本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近日集运指数（欧线）期货（下称“集运指数期货”）价格出现大幅上涨，主力EC2604合约连续三个交易日走出单边上涨行情，成为国内期货市场领涨品种。3月2日，该合约封死15%涨停板，单日涨幅创近三个月新高；3月3日连续第二个交易日录得18%涨停，收盘报1644.8点，价格创近一年新高。3月4日，该合约早盘连续第三个交易日触及涨停，最高报1909.5点，当日涨幅达20%。

“受中东地缘政治冲突持续升级、霍尔木兹海峡通行受阻推高航运成本并加剧全球供应链不确定性影响，集运指数期货价格出现大幅上涨。具体来看，一方面期货盘面提前计价了中东地缘政治冲突持续升级给航运供应链带来扰动的预期，市场做多情绪较为高涨；另一方面，头部航运公司陆续上调3月下半月欧洲航线海运即期运费，这进一步催化了期货盘面的做多情绪。”银河期货研究所航运及创新团队负责人贾瑞林接受《华夏时报》记者采访时表示。

美伊冲突致航道通行受阻

“近期集运指数期货价格出现连续大幅上涨，核心驱动因素是中东地缘政治局势的急剧恶化。具体而言，伊朗伊斯兰革命卫队海军相关负责人称，伊朗已关闭霍尔木兹海峡并攻击过往船只，这一消息直接冲击全球航运通行安全。市场对中东局势缓和的预期迅速扭转，国际主流预测平台的中东局势停火概率从64%大幅降至25%，这一变化直接导致市场交易逻辑从计价短期冲突风险，切换为计价长期地缘政治风险。”南华期货能源化工分析师宋霁鹏接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，宋霁鹏表示，此轮期货价格上涨的传导逻辑在于，航道中断风险会直接推高船舶保险费用与燃油成本，从而显著抬升市场对远期航运成本的上涨预期。不过，受中东地缘政治事件影响，此轮期货价格上涨与现货运价走势形成显著背离，例如马士基等头部船司3月4日欧线40尺大柜线上报价仍维持在1920美元/柜，此轮行情属于典型的情绪与预期驱动行情。

据新华社报道，3月3日伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令穆罕默德·阿克巴尔扎德表示，霍尔木兹海峡已完全处于伊朗海军的控制之下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中。阿克巴尔扎德说，革命卫队海军多次警告，霍尔木兹海峡处于战争状态，任何船只都可能被炮弹或无人机击中。但仍有十多艘油轮无视警告，被炮弹击中并烧毁。阿克巴尔扎德强调，在伊朗宣布霍尔木兹海峡禁止航行后，油轮、商船和渔船已无法通过该海峡。

“截至目前，美以与伊朗之间的军事冲突仍在持续，局势呈现进一步恶化的趋势。伊朗不仅宣布禁止任何船只通行霍尔木兹海峡，还对试图强行通过的国际油轮发动了袭击；胡塞武装也明确表态，为声援伊朗，决定恢复对红海相关航运路线的袭击，以及针对以色列的导弹和无人机打击行动。”贾瑞林称。

“霍尔木兹海峡虽未正式关闭，但事实上已处于瘫痪状态，大量船只滞留在海峡两端，相关航线运费大幅攀升。根据船舶追踪信息，2月28日冲突爆发后，3月1日该海峡船舶通行数量从常态化日均100艘以上，骤降至周末的45艘；而在随后的3月2日与3日，船舶追踪平台公布的日均通行数量进一步滑落至仅5艘与6艘。”创元研究院能化组组长高赵在接受《华夏时报》记者采访时表示。

高赵表示，据不完全统计，截至3月4日，过去24小时内霍尔木兹海峡船舶通行数量仍维持在10艘以下，所有船舶均为驶出海峡方向，且无一艘悬挂伊朗船旗，海峡通行已陷入实际停滞。自伊朗3月3日单方面宣布封锁海峡以来，已有十多艘油轮被击中，伊方更以“不让一滴油流出”的强硬措辞强化其封锁立场。

