（来源：经济日报）

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近期长盛、申万菱信、安信、诺德等多家公募机构相继公告，旗下货币基金依据基金合同约定的动态调整机制，自动触发管理费率下调。

这一变化标志着公募费率改革正从“行政引导式降费”向“市场化契约约束”深度转型，也预示着在低利率环境下，货币基金行业生态将迎来根本性重构。

管理费率自动“打折”

根据长盛基金2月25日发布的公告，长盛元增利货币市场基金自2月24日起，管理费率由0.70％大幅下调至0.25％，降幅达64％。

同时，申万菱信天添利货币市场基金亦公告，管理费率由0.90％调降至0.30％。安信基金、诺德基金旗下货基产品也在同日披露了类似的降费公告，形成了一波罕见的集中降费潮。

值得注意的是，这些机构在公告中均强调，此次降费并非出于主动让利的商业考量，而是严格执行《基金合同》中关于“动态调整机制”的约定条款。该条款明确规定：当以原管理费率计算的基金七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率时，将自动触发保护机制，管理费率将下调至较低水平。

当前多数大型商业银行活期存款利率为0.05％，意味着当货基七日年化暂估收益率不足0.1％时，费率调整程序将自动启动。而现实情况是，wind数据显示，截至2月25日，全市场有统计数据的339只货币型基金（不同份额合并计算）平均七日年化收益率已跌至1.08％，距离全面“破1”仅一步之遥。部分规模较小或投资组合久期较短的货币基金，其暂估收益率早已触及甚至跌破0.1％的阈值。

实际上，这种“自动挡”降费现象在2026年开年以来已密集出现，这种“智能调节”模式正在成为货币基金应对低利率环境的标配。据记者统计，年初至今行业已披露90余则货币基金降费公告，其中相当比例属于合同约定的自动调整。与以往主动降费不同，动态调整机制具有双向性——当收益率回升至阈值以上时，费率将自动恢复至原始水平。

据了解，与单纯的费率竞争不同，此次大规模触发的动态调整机制背后，蕴含着深刻的风险防控逻辑。业内人士指出，当货币基金收益率极低时，若维持原有费率水平，可能导致每万份基金暂估净收益为负。在T＋0快速赎回机制下，这极易引发销售机构的交收透支风险。

具体而言，货币基金普遍提供“T＋0快速赎回”服务，即投资者当日赎回资金当日到账。若基金当日投资收益为负，而赎回规模较大，基金公司需要先行垫付资金给投资者，形成事实上的垫资行为。一旦这种情况大规模发生，不仅会增加基金管理人的财务压力，更可能引发流动性风险的连锁反应。

“这不是简单的价格战，而是风险控制机制的自动启动。”某头部基金公司相关负责人分析，动态费率机制实质上构建了投资者、管理人和销售机构之间的风险缓冲垫。通过降低管理费，确保基金净收益维持正值，避免赎回压力下的流动性风险传染。从本质上看，这是基金公司在产品设计中嵌入的“熔断机制”，体现了对投资者利益的优先保护。

该负责人还表示，动态费率机制的引入和集中触发，标志着中国货币基金市场正在从“规模导向”的粗放发展阶段，转向“风险收益匹配”的精细化管理阶段。这种转变不仅符合国际惯例，更是对国内投资者负责的表现。特别是在当前货币政策保持适度宽松、市场流动性合理充裕的背景下，短端利率持续处于低位，动态费率调整或将常态化。