来源：阿尔法工场

导语：在需求疲软、供给过剩的背景下，锗价却正在迎来了一场没有基本面的牛市。此时，推动锗产业重新回归健康才是业内最需关注的要点。

在隐秘的角落，锗市正在迎来属于自己“独有”的狂欢。

根据安泰科数据，截至1月16日，锗锭价格报11500至13900元/kg。这一价格水位奇高，因为从2014年至2023年期间，锗锭年度均价仅有九千元每公斤不到。

锗被喻为战略金属，且已经被多国视作重点加以保护。自2023年以来，我国也持续推进锗相关出口管制，并辅以收储政策；而有了这串逻辑“压阵”，锗价也不断受到抬高。

值得一提的是，与其他诸如铜、铝等有色金属具有显著需求不同，锗价实则没有充沛的需求端助力。

放眼当下，由于高锗价影响，身为用锗重点领域的红外、光纤均逐步寻求其他原材料方案用来替代锗。同时，以光伏太阳能、半导体、固态电池为首的新领域，也没有展现出格外突出的用锗需求量。

并且，不少企业已经选择加码锗产能，范围遍布国内和海外，这意味着锗市更没有紧缩的供应端支撑。

需求疲软、供给过剩，锗价却持续高企，这种基本面背离现象，恰恰说明锗市的火热更像是一场“虚火”。因此，如何引导锗市再次理性，将是当前行业面临的关键议题。

01 实际需求疲弱

近期，锗价又迎来了一轮抬升。

据了解，借助备货期时间窗口，近期锗市获得部分资金集中追捧。一番密集“贸易空转”后，国内锗锭现货报价持续水涨船高，市场景气的现象俨然形成。

值得一提的是，虽然当前锗价较高且市场交易频繁，不过锗需求端并非旺盛，叠加国家出口管制政策，锗需求相反还流露着阵阵“凉意”。

公开信息显示，红外、光纤为用锗需求最多的领域，分别相当于锗总需求量的36%、34%，合计接近七成。而在高锗价影响下，红外、光纤领域其实已经开始寻找其他原材料方案用以部分替代锗。

据市场反馈，50口径以下红外领域2025年前每年约有35吨锗需求；从2024年下半年至今，硫系玻璃逐步开始推广，现在已完全取代锗。

而这直接减少的35吨锗需求数额可谓庞大，因为在此前多年，全球红外用锗需求始终稳定在70-80吨/年。

随着硫系玻璃在民用红外市场逐渐成为主流，该材料的应用范围也进一步拓展至军用及大口径高端民用红外领域，红外用锗需求的流失正在加速。

另外，在锗价高企之际，光纤行业“大客户”三大运营商还在不断压价，结果也造成光纤生产商们被迫“变脸”，并使用起“锗含量”更低且“技术含量”更高的空心光纤。

譬如，近期中国移动已经在广东开通我国首条反谐振空芯光纤商用线路；根据相关资料，这类空心光纤传输时延和损耗分别比含锗实芯光纤减少30%和50%。

除了红外、光纤领域，光伏太阳能领域也是另一用锗“大户”，其大约占据金属锗市场需求量的17%。

现如今，随着商业航天走向商业化，“卫星带动锗需求”的声音正在被传颂。纵观2025年来看，即便国内卫星发射计划较为密集，带动光伏太阳能需求量有小幅增加，但真正作用在金属锗需求方面的增长依旧不够明显。

同样在2025年，国内半导体消费小幅增加至约8吨，催生掺锗电子器件材料需求上行。然而，锗在成本和资源供给层面并不具备和硅竞争的能力，国内锗系半导体材料也主要以生产锗烷为主；所以，受限于应用场景，短期内半导体用锗需求很难继续有大幅增长。

此外，固态电池用锗近似于半导体用锗，其主要是把锗以掺杂（工业味精）形式进行应用，未来主要用于科研领域，需求局限性也较为显著。

总的来说，作为锗下游的红外、光纤、光伏太阳能、半导体、固态电池等大小领域并无过多亮眼要素。因此，长期来看，高锗价与锗市需求端完全不匹配。

02 供应隐患已现

据悉，锗主要分布于美中俄及其他少部分国家，加之可以在半导体、航天航空等产业领域有广泛应用，故往往被视作是战略金属，受到严格保护。譬如，作为锗储备大国，美国早已再不产出锗。

