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　　来源：金十数据

　　华尔街将以乐观的情绪进入充满挑战的年度收官阶段，在刚刚经历了近六个月来表现最好的一周后，市场一举扭转了十多年来最糟糕的11月行情之一。

　　目前看来，各种利好因素似乎已准备就绪，将推动股市继续上攻，这可能会抵消一些潜在风险，例如可能扰乱关税预期的最高法院裁决，以及散户投资者日益谨慎的态度。

　　主要得益于“七巨头”科技股的上涨、强劲的美国经济以及对美联储将继续倾向于降息的预期，标普500指数今年迄今已录得两位数的涨幅，使得7000点的关口已清晰可见。

　　对于一个在截至4月9日的七周内下跌了19%的市场来说，这是一个令人印象深刻的成就，当时美国总统特朗普所谓的“解放日”关税大部分被暂停。LPL Financial的首席股票策略师Jeffrey Buchbinder将市场在4月后的反弹描述为“投资中最有力的信号之一”。

　　“年中两位数的跌幅往往伴随着全年两位数的涨幅，”他说。“当波动来袭时，很容易被震仓出局，因此那些牢记这一规律的投资者应该更有信心度过艰难时期。”

　　这也是进入12月时值得思考的一个好教训，因为标普500指数在2025年已上涨16.7%，距离全年20%的涨幅仅一步之遥。这将标志着市场连续三年实现20%或以上的上涨，这一壮举上一次出现还是在90年代中期。

　　12月的降息可能会助推这一目标的实现。根据芝商所的美联储观察工具，利率期货价格目前暗示降息25个基点的概率约为87%。私营部门就业增长和零售销售数据低于预期，加上密歇根大学消费者信心指数进一步下滑，让市场确信决策者在12月9日至10日开会时，将把重点放在就业上，而不是旷日持久的抗通胀之战。

　　“股市正在庆祝12月降息的可能性，因为很明显，劳动力市场已成为美联储的首要任务，”Granite Bay Wealth Management的首席投资官Paul Stanley表示。

　　“我们认为今年最严重的波动已经过去，投资者开始展望2026年，并开始对人工智能带来的持续盈利增长和生产力提升进行定价，”他说。

　　此外，共和党的税收和支出法案以及美联储缩表计划的结束也被列入利好清单。该法案将于1月1日生效，将带来支出增加、减税和会计变更的强力组合。所谓的量化紧缩（QT）的结束，将为银行系统和金融市场留下更多流动性。

　　一些投资者也将近期科技股的动荡视为积极进展，这种动荡在过去五周引发了市场最大型AI概念股之间的分化。人们不再“无脑买入”AI股票。那些拥有清晰AI盈利路径的公司正在获得回报，而那些资产负债表疲软、依赖债务驱动商业模式的公司则在失去阵地。

　　“我们认为本季度的股市表现并没有显示出AI泡沫破裂的迹象，”Cerity Partners的合伙人兼首席股票策略师Jim Lebenthal表示。

　　“我们越来越确信，AI代表了一次具有广泛和持久经济影响的划时代技术变革，”他补充道。“但对长期终点的信心并不能消除短期路径中的风险。”

　　话虽如此，在圣诞假期前的最后16个交易日里，市场格局看起来依然稳固。

　　基准10年期美债收益率自10月下旬以来首次保持在4%的关口下方。市场主要的波动率指标——芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），几乎回吐了过去一个月的所有涨幅。

　　领涨的股票也在发生变化。科技股正在给医疗保健、材料和非必需消费品等板块“让位”。这表明，对于一个过于依赖少数几只股票的市场来说，涨幅正变得更加广泛。

　　甚至历史数据也指向股市将走高。美国银行的数据显示，追溯到1928年，12月下半月是美股一年中表现第二强劲的时段。平均回报率为1%，且约有70%的时间是上涨的。

　　不过，风险依然存在。

　　11月初，最高法院听取了关于特朗普许多关税合法性的辩论，这些关税是根据《国际紧急经济权力法》实施的。裁决可能会在今年年底前出炉，这可能会扰乱市场对关税将有多高以及哪些产品会受到影响的假设，从而影响进入2026年的市场走向。

　　特朗普还将在这个月内提名他选定的美联储主席鲍威尔的继任者，鲍威尔的任期将于5月届满。国家经济委员会主任哈塞特仍然是热门人选。市场会对任何被认为对特朗普过于“顺从”的继任者做出反应，因为特朗普希望通过低利率来支持其债务驱动的经济战略。

　　与此同时，根据美国散户投资者协会（AAII）的数据，散户投资者以谨慎的情绪进入了11月的最后一周。该组织最新的基准情绪调查显示，净看空比例为42.7%，高于月初的36.3%和31%的长期平均水平。

　　盛宝银行的投资策略师Ruben Dalfovo认为，这可能更多反映了11月的动荡，而不是市场在进入通常利好的12月时面临疲软。

　　“季节性因素提供了一个更温和的视角，”他说。“从历史上看，年末市场略微偏向有利，但也仅足以奖励那些已经参与其中的人，而不是那些等待完美入场时机的人。”