龙蟠科技（603906）近日发布《向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》，就上海证券交易所关于公司20亿元定增募资的7大类问题进行了详细说明。公司拟将募集资金投向"11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目"、"8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目"及补充流动资金，旨在加码高性能磷酸铁锂产能，巩固行业头部地位。

募资必要性：行业结构性增长与公司产能缺口显著

公告显示，磷酸铁锂正极材料在动力电池和储能领域应用广泛，2024年全球出货量达248万吨，预计2030年将增长至867-1136万吨，年复合增长率23.2%-28.87%。其中，以高压实、高倍率为代表的第四代产品成为技术迭代方向，2025年行业需求快速攀升，呈现供不应求态势。

公司作为行业头部企业，2024年磷酸铁锂正极材料产能利用率达79.69%，2025年四季度已超过100%。现有产能27.25万吨及在建31万吨仍无法满足需求，按中信证券预测，2030年公司产能缺口将达29.22万吨。同时，公司已与宁德时代、LG新能源等头部客户签订长期供货协议，2025-2028年约定供应量合计达123.71万吨，本次19.5万吨新增产能将有效缓解交付压力。

技术迭代：第四代高压实产品性能领先

本次募投项目将重点生产第四代高压实磷酸铁锂产品，压实密度达2.6-2.7g/cm³，比容量≥155mAh/g，充电倍率2-6C，可满足500Ah以上第三代储能电芯需求。公司已实现一次烧结和二次烧结工艺的第四代产品量产，其中"S501"产品已向头部储能企业小批量供货，"S526"处于客户试样阶段。

与市场主流产品相比，公司产品在能量密度和低温性能方面优势显著： - 能量密度：第四代产品压实密度较第三代提升4-8%，可支持动力电池续航提升50-100公里 - 低温性能：T系列产品在-20℃容量保持率超85%，支持10C以上快充 - 循环寿命：循环次数可达3000次以上，满足储能长寿命需求

产能消化：绑定头部客户与行业集中度提升

行业呈现"头部集中、结构优化"趋势，2024年全球前五大厂商市占率合计约60%。公司2024年市占率7.7%，通过本次扩产可维持市场地位。下游客户方面，宁德时代、LG新能源等头部电池企业2025年新增规划产能超1100GWh，带动正极材料需求激增。公司已锁定楚能新能源等客户130万吨长期订单，为产能消化提供保障。

财务稳健性：资金与负债结构合理

截至2025年9月末，公司货币资金35.8亿元，交易性金融资产14.1亿元，可自由支配资金35.5亿元。尽管资产负债率79.24%高于行业均值，但公司未来三年资金缺口达32亿元，本次募资具有合理性。非资本性支出占比25.5%，符合监管要求。利息收入与资金规模、利息费用与有息负债匹配，货币资金与有息负债双高具有行业合理性。

风险提示

公司已在募集说明书中提示"募投项目产能消化及预期收益无法实现的风险"，若下游需求变化或技术路线迭代，可能导致新增产能利用率不足。此外，碳酸锂价格波动、行业竞争加剧等因素也可能影响项目收益。

本次定增完成后，公司高性能磷酸铁锂产能将突破50万吨，进一步巩固在新能源材料领域的竞争优势，为全球绿色能源转型提供关键材料支撑。

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