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　来源：金融时报

　1月22日，中国人民银行官网宣布，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月23日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。

　　“当月MLF到期2000亿元，操作落地后MLF净投放7000亿元。”中信证券首席经济学家明明接受《金融时报》记者采访时表示，1月份3个月期、6个月期买断式逆回购实现3000亿元净投放，结合MLF的净投放，当月共实现1万亿元长期流动性净投放。考虑到春节时间临近，央行加大流动性净投放规模是呵护流动性市场平稳的重要手段。

　　在业内人士看来，央行近期曾多次表示“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配”。在1月15日的国新办发布会上央行还披露了八项利好政策，释放了坚持适度宽松的货币政策信号，也有利于稳定市场情绪。

　　在受访专家看来，2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，是市场流动性持续处于较为稳定的充裕状态的主要原因。这有力地支持了2025年政府债券较大规模发行，为顺利实现全年经济增长目标提供了关键支撑。

　　“2025年政府债券发行节奏明显提前，实现了早发行、早使用、早见效。”有业内人士谈到，这也体现了货币政策、财政政策的协同发力。“当前，两者在政府债券领域的协同，有效稳定了市场资金面，为重大项目提供了资金保障。”业内专家表示。

　　“央行的流动性护航，让财政发债‘轻装上阵’，有效稳定了市场预期。2025年，央行通过逆回购、买断式逆回购等操作注入的流动性，为政府债券发行提供了坚实支撑。”明明对《金融时报》记者表示。

　　数据显示，2025年国债发行了16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额大约是40万亿元，其中，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有了27万亿元、5万亿元和2万亿元，银行等市场机构为了改善资产配置、加强流动性管理，是持有国债的主力。在满足这些机构对国债资产配置需要的前提下，中国人民银行买卖国债可以更好地保障国债以合理成本顺利发行。此外，2025年，中国人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性也发挥了重要作用。

　　而往后看，货币政策和财政政策的协同配合有望进一步加强，央行也将通过灵活高效运用货币政策工具引导流动性充裕。“近年来，央行政策工具箱日渐丰富，建立起了一套流动性管理工具组合拳，可通过各种工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动。例如，将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些都将进一步提升我国流动性管理的效果。”业内专家分析，2026年，央行还会通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续支持性立场。

　　明明预期，伴随买断式逆回购、MLF两大类工具加码投放，短期增量工具可能趋于稳健，但长期来看，在“灵活高效”的政策基调下，可关注后续政府债供给集中发力阶段总量工具配合宽财政的可能性。