现货黄金价格逼近4500美元。

北京时间3月19日晚间，现货黄金（伦敦金现）大跌超5%，失守4600美元/盎司关口后继续下挫，最低触及4502.01美元/盎司。现货白银（伦敦银现）价格一度跌超13%。

截至记者发稿，现货黄金报4543.11美元/盎司，跌5.62%；COMEX黄金期货跌6.34%，报4585.8美元/盎司。现货白银跌11%，报67.086美元/盎司；COMEX白银期货跌13.03%，报67.48美元/盎司。

金银为何大跌？

消息面上，美国劳工部周四表示，截至3月14日当周，初请失业金人数减少了8000人，经季节性调整后为20.5万人（市场预期为21.5万人），为去年1月以来的最低水平。同时，美国国债市场遭遇猛烈抛售，推动收益率全线上扬，交易员们对美联储在2026年进行降息的预期进一步降低，引发贵金属跳水。

国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理白素娜对澎湃新闻记者分析称，贵金属价格持续下跌有两方面的原因。一是中东地缘的不确定性继续升级，强化此次战争趋于长期化的风险，这或意味着油价将较长时间维持高位，市场持续交易美联储年内降息预期走弱，对贵金属价格构成持续利空。二是，美联储3月虽按兵不动且并未关上降息大门，美联储主席鲍威尔关于利率政策的表述，尤其是提到的“下一步可能加息的讨论已被提及”这点令本就脆弱的市场解读为鹰派，因此在鲍威尔讲话后，市场对美联储今年降息的预期进一步减弱，利率互换市场显示今年降息的幅度仅剩12个基点，这意味着美联储年内降息1次的概率不足50%。受此影响，2年期美债收益率进一步上涨至3.8%上方，创去年8月以来新高，贵金属价格受到流动性冲击，进一步承压下跌。

荷兰国际集团分析师也表示，油价的上涨是在中东紧张局势再度升温之后出现的，市场日益反映出能源供应和航运路线受到干扰的风险。“虽然地缘政治紧张局势通常会支撑避险需求，但能源成本上升带来的通胀影响正在对黄金构成压力。”

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen认为，自从中东地缘政治冲突爆发以来，金融市场的逻辑逐渐变得清晰，即避险资金涌入原油和美元，通胀风险令全球央行被迫结束宽松政策甚至转为加息周期，从而使黄金承压，全球股市遭遇抛售。由于一切的源头都是原油，因此原油能否以及何时回落成了市场走向的关键。

Julius Baer研究部门主管卡斯滕·门克表示，在中东局势紧张的情况下，金融市场若能出现更明显的避险情绪，黄金才能真正大放异彩。他指出，黄金价格之所以受到美元反弹和美国债券收益率上升的影响，是因为此前的大幅上涨很大程度上是基于美元贬值的预期。他补充说，那些押注黄金价格会因美元贬值而上涨的人，从战争开始起就处于错误的交易立场。

中长期配置价值是否仍在？

展望后市，多数市场观点认为，贵金属的走势仍较大程度取决于此次中东地缘冲突的烈度和持续的时间。

凯投宏观交易首席市场分析师指出，尽管地缘政治风险持续升高，但在美元强势和油价高企的环境下，黄金仍持续承压。市场波动加剧也促使部分投资者平仓黄金头寸，以满足其他资产的保证金要求。“市场对美国即将降息的预期一直是推动黄金上涨的重要支柱，但油价飙升削弱了货币宽松预期，也在一定程度上削弱了金价支撑。”

“当前市场的主线依然会聚焦在地缘政治方面，霍尔木兹海峡的封锁直接威胁全球20%原油供应，若军事冲突外溢至能源设施，油价继续上冲将迫使资金再次回归黄金来对冲通胀失控的风险，而通胀若失控实际利率也将回归下降通道，并进一步推动金价回稳。” 光大期货研究所有色研究总监展大鹏建议，投资者应采取逢低配置的策略，无论未来交易通胀预期还是滞涨预期，黄金战略配置地位均将提升，流动性担忧影响下反而给了投资者逢低配置的机会。

白素娜指出，中长期而言，黄金的配置价值仍在，在全球地缘不确定性持续和美国巨额债务将不断推进去美元化浪潮的背景下，全球央行及机构或仍会持续购金，有望对贵金属价格构成支撑，预计在经历近期的冲击后，后续贵金属价格继续大幅下挫空间或相对有限，策略上可择机关注长线多单的配置机会。

富国银行给出的年底目标价区间是每盎司6100美元至6300美元，其核心逻辑在于金价的结构性支撑：全球央行持续净买入黄金已经连续多年，美元的长期信用仍在缓慢稀释，地缘风险溢价只是被降息叙事暂时盖住了，没有真正消失。