（来源：混沌天成研究）

2026年3月21日 能化-聚酯链

供应冲击不及预期，亚洲缺原料还待发酵

观点概述：

PX、PTA主要逻辑：

1、亚洲炼厂原料断供，化工降负减供。国内目前降负荷不及预期，关注第二轮降负荷时间；日韩因原油储备少，目前多个装置发不可抗力降负荷，且计划4月开始第二轮降负。

2、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。关注抛储、护航效果，海峡暂未通行。

3、中东海峡封闭，直接影响中东出口。以甲醇（占全球产能17%）、乙二醇（19%）、聚烯烃（3%）受影响最大。芳烃主要受亚洲负荷下降影响。

4、国内下游价格传导正常，库存低；但终端有部分不接受高价，有原料储备用完即停工预期。目前新订单确实开始受影响，但终端开工及下游到终端库存均不高。

策略建议：

结论：伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨抬升成本估值，二是霍尔木兹海峡海峡封闭，切实影响中东出口；三是亚洲炼厂因缺原料开始大面积降负。原油受预期压制，亚洲第一轮降负兑现后，国内目前供应实际受影响还不大；若海峡封闭持续，等待第二轮亚洲炼厂大降负才能驱动芳烃第二轮上涨。乙二醇上周大涨核心在于伊朗气田炼厂被袭击后，计价了中东装置持续会受影响预期。

后续关注：伊朗反击烈度及持续性，海峡通行情况；亚洲装置开工情况，下游价格传导及终端负反馈情况。

能化组：             

                                                田大伟

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