《科创板日报》11月30日讯 近期，美股减肥药板块走势出现巨大分化。其中，礼来本月初以来累计上涨24.82%，成为全球首个市值突破万亿美元的创新药企。

礼来跻身“万亿美元俱乐部”，得益于旗下减肥药产品替尔泊肽（tirzepatide）的强劲表现。据礼来公布的三季报，当季营收达到176亿美元，同比增长54%。其中，替尔泊肽的降糖版本Mounjaro在第三季度实现了65.15亿美元的销售额，同比大增109%；而减重版本Zepbound则取得了35.88亿美元的销售额，同比增长184%。

与此同时，另一减肥药巨头诺和诺德的市场表现却不尽如人意，受利空消息影响，该公司自本月以来一度跌超10%。据报道，诺和诺德如期公布了GLP-1药物口服司美格鲁肽针对轻度阿尔茨海默病患者的后期试验结果，其中未显示阿尔茨海默病进展的统计学显著减少。

本月初，美国政府、礼来制药、诺和诺德宣布关于降低GLP-1减肥药价格的协议，两家公司定价每个月245美元。两家公司将得美国食品药品管理局（FDA）优先审查券，其GLP-1药物价格还将从医疗补助计划和国家老年人医疗保险制度层面降低价格。

总体而言，当前市场对减肥药赛道持乐观预期，部分观点认为随着美国医疗保险覆盖范围的扩大，GLP-1药物需求将不断增长。BMO Capital Markets预测，到2033年，减肥药年销售额将达到1500亿美元。

上述预期还体现在其他标的上，如辉瑞于本月以100亿美元总价完成对减肥药研发企业Metsera的收购，结束了与诺和诺德展开的激烈竞购。通过本次收购，辉瑞将获得Metsera核心资产MET-097i——一款注射型GLP-1受体激动剂。受此消息影响，本月以来辉瑞股价累计上涨6.26%。

从技术层面来看，抗体偶联减肥药是目前实现超长效给药相对较成熟的技术，其通过将GLP-1类似物多肽与抗体或者抗体片段进行偶联延长其半衰期。举例而言，另一跨国创新药巨头安进旗下的AMG133即是代表性分子，且该药物目前已进入III期临床阶段。值得一提的是，11月该公司同样实现了高达16.58%的上涨幅度。

开源证券指出，以辉瑞、礼来、诺和诺德为代表的MNC正积极布局减肥药超长效管线与技术平台。除抗体偶联外，脂肪酸端基修饰、皮下储库缓控释等多项技术能实现超长效给药增强药物稳定性、延长药物半衰期是实现超长效给药的关键。

该机构列举称，随着辉瑞完成对Metsera的收购，其核心技术平台脂肪酸端基修饰技术逐渐成为超长效药物布局的热门方向。而礼来与诺和诺德分别与Camurus与Ascendis达成战略合作关系，针对皮下储库缓控释技术进行布局。

从投资层面来看，国金证券表示，靶点协同、口服剂型等为现阶段重点研发方向，应关注疗效/依从性的差异化优势，各细分方向且均已有在研药物展现出优于替尔泊肽的应用前景。国内Pharma及Biotech深度参与全球GLP-1领域研发，研发进展紧追全球龙头，后续商业化、研发及潜在BD进度建议持续重点关注。