近日，护肤品牌深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称“护家科技”）向港交所递交招股书，寻求上市。

护家科技由从事女性护理用品销售业务的深圳市护你全家科技有限公司于2014年创立；2019年推出自有功效护肤品牌HBN，此后一直采用单一品牌运营模式，截至2025年9月30日，HBN品牌共有36个在售SPU。

招股书引用据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，护家科技已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌，HBN位列中国中高端国产护肤品牌第四位。

截至最后实际可行日期，姚哲男及其配偶汪洋合计控制本公司股东会76.19%投票权。其中，姚哲男直接实益拥有35.08%，汪洋实益拥有13.60%，宁波美则实益拥有8.00%，宁波护家为宁波美则的普通合伙人，宁波护家由姚哲男最终控制，同时代理股东通过投票代理安排授予姚哲男约19.51%。

2023年、2024年和2025年前9个月，护家科技实现营业收入19.48亿元、20.83亿元和15.14亿元。其中，改善型护肤品的占比分别为81.8%、78.3%和78.6%。

招股书显示，护家科技聚焦在线渠道，主要包括在线直销、向在线零售商销售和向在线分销商销售。招股书显示，护家科技聚焦在线渠道，主要包括在线直销、向在线零售商销售和向在线分销商销售，线下销售占比逐渐小幅度提高，但线上销售占比仍超过95%。

2023年、2024年和2025年前9个月，线上直销金额分别为19.20亿元、20.34亿元和14.39亿元，占比分别为98.6%、97.7%、95.1%；线下渠道金额分别为2812.9万元、4851.8万元、7462.4亿元，占比分别为1.4%、2.3%、4.9%。

利润方面，同期，毛利分别为14.93亿元、15.30亿元和11.39亿元，毛利率分别为76.6%、73.4%和75.3%；净利润分别为3883.5万元、1.29亿元和1.45亿元，净利率分别为1.9%、6.2%和9.6%。

澎湃新闻发现，护家科技高毛利与低净利的反差主要是高企的销售及分销开支。2023年、2024年、2025年前9个月，护家科技的销售及分销开支分别为12.68亿元、12.38亿元、8.71亿元，分别占公司同期总收入的65.1%、59.4%和57.6%。

聚焦线上平台的同时，护家科技面临的风险之一则是依赖第三方电商平台及社交媒体平台进行产品推广及销售。2023年、2024年，护家科技销售及分销开支中的推广开支分别为11.14亿元、10.49亿元；同期，平台服务费分别为1.02亿元、1.18亿元。这意味着，公司每获得100元收入，即有超过50元用于推广，2023年占比为57.19%、2024年的占比为50.36%。

同时，护家科技的存货周转时间在增加，2025年前9个月较2024年增加23.81%。股书显示，2023年、2024年和2025年前9个月，护家科技的存货分别为1.40亿元、1.78亿元、1.80亿元；存货周转天数分别为113天、105天及130天。

护家科技的另一个特色则是研发。招股书引用的灼识咨询报告显示，2025年，在国产护肤品牌中，其在SCI索引期刊上以第一作者身份发表的论文数量位列第一。

但护家科技的研发投入在下降。2023年、2024年和2025年前9个月，公司的研发开支分别为6600万元、5780万元和4000万元。2024年的研发投入较上一年下降12.42%。

澎湃新闻记者 庞静涛