工银纯债定开季报解读：三年收益跑赢基准6.14% 单季微差业绩基准0.01%
主要财务指标：本期利润155万元 期末净值2.29亿元
报告期内，工银纯债定开基金实现本期已实现收益1,419,405.12元，本期利润1,553,699.87元，加权平均基金份额本期利润0.0069元。截至报告期末，基金资产净值为229,490,119.35元，基金份额净值1.0225元。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 1,419,405.12元 |
| 本期利润 | 1,553,699.87元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0069元 |
| 期末基金资产净值 | 229,490,119.35元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0225元 |
基金净值表现：短期跑输基准 长期超额收益显著
不同阶段净值增长与基准对比
过去三个月，基金净值增长率0.68%，业绩比较基准收益率0.69%，跑输基准0.01个百分点；过去一年净值增长率1.62%，基准2.75%，跑输1.13个百分点。长期来看，过去三年净值增长率14.39%，基准8.25%，超额收益6.14个百分点；过去五年净值增长率22.03%，基准13.75%，超额8.28个百分点；自基金合同生效以来累计净值增长率72.94%，基准42.65%，超额30.29个百分点。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.68% | 0.69% | -0.01% |
| 过去六个月 | 0.52% | 1.39% | -0.87% |
| 过去一年 | 1.62% | 2.75% | -1.13% |
| 过去三年 | 14.39% | 8.25% | 6.14% |
| 过去五年 | 22.03% | 13.75% | 8.28% |
| 自基金合同生效起至今 | 72.94% | 42.65% | 30.29% |
投资策略与运作分析：久期3年中枢 聚焦中高等级信用债
2025年四季度，基金延续信用债持有为主的策略，组合久期以3年为中枢并结合市场调整，积极运用杠杆策略进行到期资产再配置，持仓以中高等级信用债为主。报告期内，债券市场收益率整体上行，期限利差扩张，中短期限债券绝对收益率较低，组合更多关注中长期限债券，通过个券研究把控风险收益比，力争稳健收益。
报告期业绩表现：单季净值增长0.68% 略逊基准0.01%
报告期内，本基金净值增长率0.68%，业绩比较基准收益率0.69%，基金净值增长略低于基准0.01个百分点。
宏观经济与市场展望：国内经济平稳筑底 债市机构行为主导
管理人认为，国内经济延续平稳筑底趋势，投资增速回落，商品消费增速下行，外需保持韧性。价格方面，工业品价格下跌压力缓解，但PPI同比转正仍需时日。海外方面，美国经济温和放缓，美联储四季度降息50bp，流动性宽松支撑美股上涨，贵金属价格加速上行。债券市场方面，收益率与经济走势脱敏，机构行为影响显著，非银机构减仓、配置盘承接不足导致收益率上行，超长债调整明显。
基金资产组合：固定收益占比99.19% 银行存款0.81%
报告期末，基金总资产302,550,741.55元，其中固定收益投资300,091,395.90元，占比99.19%；银行存款和结算备付金合计2,458,794.20元，占比0.81%；其他资产551.45元，占比0.00%。权益投资、基金投资、贵金属等均为0持仓。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 300,091,395.90 | 99.19 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 2,458,794.20 | 0.81 |
| 其他资产 | 551.45 | 0.00 |
| 合计 | 302,550,741.55 | 100.00 |
股票投资组合：未持有股票资产
报告期末，本基金未持有境内股票及港股通股票投资。
股票投资明细：无股票持仓
本基金本报告期末未持有股票资产，无股票投资明细。
债券投资组合：国家债券占4.52% 中期票据占35.24%
债券投资中，国家债券公允价值10,372,201.66元，占基金资产净值比例4.52%；中期票据80,872,721.45元，占比35.24%。债券投资合计300,091,395.90元，占基金资产净值比例130.76%（注：因杠杆操作导致占比超过100%）。
前五名债券投资明细：22光大Y1占比4.55%居首
前五大债券持仓中，“22光大Y1”（代码149808）公允价值10,445,180.82元，占基金资产净值4.55%；“24附息国债11”（代码240011）10,372,201.66元，占比4.52%；“24隧道Y3”（代码241640）10,102,821.92元，占比4.40%；“24广州农商行永续债01”（代码242480003）5,168,915.34元，占比2.25%；“22陕旅01”（代码184307）4,229,694.25元，占比1.84%。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 149808 | 22光大Y1 | 10,445,180.82 | 4.55 |
| 240011 | 24附息国债11 | 10,372,201.66 | 4.52 |
| 241640 | 24隧道Y3 | 10,102,821.92 | 4.40 |
| 242480003 | 24广州农商行永续债01 | 5,168,915.34 | 2.25 |
| 184307 | 22陕旅01 | 4,229,694.25 | 1.84 |
开放式基金份额变动：报告期内份额无增减
报告期期初基金份额总额224,435,216.91份，报告期内无申购、赎回份额，期末份额总额仍为224,435,216.91份。
管理人持有情况：持有13.14%份额 报告期内未交易
基金管理人报告期期初持有29,497,541.79份，报告期内无买入/申购或卖出/赎回操作，期末持有份额不变，占基金总份额比例13.14%。
风险提示与投资机会
风险提示
- 短期业绩波动风险：过去一年、六个月及三个月净值增长率均跑输业绩比较基准，短期业绩表现承压。
- 债券市场利率风险：四季度债券收益率上行，中长期限债券价格可能面临调整压力，需关注利率波动对组合净值的影响。
- 信用风险：持仓债券中，“22陕旅01”发行主体陕西旅游集团有限公司、“22光大Y1”关联主体中国建设银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受监管处罚，虽对财务经营无重大影响，但需持续关注发行主体信用状况变化。
投资机会
- 长期超额收益显著：过去三年、五年及基金合同生效以来，净值增长率均大幅跑赢业绩比较基准，长期投资价值凸显。
- 纯债属性稳定：基金100%配置固定收益资产，不参与股票市场，波动较低，适合风险偏好稳健的投资者作为固定收益配置工具。
- 杠杆策略增强收益：基金积极运用杠杆策略，债券投资占基金资产净值比例达130.76%，在市场环境适宜时有望提升组合收益。
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