“尽管伊朗在海峡的布雷情况尚未可知，但出于避险考虑，多家石油贸易商和航运公司已暂停该海峡的船舶运输业务，部分船只被迫绕行好望角，航行时间显著延长，运力周转率大幅下降，中东至亚洲的海运运费应声攀升。全球航运咨询机构克拉克森（Clarksons）数据显示，3月份中东—中国VLCC航线的远期期租协议报价上涨至约42.5万美元/天，现货成交量有所下滑，但现货价格仍同步跟涨，VLCC船队加权平均日收益升至约21.8万美元/天。”高赵称。

霍尔木兹海峡通行持续受阻，进一步点燃了市场的做多热情。对此，宋霁鹏表示，当前集运指数期货的多空持仓分歧正在急剧扩大，短期情绪面多头占据明显优势。多头的核心逻辑，是地缘政治风险将持续发酵并导致航运运力供给收缩的预期。据悉，目前约有170艘集装箱船因霍尔木兹海峡通行受阻滞留在波斯湾内，对应运力占全球集装箱船总运力的1%—2%。

“而空头的核心依据，是现货运价依旧疲软、主力船公司报价出现分化的基本面现实。然而，所谓的‘市场底’应建立在供需基本面的坚实反转之上，而当前期货价格的上涨，更多是计入了较高的风险溢价。在现货指数未能同步跟涨，且主力合约价格已接近去年高点的情况下，期货价格的这种强势缺乏现货基本面的扎实支撑，这波行情的持续性存疑。后续需要重点观察现货市场是否会同步提涨，以修复期货与现货之间的基差。”宋霁鹏称。

头部航司大幅提价

由于霍尔木兹海峡及红海周边安全形势急剧恶化，多起船舶遇袭与港口受限事件持续发酵，全球头部航运公司迅速升级风险应对级别。据悉，船司相继采取船舶避险、暂停订舱、航线停航、绕行好望角等措施，并紧急加征附加费、战争险费、保险费，中东航线运力进入高度收缩状态。

“对于此轮冲突，航运巨头纷纷持谨慎避险态度，具体来看，地中海航运3月1日发布通知，暂停全球范围内发往中东地区的新增订舱，待局势缓和后再恢复。同时，公司要求所有位于海湾水域或正驶往该区域的船舶，前往指定安全水域待命。”一德期货分析师车美超接受《华夏时报》记者采访时表示。

车美超表示，3月2日达飞海运集团宣布，立即暂停往返伊拉克、巴林、科威特、卡塔尔、阿曼、阿联酋、沙特、约旦、埃及（艾因苏赫纳港）、吉布提、苏丹、厄立特里亚等13个中东及周边国家的冷藏箱与危险品订舱，直至另行通知。赫伯罗特也暂停往返波斯湾的冷藏集装箱订舱，并对中东区域内贸易实施限制。

对于集运指数期货而言，霍尔木兹海峡通行受阻主要影响中东集装箱航线，其中以波斯湾为目的地的航线暂无海运替代方案，以红海为目的地的航线可绕行好望角替代，但运输成本大幅增加。对此，贾瑞林表示，红海通行受阻主要影响中东、欧洲、地中海集装箱航线，今年年初达飞海运（CMA）、马士基（MSK）等船司相继恢复红海航线试运营，MSK曾于1月15日、2月3日分别将MECL、ME11航线恢复经由苏伊士运河运行。

不过，贾瑞林表示，在伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡、胡塞武装恢复袭击红海过境船舶后，主流船司面临红海航线运营的极大不确定性。因此，在地缘冲突升级后，CMA与MSK均将原本经由苏伊士运河的航线，重新调整为绕行好望角。

据悉，在中东地缘风险加剧的背景下，多家头部船司相继上调运价，进一步强化了市场对现货运价上涨的预期。对此，车美超表示，全球最大航运企业地中海航运率先大幅上调运价，打破了此前船司涨价预期松动的局面，一定程度上提振了市场对3月中下旬运价上涨的信心。

