中经记者 陈靖斌 广州报道

低空经济被密集写入多地《政府工作报告》的同时，载人飞行器也正在从技术概念与政策讨论，走向更具现实重量的产业节点。随着适航认证路径逐步清晰、量产工厂开始落地，这一赛道开始进入需要以“制造能力”和“资金耐力”共同验证的阶段。

正是在这样的背景下，小鹏汽车旗下飞行汽车业务主体——小鹏汇天，被推到了资本市场与产业舆论的交汇点。

2026年1月12日，有媒体援引知情人士称，小鹏汇天已聘请摩根大通、摩根士丹利作为联席保荐人，并以保密方式向港交所递交上市申请，IPO最早或于年内完成。若进展顺利，这将成为继2019年亿航智能登陆纳斯达克之后，国内第二家实现上市的载人飞行器企业。

针对上述消息，《中国经营报》记者向小鹏汇天方面求证时，相关负责人回应称“不予置评”。这一看似标准而克制的表态，并未削弱市场关注，反而在一定程度上强化了外界判断：公司层面的资本化准备，或已进入更具实操性的阶段。

更值得注意的是，时间节点的高度贴合。上述IPO传闻，距离小鹏汇天广州黄埔飞行汽车量产工厂首台“陆地航母”飞行器实现试产下线，仅相隔约两个月。

从“是否具备制造能力”的产业验证，迅速过渡到“如何获得长期资金”的资本选择，这一节奏变化本身，正在引发外界对于低空出行企业发展逻辑的重新审视：当载人飞行器真正走到量产门槛，资本究竟是在提前下注，还是被产业进程所倒逼？

从制造验证到融资节点的前移

回溯小鹏汇天的发展路径，其资本动作并非突发。公司前身为2013年由赵德力在东莞创立的汇天科技，早期聚焦飞行器技术研发。2020年，小鹏汽车入股并与赵德力团队共同控股，小鹏汇天正式成立，并被纳入小鹏汽车生态体系，定位为低空出行技术平台。自此，其融资节奏与产业节奏开始明显加快。

企查查数据显示，截至目前，小鹏汇天累计完成四轮融资，融资总额接近9亿美元。2021年10月，公司完成由IDG资本、五源资本及小鹏汽车领投的超5亿美元A轮融资，创下亚洲低空载人飞行器领域单笔融资纪录；红杉中国、GGV纪源资本、高瓴创投、钟鼎资本等机构随后进入股东序列。2022年A轮追加后，公司估值约为100亿元人民币。2024—2025年，小鹏汇天又完成1.5亿美元B1轮及2.5亿美元B轮融资，广州金控、广州开发区控股等地方国资开始出现在股东结构中。到2024年，公司以约110亿元人民币估值，入选《胡润全球独角兽榜》。

在资本层面持续加码的同时，产业端的实质性进展也在同步展开。2025年11月3日，小鹏汇天位于广州黄埔区的飞行汽车量产工厂完成试产，下线首台飞行器。这座建筑面积约12万平方米的工厂，初期年产能为5000辆，满产可达1万辆，单台飞行器的下线节拍约为30分钟，被业内视为全球首条具备“万辆级”年产能力的飞行汽车生产线。

围绕量产，小鹏汇天的产品方案亦逐渐清晰。其主打产品“陆地航母”采用分体式结构设计，地面行驶部分仅需C照即可驾驶，整车尺寸控制在5.5×2×2米以内；飞行器部分可在行驶或停车状态下完成补能。动力系统基于800V碳化硅高压增程平台，综合续航超过1000公里，可支持5—6次飞行。在安全架构上，公司强调覆盖动力推进、能源、供电、飞控导航等系统的“全域安全冗余”，并引入“四轴合一”单杆操纵与智能飞行座舱，以降低飞行操作门槛。

