汇添富黄金及贵金属LOF季报解读：A类份额激增134.5% 五年跑输基准近30%
主要财务指标：A类本期利润3858万元，C类1887万元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），基金两类份额均实现正收益。A类份额本期已实现收益3742.74万元，本期利润3858.18万元，加权平均基金份额本期利润0.1161元，期末基金资产净值12.23亿元，份额净值1.796元；C类份额本期已实现收益1141.55万元，本期利润1887.37万元，加权平均基金份额本期利润0.1681元，期末基金资产净值2.12亿元，份额净值1.776元。
| 主要财务指标 | 汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）A | 汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 37,427,404.43 | 11,415,538.26 |
| 本期利润（元） | 38,581,750.71 | 18,873,740.27 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.1161 | 0.1681 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,223,102,382.36 | 212,014,217.58 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.796 | 1.776 |
基金净值表现：长期跑输基准显著，五年差距近30%
近三个月，A类份额净值增长率12.32%，跑输业绩比较基准（12.95%）0.63个百分点；C类份额净值增长率12.19%，跑输基准0.76个百分点。拉长周期看，长期跑输问题突出：A类过去一年跑输2.18%，过去三年跑输17.69%，过去五年跑输29.97%，自基金合同生效以来累计跑输83.87%。C类自2023年5月19日成立以来，过去一年跑输3.11%，成立至今跑输17.13%。
| 阶段 | 汇添富黄金及贵金属A份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值增长率-基准收益率） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 12.32% | 12.95% | -0.63% |
| 过去六个月 | 29.58% | 30.45% | -0.87% |
| 过去一年 | 61.51% | 63.69% | -2.18% |
| 过去三年 | 125.35% | 143.04% | -17.69% |
| 过去五年 | 119.29% | 149.26% | -29.97% |
| 自合同生效至今 | 79.60% | 163.47% | -83.87% |
| 阶段 | 汇添富黄金及贵金属C份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值增长率-基准收益率） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 12.19% | 12.95% | -0.76% |
| 过去六个月 | 29.35% | 30.45% | -1.10% |
| 过去一年 | 60.58% | 63.69% | -3.11% |
| 自成立至今 | 105.32% | 122.45% | -17.13% |
投资策略与运作分析：黄金价格波动中配置贵金属ETF
2025年四季度，全球经济展现韧性，美国GDP增速稳定，美联储降息两次后进入观望，期限利差倒挂收窄。黄金价格在10月下旬突破4300美元/盎司，受美国政府停摆、实物黄金ETF净流入及白银逼仓事件推动，后因美联储鹰派表态回调，11月再度上行至4550美元/盎司以上，白银涨幅更显著，金银比快速修复。基金通过主动投资于有实物黄金或其他实物贵金属支持的ETF，长期持有结合动态调整，重点配置黄金ETF，同时少量配置白银ETF。
业绩表现：两类份额均跑输基准，C类差距略大
报告期内，A类份额净值增长率12.32%，C类12.19%，均低于同期业绩比较基准收益率12.95%，差距分别为0.63个百分点和0.76个百分点。基金解释称，主要受贵金属价格波动及ETF申赎成本影响。
宏观经济与市场展望：全球流动性增量依赖美国，贵金属消费结构向投资端倾斜
管理人认为，2025年四季度全球经济韧性超预期，美国就业市场放缓、核心通胀可控，AI与半导体资本开支对冲地产下滑。2026年美联储或仍有降息空间，但欧洲、日本货币宽松空间有限，全球流动性增量依赖美国。贵金属市场方面，10月全球黄金ETF创史上最大单月流入，成为需求主力；央行购金因成本敏感节奏放缓，高金价抑制金饰消费但刺激金条金币需求，消费结构进一步向投资端倾斜。
基金资产组合：基金投资占比51.57%，其余为货币及其他资产
报告期末，基金总资产14.72亿元，其中基金投资7.59亿元，占比51.57%；货币市场工具及其他资产占比48.43%。权益投资、固定收益投资、金融衍生品投资等均为0。
| 项目 | 金额（人民币元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 基金投资 | 759,360,920.50 | 51.57 |
| 货币市场工具及其他资产 | 713,033,928.30 | 48.43 |
| 合计 | 1,472,394,848.80 | 100.00 |
股票投资组合：未持有权益类资产
本基金为FOF基金，主要投资于境外贵金属ETF，报告期末未持有股票及存托凭证等权益类资产。
前十名基金投资明细：ProShares Ultra Gold占比超10%
基金前十大持仓均为贵金属ETF，其中ProShares Ultra Gold（黄金ETF）公允价值1.51亿元，占基金资产净值比例10.52%，为第一大持仓；iShares Gold Trust Micro、SPDR Gold Shares分别以8.20%、6.35%位列第二、第三。白银ETF持仓占比较低，iShares Silver Trust和abrdn Physical Silver Shares ETF占比分别为0.73%和0.10%。
| 序号 | 基金名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | ProShares Ultra Gold | 150,944,435.92 | 10.52 |
| 2 | iShares Gold Trust Micro | 117,694,479.62 | 8.20 |
| 3 | SPDR Gold Shares | 91,088,587.91 | 6.35 |
| 4 | Graniteshares Gold Trust | 90,492,074.74 | 6.31 |
| 5 | Goldman Sachs Physical Gold ETF | 70,880,879.28 | 4.94 |
| 6 | abrdn Physical Gold Shares ETF | 58,759,221.66 | 4.09 |
| 7 | iShares Gold Trust | 43,930,632.59 | 3.06 |
| 8 | iShares Silver Trust | 10,414,291.81 | 0.73 |
| 9 | abrdn Physical Silver Shares ETF | 1,426,284.10 | 0.10 |
开放式基金份额变动：A类份额激增134.5%，C类增长18.2%
报告期内，A类份额期初2.90亿份，总申购4.72亿份，总赎回0.82亿份，期末6.81亿份，份额增长率134.5%；C类份额期初1.01亿份，总申购0.96亿份，总赎回0.78亿份，期末1.19亿份，份额增长率18.2%。A类份额大幅增长或与投资者对贵金属资产配置需求上升有关。
| 项目 | 汇添富黄金及贵金属A | 汇添富黄金及贵金属C |
|---|---|---|
| 期初份额（份） | 290,365,151.70 | 101,005,468.36 |
| 总申购份额（份） | 472,315,106.15 | 96,177,904.86 |
| 总赎回份额（份） | 81,636,930.84 | 77,801,365.91 |
| 期末份额（份） | 681,043,327.01 | 119,382,007.31 |
| 份额增长率 | 134.5% | 18.2% |
风险提示与投资机会
风险提示：基金长期跑输业绩比较基准问题突出，五年累计跑输近30%，投资者需关注基金跟踪贵金属价格的有效性；A类份额短期内激增134.5%，或对基金运作效率及申赎成本产生影响。
投资机会：全球流动性宽松预期下，贵金属作为避险资产仍具配置价值，基金重点配置的黄金ETF可捕捉价格波动机会，但需警惕美联储政策转向及地缘风险降温对金价的压制。
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