今年以来，伴随着市场回暖，各类型公募基金的产品规模均有了不同程度增长，其中“固收+”基金的规模增长尤为令人瞩目。据证券时报，Wind数据显示，截至11月24日，全市场“固收+”基金规模已达2.57万亿元，不仅突破了两万亿元的大关，且较年初的1.79万亿增长超7000亿元，增幅超40%，成为今年以来公募市场规模扩张的一大主力。长城基金基金经理张棪认为，当前“固收+”产品或可助力统筹把握纯债、权益、可转债市场机会，能较好契合当前市场环境下的收益与风险平衡需求，未来有望持续扩容。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，投资需谨慎。）

　　Q1：今年“固收+”基金为何备受青睐？

　　张棪：一方面，无风险利率中枢持续下移，纯债资产的收益空间明显压缩，无法完全满足稳健型投资者的收益需求。另一方面，今年以来，权益市场情绪显著回暖，科技创新、高端制造、绿色低碳等主题轮动活跃，提升了“固收+”产品的收益增强空间。在此背景下，“固收+”产品就有望成为优化资产配置、应对低利率环境的优选。

　　整体来看，“固收+”基金凭借“稳中求进”的策略优势，或能较好契合当前市场环境下的收益与风险平衡需求，未来有望持续扩容。

　　Q2：低利率环境仍将持续，纯债还有没有配置价值？

　　张棪：长期来看，国内经济仍处于向高质量发展转型阶段，高频数据显示地产投资及消费仍有承压，市场利率中枢的下行趋势或仍将延续。央行通过公开市场操作维持流动性合理充裕，适度宽松的货币政策为债市提供了支撑。

　　短期来看，经历三季度的调整后，公募基金整体久期回落，债市交易拥挤度下降，配置性价比提升。但到期收益率进一步下行或面临一定制约：一是权益市场表现强势下股债“跷跷板效应”的影响；二是银行自营等机构资金因基金销售费用新规尚未明确而保持观望。因此，我们认为短期市场或以震荡为主。

　　Q3：如何看待股市和转债市场？

　　张棪：A股长期向好，短期或更需精耕细作。长期来看，在政策支持、产业升级及AI技术赋能等因素驱动下，A股具备中长期向好基础。短期来看，四季度市场或面临阶段性止盈压力，波动或加剧，行情由普涨转为理性分化，需更加注重个股挖掘与节奏把握。

　　可转债市场方面，供需紧平衡及权益市场行情为转债提供配置机会。今年可转债表现亮眼，尽管当前估值较年初有所提升，但供给端偏紧与需求端持续具备吸引力的供需紧平衡格局，对转债估值形成支撑。在股市震荡上行的背景下，可转债仍具备结构性配置价值。

　　Q4：请介绍您接下来的“固收+”布局思路，哪些方向值得关注？

　　张棪：在新的市场趋势下，“固收+”需要进行更为积极主动的组合管理，力争在控制回撤的基础上提升组合整体收益。具体而言，管理思路上将贯彻清晰的多资产配置逻辑：

　　首先是债券底仓的构建。重点关注中短久期利率债和高等级商金债，力争获取稳定票息，并辅以长久期利率债波段交易力争增厚收益。这部分投资主要是打地基，追求整个组合的稳健属性。

　　其次是转债的增强配置。重点关注那些到期收益率较高、转股溢价率较低的低价转债，利用可转债“下跌有债底支撑，上涨空间相对灵活”的不对称特性，力争增强收益，同时追求高度分散，尽量做好回撤控制。在转债投资中，需要重视正股基本面、条款博弈与估值修复的机会。

　　第三个层次是股票的配置。这部分主要寻找稳健性更高的股票资产，重点关注高分红、低波动、财务健康的优质红利低波个股，并依据市场变化自下而上精选标的，力争提升权益部分的稳健性。（重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向，投资需谨慎。）

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