在炼化行业的周期轮动中，总能找到供需失衡下的高弹性品种。炼化涨了硫磺、涨了PX和PTA，下一个上涨的品种是什么？要知道，产品涨价要么是成本驱动，要么是最原始的供需驱动。最近在梳理炼化产业链时，发现了一个非常有意思的品种——纯苯。它不像其他产品那样声名显赫，但其未来几年的基本面却暗藏玄机，是炼化板块里下一个具备爆发潜力的涨价品种。

一、供给：国内扩产结束，进口或存减量

1、扩产进入尾声：回顾2020-2025年，全球纯苯的新增产能几乎由中国一家贡献，占比高达九成，主要是国内大炼化的集中投产。所以，随着国内这轮炼油、乙烯、PX的投产浪潮进入尾声，全球纯苯的产能增速也将出现断崖式下滑。这意味着，供给的“水龙头”正在被拧紧。

2、存量产能无法额外贡献增量：有人会说，存量产能可以加大马力，多产甚至超负荷，这是不可能的。要知道，市场上绝大部分纯苯并非主动生产而来，而是炼油、乙烯、PX甚至炼焦过程中的副产品。纯苯的产量很大程度上取决于主产品的开工率。特别是在当前国内PX维持高负荷的背景下，存量装置很难再为纯苯提供额外的产量增量。想多产纯苯？除非再建新的大炼化装置，但这在当前的周期下已不现实。

3、进口“不确定性”在增加：海外市场也在发生变化。随着部分老旧乙烯和炼油装置的退出，以及乙烯原料趋向轻质化（如使用乙烷），海外副产纯苯的产量可能不增反减。一增一减，中国纯苯的长期进口量存在缩量的可能。

要知道，2024年中国进口纯苯431万吨，进口依存度约15%，而到了2025年，全年进口纯苯达到了560万吨，进口依存度约20%，而进口纯苯有超50%来自韩国。

具体来看韩国，2025年8月20日，韩国10家石化企业签署业务重组协议，承诺削减370万吨石脑油裂解(NCC)产能，这一产能占韩国总产能1470万吨的25%。韩国石脑油裂解装置除了直接生产乙烯、丙烯之外，还副产较多的芳烃产品，减产可能带来苯、甲苯、二甲苯、对二甲苯等芳烃产品出率下降，进而使得韩国出口中国的纯苯数量在中长期呈现下滑。

总结来看，中国纯苯供给正经历产能到顶+进口受限的双重压制。

二、需求：增速虽有放缓，但依然碾压供给

看完供给，我们再来看需求。根据权威机构统计数据显示，2019-2024年间，中国纯苯的表观消费量年均增速接近13%。这个高增长由两大引擎驱动：一是下游产品的国产替代（贡献约6%），二是实实在在的内生需求增长（贡献约7%）。

未来，即使需求增速有所“退坡”，分析机构预测其仍能维持在中高个位数的水平。当我们把未来可能仅4%甚至更低的供给增速，与依然强劲的需求增速放在一起对比时，一个长期的供需缺口逻辑便清晰可见。供给的“慢牛”赶不上需求的“快马”，这就是纯苯价格弹性可能被引爆的核心矛盾点。

三、谁将最大程度受益于纯苯的景气周期？

逻辑理清了，下一个问题就是：A股关注谁？答案是民营大炼化纯苯产能第一的荣盛石化！荣盛石化旗下浙江石化拥有280万吨纯苯产能，总产能规模在国内绝对是民营炼化第一。这意味着，一旦纯苯价格因供需格局改善而进入上行通道，荣盛石化将充分享受“纯苯大周期”，业绩弹性不容小觑。

除此之外，荣盛石化是PX产能全球第一、PTA产能全球第一、硫磺产能国内前三，已经开始享受产品涨价带来的业绩弹性！（荣盛石化）

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