此外，继2月28日地中海航运宣布自3月15日起将远东至北欧航线运价上调至1920美元/TEU、3200美元/FEU后，3月2日再度更新FAK费率，调升至2400美元/TEU、4000美元/FEU，在原涨幅37%的基础上再扩大25%。达飞海运亦上调3月中下旬在线报价至2500美元/TEU、4190美元/FEU；赫伯罗特将3月中下旬订舱运价上调至1935美元/TEU、3135美元/FEU，4月在线报价进一步调至2535美元/TEU、4135美元/FEU。

期现背离暗藏回调风险

随着中东局势持续恶化，该局势影响集运指数期货价格走势的相关因素，也引发了投资者关注。对此，车美超表示，短期来看，地缘风险仍是影响集运指数期货行情的核心变量。当前中东地缘冲突处于高度紧张状态，美以与伊朗的对抗难以快速缓解，若冲突持续升级，供应链中断风险进一步扩大，盘面或将继续冲高。不过，也需要警惕冲突意外缓和的可能，若出现谈判进展或冲突降温，市场情绪将快速逆转，前期积累的涨幅将面临回调压力。

“中长期来看，我们认为，地缘局势从剧烈升级转向僵持博弈的概率将增加，市场需等待风险溢价逐步消退后，重新回归基本面交易逻辑。当前市场存在明显的‘强预期、弱现实’矛盾，这也是制约后市上涨持续性的核心因素。一方面，现货与期货价格走势严重背离。”车美超称。

公开数据显示，最新SCFIS欧线指数（全称为“上海出口集装箱结算运价指数”）环比下跌7%至1463.4点，反映即期市场实际成交价依旧疲软。期货市场的上涨更多是对未来运价上涨的预期，而非当前基本面的真实反映，预期与现实的差距，可能成为后市回调的隐患。另一方面，欧洲航线供需宽松格局尚未改变，3—4月周度运力投放维持高位水平，叠加正值传统航运淡季，市场货量未有超预期增长，欧洲集运需求疲软恐将压制现货运价。

此外，车美超表示，1月欧元区制造业PMI录得49.5，处于收缩区间，反映复苏基础依然脆弱。私营部门经济活动稍显乏力，需求不足导致企业积压订单持续减少。欧元区内部结构持续分化，根源在于需求复苏不均衡以及产业结构差异。4月1日起部分商品取消出口退税政策的影响将逐步显现，市场抢运力度暂不及预期，供需宽松格局并未发生根本性改变，难以支撑运价持续上涨。

“因此，3月中旬船司涨价的实际执行情况将成为关键验证点，若宣涨计划未能有效落地，现货与期货的背离将引发资金获利了结，预期支撑弱化进而推动盘面回调。后市重点关注的因素包括：地缘政治局势变化、3月下游陆续复工后出口需求的边际变化，以及船司宣涨计划的落地情况。”车美超称。

针对期货价格后期走势，短期内，贾瑞林表示，受市场情绪影响，期货盘面可能仍处高位，但需密切跟踪船司报价情况。目前欧洲航线基本面仍处于传统淡季，需重点观察现货运价能否跟随期货盘面进一步上涨。尤其是对于远月合约而言，目前盘面面临较多不确定性因素，加之地缘冲突的持续时间与演变路径存在较大不确定性，未来远月合约价格可能再次受到复航预期的压制，建议投资者理性交易，严格控制风险。

车美超也表示，在交易策略方面，短期内受地缘风险溢价及船司调涨预期影响，已经持有多单的投资者可继续持仓观望；若指数冲高至阻力位附近，可逐步止盈，规避情绪退潮后的回调风险。未有持仓的投资者，建议理性应对短期高波动，待地缘溢价消退后，可布局淡季合约空单，其逻辑在于期货价格向现货估值靠拢。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