宝鸡钛业股份有限公司（以下简称“宝钛股份”）近日就其向不特定对象发行可转换公司债券申请文件收到上海证券交易所审核问询函，并已完成回复。公司拟募集资金不超过35亿元，投向“钛资源循环利用暨熔铸提质扩能项目”“宇航级钛及钛合金智能锻造产线及供应链协同建设项目”“钛及钛合金近净成形生产线建设项目”及补充流动资金。

募投项目投资构成与效益测算详解

回复函详细披露了本次三个募投项目的投资构成。其中，“钛资源循环利用暨熔铸提质扩能项目”总投资146,628.00万元，工程费用占比78.74%，包括建筑工程18,219.50万元、设备费用90,188.90万元及公辅设施7,050.00万元；“宇航级钛及钛合金智能锻造产线及供应链协同建设项目”总投资125,827.50万元，工程费用占比86.99%；“钛及钛合金近净成形生产线建设项目”总投资27,126.50万元，工程费用占比81.32%。

在效益测算方面，三个项目均展现出良好的盈利前景。钛资源循环利用项目完全达产后年均节约铸锭采购成本289,136.00万元，年节约净成本23,419.59万元，税后内部收益率13.5%，投资回收期9.5年（含建设期）；宇航级智能锻造项目达产后年均销售收入157,526.00万元，净利润28,665.58万元，内部收益率20.6%，回收期6.7年；近净成形项目年均销售收入55,088.50万元，净利润6,223.10万元，内部收益率17.3%，回收期7.8年。

前次募投效益未达预期不影响本次项目合理性

针对前次募投项目“宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目”未实现预计效益的情况，公司解释称，本次募投项目与前次项目在技术路线、产品性能、应用领域等方面存在差异，且本次项目聚焦钛资源循环利用、锻造及近净成形等环节，不涉及前次未达效益的影响因素。公司强调，本次募投项目建设具有必要性，产能规划合理，并已制定相应的产能消化措施。

2025年业绩下滑系短期因素 现金流与净利润差异合理

回复函披露，2025年1-9月公司营业收入443,984.95万元，同比下降19.40%；归母净利润28,753.72万元，同比下降44.34%。主要原因包括高单价丝材销售大幅下降、研发投入增加及存货跌价准备计提增加。不过，公司2025年第四季度经营情况已逐步向好，全年业绩快报显示营业收入617,330.55万元，同比下降7.26%，归母净利润41,562.61万元，同比下降27.90%，跌幅较前三季度明显收窄。

关于净利润与经营活动现金流净额的差异，公司解释主要系资产折旧摊销、存货及经营性应收应付项目变动所致。报告期内，公司通过应收票据、数字化应收债权凭证等非现金方式结算较多，导致现金流与净利润存在差异。

应收账款与存货风险可控

截至2025年9月末，公司应收账款余额430,873.82万元，其中1年以内占比84.97%，主要客户资信状况良好，期后回款情况良好。数字化应收债权凭证主要为“航信票据”和“工银e信票据”，对应客户多为大型央企及信用度较高的企业。

存货方面，报告期内存货跌价损失持续上升主要因海绵钛价格下降及民用钛产品市场竞争加剧。但公司存货库龄以3年以内为主，库存商品订单覆盖率超过90%，期后销售情况良好，存货跌价准备计提充分。

关联交易公允合规 无利益输送

报告期内，公司向关联方采购和销售金额较大，主要为中间合金、钛加工件、能源及钛材等。公司强调，关联交易定价公允，遵循市场化原则，相关审批程序合法合规，账款回收情况良好，不存在利益输送或特殊利益安排。本次募投项目实施后预计将增加关联交易，但公司将严格按照相关制度确保定价公允。

资金缺口显著 融资规模合理

经测算，公司综合考虑可自由支配资金、未来经营积累及各项资金需求后，预计总体资金缺口约531,057.56万元，本次35亿元的募集资金规模具有合理性。

希格玛会计师事务所作为申报会计师，对本次问询函相关问题进行了核查，认为公司本次募投项目投资构成测算依据合理，效益测算谨慎，融资规模具有合理性，应收账款及存货减值准备计提充分。

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