自2023年以来，我国也开始对锗相关产品加以出口管制，并推进了国家收储计划。有了这条“强硬逻辑”后，锗价也持续遭遇哄抬。

与此同时，部分上游厂商看到了扩大利润的机遇，于是开始集中扩产。

安泰科《2025年锗市场发展报告》显示，2025年中国原生锗产量预计为204金属吨，而2026年、2027年中国原生锗产量将上升至225金属吨、242金属吨。同时，整个2025年，国内厂家新增锗金属产能约为53.71吨/年。

从产能布局的具体情况来看。广东韶关已有企业实现二氧化锗及锗锭产线的全面投运，年度产能规划为10吨；湖南郴州则有企业恢复二氧化锗生产，年产能亦为10吨。在云南地区，宣威某企业已建成可稳定年产15吨粗二氧化锗的生产线；楚雄也有企业新增锗精矿金属产能，年产量在8至10吨之间。此外，内蒙古有企业计划重启含锗煤矿的评估工作，其现有锗尘库存金属量约30余吨。

而在中国开始对锗出口进行管制后，海外锗产能也迎来上行。

其中，非洲正成为重要增量区域。譬如，刚果（金）已实现每月向比利时材料科技公司优美科稳定交付约3吨锗金属，双方基于长期合作协议，确保锗精矿的供应量持续提升；又例如，中矿资源在纳米比亚布局的20万吨/年多金属综合回收项目也已取得实质进展，该项目设计年产锗锭33吨，第一期火法冶炼工程已于2025年12月完成建设并进入试生产阶段。

而美国能源部曾于2025年8月计划发布总额近10亿美元的资金机会通知（NOFO），方案涉及锗精炼和合金化工艺。最终，其于当年12月“牵手”韩国锌业，双方将共同在美国田纳西州投建一座大型冶炼厂，总投资额74亿美元，未来会生产锗在内的一系列关键战略矿产。

海外锗产能增加后，也有部分厂商乘势将中国视为新的目标市场，利用出口管制形成的“空窗”，将其富余产品输入国内，进一步增加了锗市供应。

在需求端已经较为疲弱的基础上，锗市供应端却在高锗价的“虚假”刺激下已然大增。如此一来，锗市的供给端状况亦与高锗价“格格不入”。

03 锗市需要冷静

结合供需两端来看，此轮高锗价完全脱离基本面，防范于未然才是关键所在。

针对近期疯狂的锗市，安泰科及时提示风险。该机构指出，目前市场的热情完全由流动性、资金主导，但投资热情还能持续多久，仍未可知；一旦资金退潮、贸易商集中获利了结，国内价格将面临快速大幅回调的风险，将严重打击市场信心。

而如果锗市能逐步回归理性，那么依然对整个产业链都有好处。

过去一段时间，锗价异常上涨在产业链引发了截然不同的反响。显而易见的是，上游是“最大赢家”，其直接享受价格攀升带来的利润增厚；而下游则因原材料成本持续抬升，生产经营压力显著加大，出现亏损情况。

不过，倘若下游企业始终难以将上游原材料涨价压力有效传导至终端客户，那么上游企业势必遭遇反噬。

现如今，红外、光纤两大重点领域寻求其他低价材料替代锗的趋势便验证了这一说法。展望未来，如果锗价继续如此高企，那么锗下游企业的成本传导依然是个问题，而锗被替代节奏或进一步加快。

以光纤领域为例。按照现有技术和市场方向预测，无芯光纤理论上会在3至5年后大幅替代含锗实芯光纤。

据悉，目前每年光纤对锗的金属量需求约60吨计算，未来3至5年，若空心光纤替代比例为50%，那么将减少30吨/年锗的需求；5年以后，光纤领域甚至有能力几乎不使用到锗。

由此可见，若锗价能够回归至合理区间，则将有助于改变下游企业寻求替代材料的想法，从而维系住行业未来的需求基础，保障锗产业沿着可持续的轨道发展。

根据相关分析，在当前出口政策下，锗产品出口不确定性增强，锗产品流转难度增加，社会库存的真实状况变得模糊不清，大幅增加了全产业链的决策风险与运营难度，很容易形成市场错觉及乱象局面。

这样的基础上，一旦锗价出现持续不健康上涨，那么将加剧“迷惑性”。具体而言，很多企业已经难以抑制扩产的冲动，且依然没有意识到“有价无市”的客观事实，最终极有可能造成整个行业的严重产能过剩。

所以，在现有锗产能已经明显增加之际，引导锗价走向常态，也有利于避免问题继续扩大化。

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