转自：证券日报

北京时间1月20日，现货黄金（伦敦金现）、COMEX黄金盘中双双突破4700美元／盎司，价格再创历史新高。在金价创新高之际，国际银价也同步走高，现货白银（伦敦银现）、COMEX白银双双突破95美元／盎司，创下历史新高。至此，国际金银比率收缩至50倍左右。

值得一提的是，今年以来白银涨势大幅跑赢黄金，截至1月20日收盘，沪金主力合约年内累计涨幅达8.49%，沪银主力合约年内涨幅达35.15%。

缘何白银价格涨幅跑赢黄金？

“近期白银涨势远强于黄金，核心在于供需错位与工业属性凸显。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究员隋东对记者分析称，从供给端来看，全球白银库存短缺，叠加相关政策管控导致流通受阻；需求端，光伏、智能汽车、AI数据中心等高科技领域刚需爆发，工业需求激增。

隋东进一步表示，白银市场规模远小于黄金，同等资金流入下波动性被显著放大，低库存导致空头交割困难，挤仓情绪升温。部分投资者将白银视为“带杠杆的黄金”进行追涨，进一步助推了其价格上涨。

此外，受避险需求提升的影响，在黄金价格高企时，白银受到场外资金青睐。

对于近期白银价格的上涨，隋东表示，短期来看，白银市值小、波动大，上涨后易受情绪与资金面影响，存在高位回调风险，尤其需关注政策变动及投机资金获利了结。

不断上涨的银价也为下游工业需求带来压力。据记者了解，白银在工业领域的应用广泛且深入，其工业需求占比超六成，在绿色能源、电子科技等新兴产业中具有不可替代性。其中，光伏发电是白银工业需求最多的领域。

受银价上涨影响，光伏电池环节承受了显著的成本压力。在此背景下，下游光伏企业纷纷开始寻求替代方案。

比如，在1月5日的投资者交流环节中，隆基绿能表示，受银价等大宗辅材价格快速上涨影响，目前公司正在积极推进贱金属化降本措施。从推进进度来看，隆基绿能预计将在2026年二季度开始量产贱金属化产品，从而有望实现组件成本的进一步下降，公司现已开始建设部分贱金属化产能。

有光伏企业相关人士对记者表示，当前铜、铝等贱金属价格远低于银，且铜的导电性仅次于银，成为替代银的最优选择。目前来看，光伏行业减银方案有着不同的技术路线，在各自推进中。

市场机构预计，在成本压力之下，下游将加速贱金属浆料替代。

从中长期来看，市场人士均认为银价或进一步走高。北京尚艺私募基金管理有限公司总经理王峥表示，白银供需缺口扩大，预计2026年缺口达2.03亿盎司，此外，美联储降息周期将支撑白银价格上行。

“当前金银比回落至50倍左右，反映出白银相对黄金的强势，这通常预示着市场对工业需求增长的乐观预期。”王峥认为，银价在短期内可能高位震荡，但若工业需求韧性保持，白银或挑战100美元／盎司。投资者需警惕政策转向或情绪反转风险，应关注工业需求变化和资金流向。

“白银工业属性突出，光伏、AI、新能源汽车等刚需持续爆发，叠加供应短缺难以快速填补，基本面支撑较强。”隋东也认为，中长期来看白银价格中枢有望上移。但鉴于高波动性，未来白银走势或呈现震荡上行态势，投资者需严控仓位应对风险。

编辑：张瑶