文 | 《酒业内参》张奥

　　作为徽酒“六朵金花”之一的口子窖，或交出了一份远低于市场预期的“答卷”。

　　近日，口子窖发布业绩预减公告：2025年净利润为6.62亿元-8.28亿元，同比跌幅达50%—60%，创近十年来最大跌幅。早在2021年突破50亿营收时，口子窖就曾表示是“进入百亿规模的关键节点”，而去年前三季度营收仅31.74亿元，远远未达到预期。

　　口子窖内部人士向《酒业内参》坦言，公司业绩的确不理想，目前省内优势地带主要是皖南，“去年刚刚成立了合肥运营中心，省内还需要再努力培育”。

　　另外，为了找寻新的业务增长点，去年年底口子窖推出全新业务——散酒。《酒业内参》获悉，目前该项目仍处于试点阶段，已低调开出第二家散酒店，该店为经销商主导，主打百元以内的高性价比散酒，但该业务距离成为营收新支柱尚有距离。

　　净利润预计“腰斩”，将创近十年来最大跌幅

　　据其发布的预减公告显示：预计2025年净利润为6.62亿元-8.28亿元，同比跌幅达50%—60%，创近十年来最大跌幅。

　　对此，口子窖也在预告中给出原因：核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度导致利润总额下降幅度较大。

　　事实上，口子窖的疲软早有预兆。早在去年二季度，口子窖营收便遭遇大幅下滑，仅实现营收7.21亿元，同比骤降48.48%；而到了第三季度，在低基数的基础上下滑并未出现明显转折，实现营收6.43亿元，同比下滑46.23%。

　　同时，或正因为连续两个季度的“大滑坡”，导致口子窖前三季度实现营收仅31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下降43.39%。

　　尽管白酒行业进入深度调整期，库存积压、动销不畅、消费疲软等问题已经成为行业共识，但口子窖营收和净利润的双下滑，仍然需要从自身上找问题。

　　中高端“不顺”，内部人士：新业务未成为支柱

　　从产品端看，口子窖在各档次产品以及省内外市场上的表现，都难言强势。据口子窖前三季度经营数据，高档和中档产品均“进攻”不顺，前者同比下滑27.98%，后者同比下滑15.38%。

　　有经销商透露，口子窖去年销售有所下滑，兼8推出初期因利润高而备受推广，后期利润下滑，动销随之乏力。口子窖十年因销量少已无价格竞争，目前价格稳定。库存主要集中在大商仓库，终端库存少。

　　另有业内人士证实，口子窖的核心大单品仍卡位在100元-130元价格带，而安徽省内主流消费带已升级至200元-400元，“高端化的兼系列品牌力不足以支撑600元以上的激烈竞争，陷入了高不成、低不就的尴尬境地。”

　　在省内，口子窖的优势地带正加速收缩，前三季度仅实现营收25.87亿元，而在2024年同期营收还为35.53亿元。省外则因为扩张幅度不大，整体跌幅相对小于省内。

　　口子窖内部人士坦言，公司业绩的确不太理想，目前省内优势地带主要是皖南，“去年刚刚成立了合肥运营中心，省内还需要再努力培育”。对于口子窖赖以崛起的大商制度，近年来弊病显现，由于大商追求短期利润，产品推新时容易出现惰性，企业“正在陆续改进经销商制度，不光只靠大商”。

　　为了找寻新的业务增长点，去年年底，口子窖推出全新业务——散酒。首家“口子酒坊”

　　落地淮北，店内展示了口子窖旗下濉溪大曲、口子酒、口子窖三款核心产品，同时引入“纯粮散酒”。

　　《酒业内参》从口子窖内部人士处获悉，目前该项目仍处于试点阶段，已低调开出第二家散酒店，该店为经销商主导，主打百元以内的高性价比散酒，但该业务距离成为营收新支柱尚有距离。

　　百亿“梦碎”，实控人7年套现超10亿

　　白酒行业普遍认为，年销售额超过100亿元已成为进入白酒“一线”阵营的门槛。这种情况下，越来越多区域头部酒企或准全国化白酒品牌为进入“百亿元俱乐部”提前布局，口子窖也不例外。

　　2019年，口子窖在建厂70周年庆典上第一次提出了“百亿口子”的目标。2021年，口子窖的营收首次突破50亿元时，公司将此表述为“进入百亿规模的关键节点”。而今，口子窖前三季度收入仅31.74亿元，即便叠加未公布的第四季度，也很难接近“百亿目标”。

　　值得一提的是，一边是急于找寻新业务“救火”，另一边则是源于实控人的减持。几个月前，口子窖实控人之一刘安省在业绩持续承压之际完成了大额减持，通过15笔大宗交易减持1000万股，每股成交价格32.92元，合计套现超3亿元。

　　而这也并非其第一次减持。早在2018年，刘安省便减持约240万股，套现约9300万元；2019—2020年减持近750万股，套现约4.3亿元；2024年9月通过大宗交易减持650万股，套现约2.16亿元。若叠加去年的最新减持，刘安省累计套现已超10亿元。

　　中国独立酒业评论人肖竹青表示，口子窖销量下降的根本原因在于其传统的“盘中盘”营销模式已经过时。这种模式通过包场、终端拦截来产生销售，在当前白酒行业环境下已经行不通了。口子窖高档白酒近20%的下滑并非周期性波动，而是结构性衰退的起点。安徽省内，口子窖的品牌认知高度绑定“百元级大众酒”，缺乏向高端市场拉升的心智基础。

　　同时他指出，一个区域酒企要在全国市场立足，必须有一个强大的“利基市场”作为后盾。口子窖在本土高端市场的溃败，将使其全国化战略失去最重要的战略支点，“口子窖面临的是旧模式红利耗尽叠加新消费语境脱节的综合性危机，需要进行根本性的渠道改革和品牌重塑。”