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来源：力压黄金，“黑马”跑出历史新高！

　　隔夜，白银上演“狂飙”行情，内外盘期货价格双双刷新历史纪录！

　　纽约COMEX白银主力合约一度冲上57.245美元/盎司，创该合约上市以来新高，盘中最大涨幅达6.79%。伦敦现货白银同样涨势猛烈，盘中飙出5.74%的涨幅，同步突破历史高点。国内夜盘亦不示弱，沪银主力合约夜盘最高涨至13239元/千克，涨幅达5.55%，同样站上历史新高。

　　银价续创历史新高，背后推力直指美联储12月降息预期升温。纵观十年，白银累计涨幅超300%。尤其是今年以来，银价表现甚至力压黄金，尽显“黑马”成色。

　　白银价还能涨多高？

　　宽松预期点燃行情。据芝商所“美联储观察”最新数据，美联储12月降息25个基点的概率已达85.4%。近日，美联储理事沃勒重申其支持12月降息的观点，认为自美联储上次会议以来，现有数据显示变化不大；通胀率虽有所上升，但将开始下降。

　　政策转向预期之下，美国银行随之调升多项金属目标价，将2026年白银、铂金、铜、铝价格预测集体上调。

　　基本面提供坚实支撑。世界白银协会11月发布数据显示，2025年全球白银开采供应预计同比持平，为8.13亿盎司；回收量虽创13年新高，但增幅仅为1%。协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4%。

　　尽管如此，供给缺口依然突出。该协会表示：“2025年将迎来连续第5年供应赤字，规模估计达9500万盎司，虽同比收窄，但仍处高位。”

　　一家资源类上市公司的高管接受上证报记者采访时透露，2026年白银供给预计持续短缺，将继续为银价托底。

　　该高管进一步分析，传统工业用银需求稳定，对价格影响有限。但自2022年起，光伏板块“异军突起”，成为白银需求的最大变量。不过，光伏用银量可能在2024年达峰，2025年将出现边际回落。

　　白银价十年已涨3倍

　　回顾过去10年，白银始终与黄金相伴相生，趋势大体一致，波动却更为剧烈。Choice数据显示，近10年来COMEX白银价格累计涨幅达301.8%，金银比在63至122之间宽幅震荡。

　　其背后是白银双重属性的动态博弈：白银的金融属性弱于黄金，但工业属性却更强、应用更广。也正因如此，白银时而与黄金“同频共振”，时而走出独立行情。

　　衡量黄金与白银相对强弱的金银比，在过去10年间走出了“一波五折”的行情。这5个阶段清晰刻画出白银从“黄金配角”到渐显独立个性的演变轨迹。

　　首幕是长达5年的“稳步上行期”（2015年至2020年初），金银比从60—80的区间逐步爬升至近90。西安交通大学客座教授景川对上证报记者表示，2014年黄金价格大跌，全球宏观基金大规模抛售黄金。到了2015年，黄金跌幅收窄，超跌反弹。2015年及以后，全球经济疲弱，白银需求较为低迷，供给也呈过剩格局。黄金与白银之间的差距逐渐拉大，金银比攀升。

　　紧接着，金银比进入“急速飙升期”（2020年2至3月），一度冲上122的历史极值。避险资金疯狂涌入黄金，白银则因工业属性随大宗商品齐跌。

　　转机出现在“快速回落期”（2020年3月至2021年3月）。景川表示，全球进入财政宽松周期，避险需求不足，黄金热度消退。与此同时，中国强势承接全球制造业订单，工业品价格回暖，白银价格随之上涨。

　　随后市场进入“缓慢上升期”（2021年3月至2025年初）。其间，地缘冲突、去美元化与央行购金潮共同推动黄金价格节节走高，白银再度跟随，但涨幅相对落后。

　　最后一幕是2025年初开启的“下行修复期”：白银终于发力，以超过九成的涨幅悄然跑赢黄金，金银比回落至80以下。景川分析称，这实为白银的“补涨行情”。在他看来，过去10年间，白银工业属性不断增强，金融属性反成“配角”。在全球新能源转型的趋势下，光伏、AI、半导体等行业用银需求都在增加，白银仍具补涨空间，金银比有望继续修复。

　　作者：霍星羽