根据CBRE，2025年欧洲数据中心供应量将达871MW，同比增长34%。

欧洲数据中心电力供需矛盾显现，欧洲数据中心开始从传统FLAD-P向北欧转移。

• 此前欧洲数据中心主要集中在FLAP-D（法兰克福-伦敦-阿姆斯特丹-巴黎-都柏林），2023年数据中心占阿姆斯特丹、伦敦和法兰克福全部电力的33%-42%，而都柏林数据中心耗电量达到80%。

• 由于FLAP-D电网拥堵以及电力成本高昂，逐渐向北欧等区域转移。2025年前9个月欧洲AI数据中心签约量414MW，增长超两倍，其中57%来自北欧国家。

为什么选择北欧？全球电价洼地+电网拥堵程度低+电力充裕。

• 传统数据中心FLAD-P电网拥堵以及电力成本高昂，英国、爱尔兰、荷兰电网接入时间在8年以上，而挪威仅2年；

• 北欧电价在欧洲乃至全球处于较低水平，绝对的电价洼地，且北欧的挪威和瑞典是欧洲主要的电力出口国，电力充裕；

• 另外北欧电力系统可再生能源占比高，碳强度低；同时气候寒冷，显著减少了冷却的能源消耗。

欧洲数据中心电力供应特色：海上风电&电力互联。不同于美国，欧洲电力结构持续转型：欧洲天然气价格持续上涨，且欧盟天然气发电量连续第五年下降，我们预计后续数据中心电力新增供应更多依赖于可再生能源，尤其是风电（风电是欧盟可再生能能源发电量第一）。欧洲数据中心已签订的PPA中，风电占比中超50%，且海上风电占数据中心运营商签订PPA的在建容量的大部分。

投资建议：欧洲数据中心加速建设下电力供需矛盾显现，进一步催生海风和电力互联需求，且海风和电力互联是欧洲独有的逻辑，值得重视欧洲海风出海链，重点推荐【大金重工】、【东方电缆】、【明阳智能】、【海力风电】；

欧洲电网改造需求持续高增，利好主网变压器、开关，重点推荐【思源电气】、【华明装备】、【神马电力】；配网变压器推荐【金盘科技】、【伊戈尔】，其他相关标的明阳电气、三星医疗。

风险提示：欧洲数据中心建设不及预期；与燃气轮机等其他发电形式竞争的风险；国际贸易壁垒加剧的风险；报告中提及的“其他相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

1. 欧洲：全球第三大数据中心市场，空载率大幅低于亚太，2025年数据中心建设加速

欧洲是全球第三大数据中心市场，加速AI 建设。根据国际能源署，截至2024年全球数据中心总装机容量约122.2GW。其中美国53.7GW、中国31.9GW，欧洲作为整体位居第三（市占率12%），欧盟11.9GW，英国2.6GW。2025年2月，欧盟启动 InvestAI 计划，将筹集2000亿欧元用于人工智能投资；2025年4月，欧盟发布“人工智能大陆行动计划”，设定了在五到七年内将欧盟数据中心容量提升三倍的目标。

欧洲数据中心空置率大幅低于亚太，连续四年新增需求超过当年新增供应。根据CBRE，欧洲数据中心空载率明显低于亚太市场，且近两年空置率持续降低，到2025年底欧洲空置率有望到7.8%，达到历史最低点。

欧洲数据中心投资在2024年创下历史新高，主要是北美CSP厂商投资。根据FDI Markets发布的数据，2024年总投资超过690亿美元，是2023年峰值的三倍。 全球科技巨头如亚马逊、微软和谷歌，主导了欧洲数据中心投资。根据CBRE，2025年欧洲数据中心供应量将达871MW，同比增长34%。

1.欧洲数据中心投资创新高下，电力供需矛盾逐渐显现

数据中心将是欧洲电力需求增长的主要贡献者。ICIS估计，到2030年欧洲数据中心在电力需求中所占的份额将从3%增长到4.5%，到2035年将增长到5.7%。从现在到2030年，数据中心的电力需求增长将超过电动汽车，与电气化工业相当。根据Ember，欧洲数据中心的电力需求预计将从2024年的96太瓦时增长到2030年的168太瓦时，到2035年达到236太瓦时——未来十年增长近150%。

数据中心已经对欧洲主要数据中心国家/城市的电力需求产生明显影响。ICIS估计，2024年，欧洲数据中心的电力消耗量估计为96太瓦时，占总电力需求的3%。在主要的数据中心国家中，这一比例从法国全国电力需求的2%，到德国和英国的4%，再到荷兰的7%和爱尔兰的19%不等。而在重点城市中，2023年数据中心消耗了阿姆斯特丹、伦敦和法兰克福全部电力的33%至42%，而在都柏林，这一比例达到了80%。

欧洲数据中心主要集中在被称为FLAP-D的五个城市，由于FLAP-D难以满足新增需求，数据中心建设正在转向二线市场。2025年前9个月欧洲AI数据中心签约量增长超两倍，从2024年同期的133MW增长至414MW，超过一半的签约量（57%）来自北欧国家（如挪威和冰岛）。

2.新趋势：数据中心从传统FLAD-P向北欧转移

传统FLAD-P的高集中度导致了电网拥堵，北欧等区域数据中心扩张明显。根据CBRE，在瑞典、挪威和丹麦，预计到2030年，数据中心的电力需求就会率先增至3倍；到2035年，奥地利、希腊、芬兰、匈牙利、意大利、葡萄牙和斯洛伐克的数据中心耗电量预计将比2024年增长3到5倍。

欧洲老化的发电厂正获得北美CSP厂商关注，计划利用现有的电力和水资源等基础设施，包括法国Engie、德国RWE和意大利 Enel 在内的能源公司积极将退役的发电站改造成数据中心，并签订长期供电协议。

