转自：期货日报

上周末，伊朗两套165万吨／年甲醇装置突发停车：伊朗Apadana（165万吨／年）甲醇装置因天然气短缺而停车，Sabalan（165万吨／年）甲醇装置因技术问题而停车。在伊朗甲醇装置开始限气停车消息的刺激下，甲醇期价出现反弹。

伊朗甲醇产量系统性下降

此前因为气温偏高和创汇需求，伊朗甲醇装置的限气停车时间节点一再延后。在伊朗企业排库压力较大的背景下，空头基于港口高库存对甲醇期价进行打压。但Apadana（165万吨／年）和Sabalan（165万吨／年）两套甲醇装置的计划外停车，表明当前伊朗地区的天然气供需依旧十分紧张。保民用依然是主旋律，工业用气该停还是要停，这跟我们之前反复强调的伊朗冬季缺气是大概率事件不谋而合。12月还有Kimiya、Kaveh、ZPC等共计725万吨／年的甲醇产能面临限气停车。

此外，从成本端考虑，如果伊朗开始执行冬季气价，那么成本高但甲醇价格低，企业盈利不足也会影响甲醇装置运行。在伊朗甲醇产量系统性下降兑现之时，甲醇价格的拐点也将逐步显现。

国内甲醇生产利润明显滑落

受“港口货源倒流”拖累，内地甲醇价格偏弱，而坑口煤价稳中有升。以完全成本计的煤制甲醇生产利润下滑至230元／吨，较前期明显走弱，已触及山东、河南和安徽等高成本企业成本线。前期河南新乡中新和中原大化等装置因亏损而停车，不过之后又重启。因为前三季度甲醇的生产利润较为丰厚，部分企业表示即使现在亏损，也未必会选择停车。持续关注利润下滑后高成本装置是否有运行不稳定的情况。

西南地区因供需博弈，局部价格重心持续下移，气制甲醇的亏损幅度扩大至380元／吨左右。前期重庆卡贝乐（85万吨／年）气头装置检修计划的后延，表明当前西南地区的天然气供应并不是很紧张。但是11月下旬开始，川渝部分气头装置将开始季节性限气停工。关注大幅亏损状态下，气头装置的运行稳定性以及限气停车的时间节点和时长跨度。

传统下游仍有新装置待投放

随着甲醇价格的不断下滑，近期甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE的生产利润均有所回升。目前，甲醛的生产利润扩张至盈亏平衡线附近，MTBE的生产利润仍在盈亏平衡线以下，二甲醚和醋酸的生产利润则继续维持在盈亏平衡线之上。综合来看，传统下游的综合加工利润依旧在盈亏平衡线附近震荡。

进入冬季后，传统下游需求开始季节性转淡，关注MTBE和醋酸新装置的投产进度。此外，相较其他化工品而言，冬季甲醇还有燃料需求的边际增量，但需要时间去逐步兑现，对需求端不宜过度悲观。

关注MTO新装置的投产进度

中原石化（20万吨／年），山东恒通（30万吨／年）MTO装置或于月底重启，鲁西化工（30万吨／年）MTO装置低负运行，停车计划暂未兑现，宁波富德（60万吨／年）MTO装置12月有大修计划。虽然“港口货源倒流”减轻了港口甲醇价格的压力，但受港口库存高企影响，港口甲醇价格仍维持偏弱状态。

近期，甲醇价格快速下跌使得沿海MTO装置的生产利润回升明显，成本压力大大减轻。不过，经济性偏弱仍是压制MTO企业开工积极性的一个关键点。关注山东联泓烯烃新装置四季度的投产进度，届时甲醇需要完全外采，月需求量在10万吨左右。此外，内地MTO装置的不定期外采，也为甲醇MTO需求提供了一定支撑。

综上所述，伊朗两套甲醇装置突发计划外停车表明伊朗地区的天然气供应依然有缺口，限工业用气保民用气依旧是主旋律。目前，伊朗甲醇装置刚刚开始兑现限气停车，未来将有更多的甲醇装置进入限气停车的状态。伴随着伊朗甲醇产量的系统性下降，国内甲醇的高进口压力将逐步减轻，配合港口库存出现拐点，可以逢低布局2605合约多单。（作者单位：东吴期货）

编辑：吴郑思