（来源：华夏基金财富家）

最近，大家都在热火朝天地讨论黄金行情，但殊不知白银的涨势也不逊色，甚至更猛。今年以来，白银涨幅已接近100%，最高触及57.863美元/盎司，引发了全球抢购潮，到底是怎么回事呢？ （数据来源：wind）

小夏要说，这段时间白银上涨的逻辑和过去可不太一样。背后啊，酝酿着一场50年一遇的、堪称史诗级的“逼空”大戏。简单来说，期货市场的“逼空”就是看多的一方把看空的一方逼入了困境。就拿这次来说，伦敦现货白银价格一路飙升，做空白银的空头们可就遭殃了，他们面临着巨大的交割压力。

为啥会出现这种情况呢？关键就在于白银已经快到“无银可卖”的地步了。高盛的一份报告指出，年初的时候，市场担心美国可能会加征关税，于是大量白银从伦敦流向了美国，伦敦的库存一下子就降到了低位。现在伦敦市场的白银总库存大概有25000吨，但这里面有大约21000吨是白银ETF持仓，这些持仓在被赎回之前是没法流通的。所以啊，实际可流通的库存可能还不到4000吨，比去年年底的8000至9000吨少了很多。（中国新闻周刊20251019）

这样一来，空头们要想找到白银现货来交割，可就难上加难了。在这种“缺银”的特殊情况下，伦敦白银1个月租赁利率一度飙升到了30%以上。没办法，交易员们只好转向纽约COMEX库存。据说，10月COMEX库存一下子骤降了超过2000万盎司，达到了25年来最大的降幅。

这么一来，就形成了一个闭环：现货缺，大家就抢期货，期货价格一涨，空头就被逼着平仓，而空头平仓止损又进一步带动了白银价格的上涨。有业内人士感慨说，上一次白银期货市场出现这种情况还是“1980年亨特兄弟事件”呢，这可真是50年一遇的奇观啊！

更值得注意的是，“缺银”的情况还在不断蔓延。由于白银现在成了黄金的“平替”，各国也都掀起了白银抢购潮。

最近，印度的抢银潮就愈演愈烈。以往的印度排灯节，当地民众都会购买黄金饰品供奉财富女神拉克什米。但今年，有“印度大V”在社交平台上说白银相对黄金价格低，鼓励大家买入，这一下子就引爆了印度全网。再加上最近黄金价格确实很高，有些预算不足的民众也把目光转向了白银，需求一下子就暴增了。（华尔街见闻20251019）

不只是印度，韩国的白银市场也表现得很猛烈。在现货市场上，有门店销售人员说，今年10月以来，他们门店的银条订单量已经达到了两吨，比去年同期高出了10倍。今年以来，韩国主要商业银行银条累计销售额为104亿韩元（约合人民币5208万元），比去年同期高出13倍。由于市面上银条供不应求，韩国商业银行和大型贵金属销售平台宣布将从这个月20日起暂停银条销售。（央视财经20251019）

咱们国内的水贝市场也出现了购买银条全凭手速的盛况。现在，部分白银厂商的零售端已经显示银条“库存不足”。比如融通银10月14日发布通知说，这段时间白银太火爆了，工厂生产量跟不上安排量，货期排期过久，所以决定暂停库存上架。

说到这里，有人会好奇，那白银为啥能涨得这么猛呢？除了上述原因外，还有其他“隐情”吗？凭什么涨幅能超过黄金呢？

咱们从需求端来看看。白银的工业需求正在成为驱动其价格上涨的主导因素。近年来，全球绿色能源转型加速，白银在光伏、新能源汽车、半导体等高科技产业中的需求持续攀升。

伦敦金银市场协会（LBMA）发布的季度报告显示，白银因工业用途而对经济因素更为敏感，波动性也更高，全球市场已经连续五年供不应求了。2024年，用于工业用途的白银需求量增长了4%，达到了6.805亿盎司，结构性增长主要来自绿色经济相关领域。（中国新闻周刊20251019）

在我国，白银消费中工业需求驱动更为明显，2024年，我国白银总消费9428吨，工业需求量就达到8567吨，其中电气与电子领域占比较大，需求量达6577吨。（经济日报20251019）

那么，白银能不能替代黄金，成为新的投资赛道呢？

小夏认为，今年以来白银涨幅远超黄金，但如果拉长时间维度来看，白银的走势可没有黄金那么流畅。相比于黄金在“去美元化”逻辑下强大的投资需求支撑，白银的工业需求占比超过了50%，投资需求的占比不到20%，波动性也比较大。

展望后市，虽然宽松流动性下的金融属性与供需关系决定的市场需求将继续为白银价格提供支撑，但咱们也得警惕价格高位之下的回调风险。小夏在这里提醒大家，投资的时候一定要注意市场波动，警惕不确定性风险。

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