转自：财联社

进入2026年以来，随着债基赎回费率约束放松、政府债净供给压力平稳过渡等影响，10年期国债收益率从近1.9%高位回落超5bp，带动债市情绪有所好转。

不过，在机构行为配置方面仍存在分歧，在大行持续净买入国债的背后，基金公司在加速布局信用债市场，近一周加仓信用债市场超600亿元。

有分析人士指出，随着近日结构性降息之后，短期内再降息的必要性下降，利率债波段操作难度较大，信用债票息策略或将继续占优。

据梳理，进入2026年以来，10年期国债收益率较高点下行幅度超5bp，其中一大主力买方来自国有大型银行。

记者从业内人士处获悉，截至1月16日，今年近两周大型银行均维持净买入情况，分别购入国债1265亿元和897亿元，期限以7-10年为主，此外基金净卖出的规模也出现大幅收减，从数据上看，近一周基金净卖出利率债缩减至241亿元，环比减少2300亿元，其中国债和政金债分别减少533亿元和1768亿元。

而信用债近一周的主要买方来自保险、基金和理财子，不过基金持续加仓的趋势最为明显，近一周环比增幅达671亿元，且以5年内品种为主，不过对于长久期弱流动性品种仍偏谨慎，但净卖出规模已经显著下降相比较之下，保险增配信用债期限较为均匀，而理财子则主要聚集在1年内的信用债品种中。

在华西固收团队看来，结构性降息之后，短期内再降息的必要性下降，债市处于“没有明确利好，但风险可控”的状态，波段操作难度较大，信用债的票息策略将继续占优，或催生了以偏向交易性资金的迁移。此外从市场环境看，债基赎回费率新规落地，机构负债端趋于稳定，同时1 月政府债净供给压力达 1.3 万亿元，利率债供给冲击下，信用债凭借稳定的票息收益和一定的利差压缩空间，成为机构避险首选。

从信用债交易行情来看，有券商交易员表示，近期信用债整体交易情绪偏多，TKN占比显著高于GVN，以19日16时-17时数据来看，市场资金多成交在5年期附近，TKN占比高达70.24%，高票息券种的撮合频率明显在加快。

在多位机构人士看来，随着摊余债基集中开放和银行 “开门红” 资金到位，叠加利率债连涨7天息差空间收窄，机构配置需求将持续支撑信用债市场。预计后续信用债利差稳步压缩，从品种上看，3-5 年普信债、大行二永债和 AA (2) 城投债性价比较高，信用利差仍有 10-17bp 压缩空间，而期限上，5 年以内品种兼具流动性与收益性，仍是机构配置核心，稳定的票息收益仍将是机构获取超额回报的关键。

编辑：王菁