核心财务指标：净资产大幅缩水，亏损显著收窄

2025年，前海联合添瑞一年持有混合（以下简称“本基金”）净资产规模持续萎缩，全年净利润亏损收窄但业绩仍跑输基准。主要财务数据显示，基金期末净资产为5,068,914.44元，较2024年末的8,289,922.48元减少3,221,008.04元，降幅达38.86%；全年实现净利润-112,190.23元，较2024年的-396,718.33元亏损收窄71.72%。

净值表现：A/C类份额均跑输基准，长期业绩持续低迷

2025年，本基金A类份额净值增长率为-1.82%，C类为-2.25%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数80%+沪深300指数20%）收益率为2.19%，两类份额分别跑输基准4.01个百分点和4.44个百分点。拉长周期看，自基金合同生效以来（2021年4月20日），A类累计净值增长率为-6.07%，C类为-8.04%，而基准累计收益率为5.41%，跑输幅度分别达11.48个百分点和13.45个百分点。

投资策略与运作分析：权益操作先赢后输，债券配置以国债为主

权益投资：AI布局贡献正收益，但后续加仓滞后

管理人在年报中表示，2025年权益投资重点布局AI应用标的，1月配置对净值产生正向贡献，并在4月市场调整前降低仓位控制回撤。但后续科技行情中仓位提升速率较慢，对净值造成拖累，11月再次加仓科技标的为来年布局。不过，全年股票投资收益显示，买卖股票差价收入为-179,726.51元，较2024年的-424,097.19元亏损收窄57.62%，但仍未实现正收益。

债券投资：以流动性国债为主，可转债保持中性仓位

债券方面，基金全年以流动性较好的国债为主，年末持有国债公允价值3,172,200.42元，占基金资产净值比例62.58%；可转债持仓497,272.55元，占比9.81%。全年债券投资收益91,965.43元，其中利息收入74,990.85元，买卖债券差价收入16,974.58元，较2024年债券投资收益84,417.12元增长9.18%。

费用分析：管理费随规模缩水下降51%，交易费用同比减少71.58%

管理费与托管费：规模下降驱动费用减少

2025年，本基金当期应支付管理费55,455.18元，较2024年的113,326.32元减少57,871.14元，降幅51.07%；当期托管费13,863.81元，较2024年的28,331.64元减少14,467.83元，降幅51.07%，与管理费降幅一致（管理费年费率0.8%，托管费0.2%，比例4:1）。费用下降主要因基金净资产规模从828.99万元降至506.89万元，缩水38.86%。

交易费用：股票交易佣金同比减少71.58%

全年交易费用（股票交易佣金）15,060.13元，较2024年的53,001.34元减少37,941.21元，降幅71.58%。主要因股票成交金额从2024年的24,587.46万元降至2025年的10,303.53万元，降幅58.13%。基金租用国投证券、兴业证券两家券商交易单元，股票交易佣金分别为4,885.11元、3,824.60元，占比56.09%、43.91%。

资产配置：股票仓位降至7.61%，国债占比超六成

截至2025年末，基金资产总值5,095,176.14元，其中： - 权益投资（股票）385,519.00元，占基金资产净值比例7.61%，较2024年末的28.77%大幅下降21.16个百分点； - 固定收益投资3,669,472.97元，占比72.39%，其中国债3,172,200.42元（占62.58%），可转债497,272.55元（占9.81%）； - 买入返售金融资产799,897.54元，占比15.70%； - 银行存款和结算备付金合计217,658.53元，占比4.27%。

前五大股票持仓中，制造业占比6.76%，信息传输、软件和信息技术服务业占比0.85%，前三大重仓股为光威复材（2.49%）、圣邦股份（1.76%）、北汽蓝谷（1.35%）。

持有人结构：个人投资者占比99.99%，份额连续两年大幅赎回

持有人户数与结构：机构持有比例不足0.01%

期末基金份额持有人总户数1,089户，户均持有4,988.49份。其中，机构投资者持有385.61份，占总份额比例0.01%；个人投资者持有5,432,082.70份，占比99.99%。A类份额持有人252户，户均14,760.66份；C类875户，户均1,957.47份。

份额变动：全年净赎回3,273.66万份，规模逼近清盘线

2025年，A类份额申购17,986.76份，赎回2,539,965.08份，净赎回2,521,978.32份；C类申购187,404.61份，赎回939,082.90份，净赎回751,678.29份。总份额从2024年末的8,706,124.92份降至5,432,468.31份，净赎回3,273,656.61份，赎回比例37.60%。截至报告期末，基金资产净值已连续60个工作日低于5000万元，管理人虽表示将持续运作，但需警惕清盘风险。

管理人展望：2026年聚焦政策与科技接力，债市延续震荡

管理人认为，2026年经济将呈现“政策端十五五接力、供给端AI接力、消费端以旧换新接力、财富端资产负债修复接力、价格端反内卷接力”五大方向。债券市场大概率延续震荡，需关注股债比价、通胀走势及监管扰动；可转债预计跟随股市震荡上行，但估值吸引力下移，需重视个券研究。基金将动态调整股票、可转债及利率债仓位。

风险提示：规模持续缩水+业绩跑输，投资者需警惕清盘与收益风险

1. 清盘风险：基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，若持续低于5000万元可能触发基金合同终止程序。
2. 业绩风险：成立以来累计净值增长率跑输基准超10个百分点，2025年权益操作虽控制回撤但未把握科技行情，未来业绩改善存在不确定性。
3. 流动性风险：规模过小可能导致申赎冲击对净值影响放大，且股票、债券持仓集中度较低（前五大股票占比7.61%），难以通过分散投资有效对冲风险。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金持续运作能力及业绩改善潜力。

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