界面新闻记者 | 张艺

一则来自跨国巨头的长期合同引爆了农药企业利民股份（002734.SZ）股价。

2月27日午间，利民股份披露一则重大合同公告，公司与BAYER S.A.（以下简称“拜耳”）签订了农用化学品的长期供货合同。合同期限为3年，若双方无异议，合同到期后将自动续期3年。

合同金额依据年度采购量预估，前3年合同金额为8亿元，6年合同总金额约为16亿元人民币。

公告一经披露，午盘利民股份股价直奔涨停，全日收于22.48元/股，最新市值突破百亿元关口。

那么，这笔订单究竟能为利民股份带来多大的业绩增量？在春耕行情与行业“反内卷”的背景下，这份合同又意味着什么？

首先，时隔十年利民股份再签重大合同公告。

利民股份主营业务包括农药杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大品类及兽药，农用杀菌剂为拳头产品，营收占比约50%，杀虫剂占比约30%，核心产品包括代森锰锌、阿维菌素、草铵膦等。

界面新闻记者梳理公告发现，利民股份上次披露重大合同还是在2016年，距今已十年时间。时隔多年再次披露此类大单，不仅从侧面反映出下游市场需求的回暖，也意味着公司在拜耳等国际巨头供应链中的地位得到进一步巩固。

利民股份2024年海外市场营收占比约三分之一。此次与拜耳的合作将提升公司海外市场的份额。

其次，年均2.67亿元增量收入，对营收的贡献相对有限，但胜在稳定。

根据公告，利民股份平均每年合同金额约2.67亿元，相当于公司去营业收入（42.24亿元）的6.3%，占比不算高。

公告也称，利民股份不会因履行本合同而对交易对方形成依赖。

界面新闻记者注意到，利民股份客户结构较为分散，2024年前五大客户销售金额占比8.93%，第一大客户的销售额也不过9,862.63万元，占比2.32%，第二至五大客户金额在六七千万元之间。

拜耳是利民股份现有重要客户之一。此次订单对利民股份来说，不是与客户拜耳原有合作的存续，而是一份增量合同。

2020年以来，利民股份营收滞涨，近几年营收卡在40亿元至50亿元区间内，2024年营业收入微增0.32%，2025年前三季度营收增幅7.62%。在此背景之下，若合同稳定执行，这份年均2.67亿元的海外长单，有望助公司突破规模瓶颈。

利民股份近年营收情况

再次，合同约定的是量，合同金额的预估值依据是什么？

公告中值得细读的一点，是合同的估价依据。就此，界面新闻记者致电利民股份证券部询问是否以当前产品价格计算，公司人士表示“不清楚”。

当下农药价格波动较大，界面新闻问及相当金额计算是否考虑未来价格的波动因素，利民股份人士同样表示不知情。

农药产品价格波动较大，6年足以经历一个行业周期。实际执行过程中，原材料价格变化、汇率波动等因素都可能影响最终结算金额。

利民股份证券部人士对界面新闻称，“最终以实际订单金额为准”。

公告中提到合同履行存在一定风险，包括经济环境变化、行业政策调整等因素可能影响合同的履行。

产能方面，利民股份在互动易平台表示，“自身订单充足，处于满产满销状态”。那么，在满产背景下，此次新增的拜耳订单能否得到有效保障？利民股份未予以回应。

当前农药板块结束了三年下行周期，景气度处于修复通道。

根据世界农化网，我国多数农药品种产能利用率较低，杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等几大类农药产能均严重过剩，产能利用率仅有30%-60%。

2025年7月，农药行业掀起“反内卷”行动，头部企业通过产能调控避免价格战，推动产品价格向合理区间回归。

界面新闻查询发现，作为行业龙头之一，利民股份在2025年期间发布了四次涨价通知。

• 2025年3月28日，公司上调代森锰锌、阿维菌素和甲维盐原药及相关制剂的产品售价，上调幅度5%。
• 4月10日，上调苯醚甲环唑原药及相关制剂的产品售价，上调幅度10%；上调代森联和丙森锌原药及相关制剂的产品售价，上调幅度5%。
• 8月6日，上调代森锰锌原药及相关制剂的产品售价，上调幅度5%。
• 12月15日，上调阿维菌素和甲维盐原药及相关制剂的产品售价，上调幅度5%-10%。

进入2026年涨价趋势持续。

“近期，受上游原材料市场供需变化影响，硫磺及石硫合剂相关原料采购价格持续上涨，致使我司生产成本显著增加。”利民股份表示，1月30日起，对硫磺及石硫合剂系列产品的销售价格进行上调，调整幅度为5%-10%。

“公司的价格调整系基于市场供需情况。”利民股份在互动易上表示，农药行业处于化工产业链的末端，属于精细化工行业，农药价格受需求端因素（如粮食价格、作物病害、库存情况、种植季节等）和供给端因素（如产能情况、行业治理政策、原材料成本等）共同影响，具有一定周期性。

受益于产品价格上调影响，利民股份去年业绩创历史新高。

业绩预告显示，利民股份预计2025年度实现归母净利润为4.65亿元至5.00亿元，同比增长471.55%至514.57%；扣非归母净利润预计为4.43亿元至4.80亿元，同比增长765.53%至837.82%。

业绩增长的主要原因在于，公司主要产品销量和价格的同比上涨、毛利率的提升，以及参股公司业绩的上涨带来的投资收益增加。

然而，涨价是一把双刃剑。利民股份去年因涨价而获得了超额利润，今年会否持续，还未可知。

近期，在春耕旺季到来，叠加成本上升、供给受限等因素，近期农化产品价格大幅走高。

如果利民股份不能有效地将成本涨幅传导至下游，或将吞噬部分利润。

财务数据亦透露出隐忧。尽管年度业绩亮眼，但利民股份连续两个季度利润环比在下滑。去年第四季度公司归母净利润区间为0.75亿元至1.10亿元，第四季度的利润中值环比明显回落，也是去年最差的一个季度，公司去年前三个季度盈利均在1亿元之上。

“由于农资产品的特殊性，公司产品价格上涨幅度不能及时抵消原材料价格上涨幅度，这将在一定程度上降低公司的毛利率从而削弱公司盈利能力。”利民股份在财报中坦言。

利民股份表示，目前相关产品的价格走势与行业趋势基本同步，具体价格会根据订单情况有所差异。

东吴证券认为，我国农药行业景气度触底修复，海外农药制剂企业处于补库周期，叠加国内春耕在即，需求有望得到支撑。“2-5月是国内春耕农药生产旺季，而制剂企业需要提前采购原药，因此原药市场旺季要早于制剂市场。”

二级市场上，利民股份在去年股价翻倍的基础上，2026年以来股价继续大涨超过40%，上涨伴随着量能的放大。

就在重大合同披露的头一日（2月26日），市场资金已有所行动。当日利民股份获融资买入7,992.10万元，实现融资净买入1,353.79万元，融资余额达到5.30亿元。这意味着，有杠杆资金在消息公布前提前布局。

在春耕行情与海外补库周期下，利民股份短期业绩有了安全垫。然而，面对周期波动和成本压力，公司能否止住利润季度环比下滑的趋势，并突破营收增长的瓶颈呢？