与制造能力同步浮现的，是相对明确的市场预期。公司给出的单台售价预期为不超过200万元。截至2025年10月，“陆地航母”已累计获得约7000个定金订单，计划于2026年下半年向全球交付。此前，赵德力在公开采访中亦提及，公司目前已获得约5000辆订单，并计划在2027年推进海外市场布局。

在国研新经济研究院创始院长、湾区低空经济研究院院长朱克力看来，量产工厂的落地与订单数据的披露，意味着企业已从“概念验证”阶段，进入“准商业化”阶段。“对于资本市场而言，这些进展尚不足以证明商业模式已经成熟，但至少构成了估值体系中可以依托的现实锚点。”

也正是在这一节点上，小鹏汇天的融资逻辑出现前移。从“造得出来”转向“造得起”，时间窗口正在收窄。

资本窗口、制度选择与长期约束

在朱克力看来，载人飞行器是一个典型的“资金密集、周期漫长”行业，单纯依赖私募融资，难以支撑其走完从研发、适航认证到规模化量产与商业运营的完整链条。“研发投入、适航认证、量产线建设、供应链体系搭建，每一项都是持续性的‘烧钱工程’。”他指出，在这一阶段，IPO更像是一种基础设施型融资工具，而非单纯的资本运作。

这一判断，与小鹏汇天所处的外部环境形成呼应。一方面，低空经济已被明确为战略性新兴产业，政策支持持续释放，市场关注度与资本热度处于阶段性高位；另一方面，企业自身也已走到必须通过更大规模、长期资金输入，才能突破发展瓶颈的节点。在此背景下，通过港交所保密递表推进IPO，本质上是在争夺一个相对有限的资本窗口期。

值得注意的是，早在此前，市场便传出多家投行参与小鹏汇天上市辅导竞标的消息，当时美股与港股均被视为潜在选项。最终倾向港交所，并采用保密递表机制，被业内解读为一种更为审慎的制度选择。

朱克力分析称，港交所对未盈利科技企业的制度包容度，是重要考量之一。与传统以市盈率为核心的估值逻辑不同，小鹏汇天主动将自身定位为“航空级硬科技企业”，而非整车制造商，这与港股近年来对硬科技、新经济企业逐步形成的估值框架更为契合。同时，保密递表机制在一定程度上可以保护其核心技术、商业计划与供应链信息，避免在行业竞争尚未明朗之前过早暴露。“在低空出行这样一个仍处早期博弈阶段的赛道，信息披露节奏本身就是竞争策略的一部分。”

若成功登陆资本市场，上市公司身份将为小鹏汇天带来结构性变化。朱克力指出，最直接的影响体现在融资能力的提升方面。上市后，公司可通过股权融资、可转债等多元化方式持续募资，用于加速产能扩张、推进适航认证以及海外市场布局，更充足的现金储备也有助于提升其抵御行业周期波动的能力。同时，上市公司身份所带来的“信用溢价”，可能在核心零部件采购、供应链合作及高端人才引入等方面形成正向循环。

但另一面，上市并非纯粹的利好。信息披露要求将迫使企业更透明地展示技术进展、财务状况与商业规划，这对于仍处于快速技术迭代期的载人飞行器企业而言，既是约束，也是潜在风险。核心技术细节的公开，可能为竞争对手提供参考。

更现实的挑战，来自资本市场的短期预期。一旦股价表现与商业化节奏形成强绑定，企业可能承受加快落地的压力，甚至在安全验证尚未完全充分的情况下，面临“提前变现”的诱因。“载人飞行器的底层逻辑，始终是安全优先。如果被短期业绩或股价波动牵着走，反而可能偏离这一核心原则。”朱克力提醒到。

在朱克力看来，若商业化进展不及预期，上市后的估值波动风险将迅速显现。要提升上市成功率与长期稳定性，小鹏汇天仍需在两个层面给出更具确定性的答案：其一，进一步细化商业化路径与盈利预期，用可量化的数据回应“收入从何而来”；其二，加快适航认证进度，公开关键安全指标与认证节点，以权威背书和示范运营数据，构建市场信任。