2025Q3 RWE销售英国一个退役电站产生投资收益2.25亿欧元；微软与芬兰能源公司Fortum合作，创建世界最大数据中心废热回收计划，Fortum向数据中心提供绿色电力，并将废热引导到当地居民家中；海缆厂在手海缆订单创新高，持续受益欧洲电力互联及海风需求。

2.为什么选择北欧？全球电价洼地+电网拥堵程度低+电力充裕

北欧在数据中心优势明显。电网接入时间快，且电价在欧洲乃至全球处于较低水平；电力充裕，可再生能源占比高，碳强度低；同时气候寒冷，显著减少了冷却的能源消耗。

1）传统中心FLAP-D电网拥堵以及电力成本高昂，在FLAP-D市场，如英国、爱尔兰、荷兰电网接入时间在8年以上，而挪威仅2年；2025年6月在统计的133个国家中电价由低到高排序，挪威第28位0.089美元，冰岛第34位0.101美元，芬兰第47位0.117美元，大幅低于欧洲其他国家。

2）北欧的挪威和瑞典是欧洲主要的电力出口国，电力充裕。北欧电力市场是欧洲一体化程度最高的区域性电力市场，其核心特征是资源互补性：挪威的水电、瑞典的核电、丹麦的风电通过电网互联实现跨区域优化配置，还可以通过跨国输电线路与德国、波兰、荷兰等大陆国家互联。

3.欧洲发电结构变化：天然气发电连续五年下降，风电是欧盟可再生能源发电量第一

欧盟电力供给：风电是欧盟第二大电力来源，仅次于核电。2024年风力发电量占欧盟电力的17%，天然气发电量连续第五年下降，且连续第二年低于风力发电量。2024年可再生能源占比达到近一半（47%），清洁能源占比则达到71%，两者均创下历史新高。2024年，欧盟化石能源发电量同比下降9%，降至四十多年来的最低水平。2024年天然气发电量降至欧盟电力的16%，在26个天然气发电的国家中，有14个国家出现下降，包括欧盟四大天然气消耗国中的三个：意大利（下降2%）、西班牙（下降19%）和荷兰（下降5%）。

不同于美国，欧洲电力结构持续转型：燃气轮机发电占比持续下降，我们预计后续数据中心电力新增供应更多依赖于可再生能源，尤其是风电。2024年欧洲市场天然气价格稳步上涨，年初约为30欧元/Mwh，年底约为50欧元/Mwh，远高于危机前20欧元/Mwh的正常水平。2024年欧盟天然气发电的短期边际成本估计为96欧元/Mwh ，12月最高约为125欧元 /Mwh 。这仍高于2024年欧盟陆上和海上风电的典型成本。

3.欧洲数据中心电力供应特色：海上风电

在数据中心运营商的净零承诺和新出台的政府法规（如德国要求27年开始数据中心可再生能源占比100%）的推动下，绿色电力需求高增。目前主要通过绿色电力采购来脱碳，2024年全球数据中心耗电量约415TWh，其中通过可再生能源购电协议所提供的电力，约能满足20%。

1）迄今为止全球已有近120GW已运营的可再生能源装机容量是通过PPA获得，其中数据中心运营商占比30%以上；还有60GW与购电协议相关的容量正在开发中，近40%由数据中心运营商签约；在已宣布企业购电协议但尚未进入开发阶段的34GW源容量中，占比近60%。

2）欧洲数据中心已签订的PPA中，风电占比超50%，且在建容量超过已运营容量。从数据中心运营商已签订的购电协议容量中，美国占比75%，包括近20GW光伏和约12GW陆上风电；欧洲占比20%；从开发容量看，50%以上位于美国——几乎全部是太阳能光伏；欧洲约占35%，在欧盟和英国，海上风电占数据中心运营商签订的在建容量的大部分。

3.欧洲数据中心电力供应特色：电力互联

电网饱和与并网瓶颈正催生对电力互联的需求。欧洲拥有全球互联程度最高的电网，根据ENTSO-E发布的数据，截至 2025 年，欧洲已建成 126 GW跨境输电容量，2030 年跨境容量将增至 161GW，其中德国-瑞典边境、伊比利亚半岛等 “电力咽喉” 区域将新增超 35GW。法国 - 英国、瑞典 - 挪威等 “黄金通道” 将优先扩容，承担着北欧水电、北海风电等清洁能源的跨区域调配重任。

到2030年，欧洲电力互联核心是“海陆协同”：北海、波罗的海海上走廊承担 30% 的新增容量，成为突破地理限制的关键。这些海上走廊不仅是连接海上风电与陆地负荷中心的 “桥梁”，更是欧洲能源一体化的 “先锋”。以德国与瑞典之间的波罗的海海上走廊为例，其建成后将大幅提升北欧风电向德国等中部国家的输送能力，实现能源资源的优化配置。

4. 风险提示

欧洲数据中心建设不及预期：若欧洲数据中心的资本开支低于预期，或因供应链瓶颈导致项目建设进度受影响，可能导致欧洲数据中心电力需求不及预期；

与燃气轮机等其他发电形式竞争的风险：欧洲数据中心存在核电、燃气轮机、风电光伏、储能等多种供能形式，若其他能源的效率出现突破或者成本有较大降幅，可能导致风电被其他供电形式替代；

国际贸易壁垒加剧的风险：若关税等贸易壁垒加剧，则有可能对企业销售及盈利能力产生潜在影响。

报告中提及的“其他相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议：投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

证券研究报告《被忽视的欧洲AI缺电，重视欧洲特色海风&电力互联》【天风电新】

对外发布时间：2026.1.15

报告发布机构：天风证券（维权）股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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