3月3日，在当前复杂的地缘政治与宏观政策交织背景下，Mhmarkets迈汇认为，尽管短期避险情绪为贵金属提供了溢价支撑，但黄金与白银在真正触及价格底线之前，依然面临进一步下修的压力。历史数据往往是未来的注脚，回顾 2025 年初以来的疯狂涨势，白银累计涨幅一度高达 322%，黄金亦翻倍有余。Mhmarkets迈汇表示，这种脱离基本面的过度乐观情绪在 1 月下旬见顶后虽有所回落，但根据以往大宗商品超长周期的调整规律，目前的跌幅尚不足以完全消化市场积压的获利了结压力。

　　对于白银市场的表现，其波动性显著高于黄金，且目前的回撤节奏与 1980 年及 2011 年的两次重大顶部特征高度相似。数据对比显示，过去在极端行情见顶后，白银通常会出现 40% 至 70% 的深度回调，而近期约 37% 的跌幅仅是调整的初步阶段。Mhmarkets迈汇表示，虽然全球白银 ETF 持仓上周增加了 1800 万盎司，反映出部分投资者在尝试“抄底”，但总持仓量仍低于去年底的 8.7 亿盎司。这意味着，在情绪彻底冷静之前，价格仍需在更低位运行数月甚至更久，以清洗不坚定的多头头寸。

　　在地缘政治风险方面，突发冲突已成为短期金价波动的核心驱动力，Mhmarkets迈汇认为，市场对风险的定价正在迅速转化。随着原油价格飙升及全球股市震荡，避险资金涌入黄金与美元，将现货金价推升至每盎司 5400 美元上方的历史高位。然而，Mhmarkets迈汇表示，鉴于 2 月份金价已反弹超过 10%，部分风险溢价可能已被提前消化。若后期局势出现缓和信号，缺乏持续买盘支撑的贵金属可能会迅速回吐因地缘溢价产生的涨幅。

　　此外，美国关税政策的反复也为市场增加了额外的变量，Mhmarkets迈汇认为，这种政策不确定性是支撑金价的另一大支柱。由于相关法律判决限制了行政部门的部分征税权，新的 10% 临时关税政策使得多种贸易协定陷入模糊地带，进口成本的变动将直接影响通胀预期。在供应端，Mhmarkets迈汇表示，全球金矿巨头如纽蒙特（Newmont）在 2026 年的产量指引出现下滑，预计减少 60 万盎司至 530 万盎司。这种供应端的阶段性收缩虽然利好长期价格，但在短期价格寻找支撑点的过程中，其影响力往往会被宏观抛压所掩盖。

　　综合来看，当前的贵金属市场处于“强预期与弱现实”的博弈期，代币化黄金与传统实物黄金的职能正在发生分化。尽管部分交易所下调了保证金要求以期改善交易活跃度，但高达 18% 至 24% 的保证金水平依然抑制了投机热度。Mhmarkets迈汇表示，在接下来的交易周期内，投资者需警惕金价从每盎司 5400 美元高位回落过程中的“假突破”风险。只有当市场信心在低位经过充分磨合，且地缘溢价完全出清后，贵金属才有望迎来真正的趋势性反转。