核心盈利指标解读

营业收入稳步增长

2025年公司实现营业收入47.75亿元，同比增长2.94%，营收规模持续扩大，主要得益于国内碱性电池业务和OEM业务的增长贡献。分产品看，碱性电池营收39.44亿元，同比增长10.02%，仍是核心收入来源；碳性电池营收3.70亿元，同比增长6.92%；其他电池营收2.07亿元，同比增长3.61%；其他产品营收2.47亿元，同比下滑50.60%，主要系暂停红牛系列产品代理影响。分地区看，境外营收11.40亿元，同比大增43.92%，成为重要增长极。

归母净利润大幅提升

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增长34.38%，增速显著高于营收，主要得益于经营业绩稳定增长以及公司持有南孚电池的权益比例进一步提升。2025年公司完成对安孚能源少数股权收购，实现对安孚能源全资控股，持有南孚电池权益比例提升至46.02%，核心资产收益贡献增强。

扣非净利润同步增长

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.15亿元，同比增长30.54%，与归母净利润增速基本匹配，说明公司盈利增长主要来自主营业务，盈利能力具有较强的可持续性。

每股收益明显改善

基本每股收益为1.00元/股，同比增长25.00%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.95元/股，同比增长21.79%。每股收益提升主要源于归母净利润增长以及股本扩张摊薄影响被业绩增长覆盖。

费用结构分析

费用整体小幅增长

2025年公司期间费用合计13.08亿元，同比增长0.85%，费用增速低于营收增速，费用管控成效初显。

销售费用随业务扩张增长

销售费用为8.89亿元，同比增长3.42%，主要系公司推出聚能环5代新产品，适当加大了广告费投入。销售费用中，市场费用同比大增19.99%至2.43亿元，促销费则同比下滑5.23%至3.00亿元，费用结构随营销策略调整优化。

管理费用平稳增加

管理费用为2.44亿元，同比增长2.80%，主要因薪酬费用同比增长19.17%至1.18亿元，反映公司人员规模或薪酬水平有所提升；中介服务费同比下滑16.75%至0.20亿元，其他费用项目变动相对平稳。

财务费用大幅攀升

财务费用为0.32亿元，同比大增44.96%，主要系人民币升值形成汇兑损失。财务费用中，汇兑损失达2462.66万元，而2024年为汇兑收益576.61万元，汇率波动对公司损益影响显著。

研发费用有所下降

研发费用为1.22亿元，同比下降10.26%，主要系本期研发人员额外绩效奖金减少。不过公司研发投入仍聚焦核心技术，2025年推出聚能环5代电池，采用多项自研创新技术，产品性能大幅提升，稳固了行业领先地位。

研发人员情况

公司研发团队实力雄厚，2025年研发人员数量为291人，占公司总人数的13.17%。从学历结构看，硕士研究生26人、本科109人，合计占研发人员的46.39%，具备较强的技术研发能力。年龄结构上，30岁以下94人、30-40岁73人、40-50岁79人，老中青结合，既有经验丰富的技术骨干，也有充满活力的年轻力量，为公司持续创新提供了人才支撑。

现金流分析

经营活动现金流充裕

经营活动产生的现金流量净额为10.55亿元，同比增长12.81%，主要因销售规模扩大，收到的货款增加。销售商品、提供劳务收到的现金达49.01亿元，同比增长0.89%；经营活动现金流入小计50.26亿元，现金流出小计39.72亿元，现金流健康稳定，盈利质量较高。

投资活动现金流由负转正

投资活动产生的现金流量净额为3.84亿元，2024年为净流出1.29亿元，主要系子公司南孚电池本期处置大额存单。本期收回投资收到的现金11.99亿元，投资支付的现金6.90亿元，投资活动现金流入大幅增加。

筹资活动现金流大幅净流出

筹资活动产生的现金流量净额为-8.64亿元，2024年为净流出2.15亿元，主要系本期收购少数股东权益支付的资金较多。本期偿还债务支付的现金20.91亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金6.44亿元，支付其他与筹资活动有关的现金9.26亿元，筹资现金流出规模较大。

可能面对的风险

宏观经济周期波动风险

公司产品广泛应用于家用电器、智能穿戴、物联网等领域，终端消费属性较强，市场需求易受宏观经济波动影响。若外部经济环境不利变化，将导致行业需求波动，进而影响公司经营业绩。

原材料价格波动风险

公司主要原材料为锌粉、电解二氧化锰、钢壳等，与有色金属价格波动相关。2025年锌粉价格先跌后涨，电解二氧化锰价格弱稳运行，若未来原材料价格大幅上涨，且公司无法有效转移成本，将对盈利产生不利影响。

原材料采购风险

高品质隔膜纸仍需进口，若与供应国出现贸易摩擦，可能导致供应不足或价格大幅波动，影响公司生产经营。

技术研发风险

公司聚焦碱锰电池、锂锰电池等领域研发，新技术研发投入大、周期长，若研发失败或进度不及竞争对手，或研发产品不符合市场需求，将影响市场地位和盈利能力。

产品替代风险

虽然碱性电池在小放电量、长使用周期领域具有优势，但随着锂电池等二次电池技术进步，仍存在被替代的风险，可能对公司业务造成冲击。

汇率风险

境外销售收入占比较高，2025年境外营收占比23.88%，若人民币持续升值，将产生汇兑损失，影响公司业绩。

第二增长曲线开拓风险

公司布局半导体与人工智能赛道，投资易缆微、象帝先等企业，但相关赛道技术迭代快、研发投入高、竞争激烈，若被投企业技术突破不及预期、产业化进展缓慢，可能导致前期投资无法获得预期回报。

董监高薪酬情况

董事长夏茂青报告期内从公司获得的税前报酬总额为230.88万元；总经理林隆华税前报酬总额为245.20万元；常务副总经理刘荣海税前报酬总额为1439.46万元，因同时担任南孚电池总经理，薪酬主要由南孚电池支付；副总经理任顺英税前报酬总额为194.96万元，康金伟为171.15万元，梁红颖为659.17万元，王晓飞为832.43万元；财务总监刘剑波税前报酬总额为73.31万元。高管薪酬与公司业绩及个人职责相匹配，核心业务负责人薪酬较高，体现了公司对核心业务的重视。

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