大摩资源优选混合(LOF)年报解读：净利润暴增265% 净资产增长20% 份额却缩水14%
核心财务指标：净利润与净资产双增长，份额遭遇净赎回
2025年，大摩资源优选混合(LOF)（基金代码：163302）实现净利润1.48亿元，较2024年的0.41亿元大幅增长265.29%；期末净资产达5.01亿元，较2024年末的4.18亿元增长19.96%。不过，基金份额却从期初的5.38亿份降至期末的4.63亿份，净赎回7551.82万份，降幅14.03%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（元） | 148,172,990.82 | 40,561,673.33 | 107,611,317.49 | 265.29% |
| 期末净资产（元） | 501,360,397.21 | 417,949,138.98 | 83,411,258.23 | 19.96% |
| 期末基金份额（份） | 462,669,832.38 | 538,188,052.47 | -75,518,220.09 | -14.03% |
| 期末份额净值（元） | 1.0836 | 0.7766 | 0.3070 | 39.53% |
净值表现：大幅跑赢基准，三年年化收益领先
报告期内，基金份额净值增长率为39.53%，显著高于业绩比较基准（沪深300指数×70%+标普中国债券指数×30%）的12.50%，超额收益达27.03个百分点。过去三年，基金累计净值增长率19.22%，远超基准的1.07%，年化超额收益约6.05%。
| 阶段 | 基金净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 2025年 | 39.53% | 12.50% | 27.03% |
| 过去三年 | 19.22% | 1.07% | 18.15% |
| 自成立以来 | 1148.20% | 356.81% | 791.39% |
投资策略与运作：聚焦资源与制造，贵金属与工业金属贡献显著
基金管理人在报告期内维持平稳仓位，重点配置三大方向：一是黄金等贵金属，受益于降息周期及美元信用削弱预期；二是铜等工业金属，供给侧约束下价格中枢抬升；三是高端制造龙头，尤其是具备全球竞争力的出海企业。此外，四季度布局生猪养殖龙头，捕捉产能去化机会。
行业配置方面，制造业占比52.13%，采矿业12.92%，金融业12.58%，三者合计占比77.63%。前十大重仓股中，紫金矿业（7.68%）、立讯精密（4.27%）、纽威股份（4.11%）为核心持仓，合计占基金资产净值的16.06%。
费用分析：管理费随规模增长，交易费用显著上升
管理费与托管费稳步增长
2025年基金管理费为519.41万元，较2024年的486.91万元增长6.67%；托管费86.57万元，较2024年的81.15万元增长6.68%，均与基金净资产增长（19.96%）基本匹配，符合1.2%年管理费率及0.2%年托管费率的合同约定。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 5,194,108.80 | 4,869,110.69 | 6.67% |
| 托管费 | 865,684.74 | 811,518.46 | 6.68% |
交易费用同比上升18.84%
报告期内，基金交易费用（含股票买卖佣金等）达96.35万元，较2024年的81.07万元增长18.84%，主要因股票交易量增加（2025年股票成交总额6.53亿元，2024年4.27亿元）。应付交易费用期末余额16.40万元，较2024年末的11.48万元增长42.91%，反映交易活跃度提升。
股票投资收益：买卖差价扭亏为盈，贡献核心收益
2025年，基金股票投资收益（买卖股票差价）达5424.67万元，较2024年的-573.63万元实现扭亏为盈，同比增幅达1046%。主要得益于资源类股票估值修复及价格上涨，其中贵金属、工业金属板块贡献显著。此外，股利收益966.60万元，较2024年的1027.89万元略有下降。
| 股票投资收益项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 买卖股票差价收入 | 54,246,691.75 | -5,736,270.92 | 1046.00% |
| 股利收益 | 9,666,028.32 | 10,278,909.66 | -5.96% |
持有人结构：个人投资者占比超97%，机构持有比例仅2.32%
期末基金份额持有人户数24,582户，户均持有18,821.49份。机构投资者持有1073.42万份，占比2.32%；个人投资者持有4.52亿份，占比97.68%，散户化特征显著。基金管理人从业人员合计持有34.67万份，占比0.0749%，其中基金经理持有10-50万份，显示内部信心有限。
交易单元与佣金：头部券商集中度较高，前两名占比近48%
基金租用6家券商交易单元，其中招商证券（2个单元）股票交易量3.66亿元，占比29.31%，支付佣金16.32万元；国盛证券（1个单元）交易量2.33亿元，占比18.63%，支付佣金10.37万元。前两大券商佣金合计占比47.94%，集中度较高。
风险提示与投资机会
风险提示
- 份额持续净赎回风险：报告期净赎回7551.82万份，若后续赎回压力加大，可能影响基金操作灵活性。
- 交易费用上升：交易费用增速（18.84%）高于净值增速（39.53%），长期或侵蚀收益。
- 行业集中风险：制造业、采矿业合计占比65.05%，若资源品价格波动，净值可能承压。
投资机会
- 贵金属长期逻辑：逆全球化及美元信用体系削弱背景下，黄金等贵金属易涨难跌。
- 工业金属供给约束：铜等品种供给端受限，需求稳步增长，价格或继续上行。
- 高端制造出海：国内优质制造企业全球份额提升，具备长期成长潜力。
管理人展望：维持震荡上行判断，聚焦资源与制造主线
管理人认为，2026年市场流动性充裕，但政策加码预期下降，需关注出口数据变化。投资上，继续看好贵金属（中长期逻辑不变）、工业金属（供需错配）、高端制造（出海与国产替代）及AI产业链上游材料。同时，地产产业链龙头或逐步走出拐点，值得跟踪。
综上，大摩资源优选混合(LOF)2025年业绩表现亮眼，净利润与净资产大幅增长，但份额净赎回及交易费用上升需警惕。投资者可关注其在资源类资产及高端制造领域的配置机会，同时注意行业集中及流动性风险。
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