微软公司（MSFT）正身处搅动科技行业的两大不利趋势交汇点，其股票或将创下二十年前全球金融危机以来最差的单季表现。

　　一方面，这家软件巨头正大幅加码资本开支，而华尔街愈发关注其人工智能基础设施领域的投入何时能在营收增长上带来更显著的回报。另一方面，投资者纷纷抛售软件类股票，因担忧安特罗匹克（Anthropic）、开放人工智能（OpenAI）等人工智能初创企业开发的智能体，可能替代微软等公司的现有产品。

　　骏利亨德森投资公司（持有微软股票）投资组合经理乔纳森・科夫斯基表示：“市场存在这样的担忧：客户可能不再向微软付费，转而直接选择人工智能服务商，这或将冲击微软核心业务，或至少对其产品定价与利润率构成压力。”

　　微软股价本季度已下跌 24%，或将创下 2008 年第四季度暴跌 27% 以来的最大单季跌幅。今年以来，微软在美股科技七巨头中表现垫底，远超该板块指数 13% 的同期跌幅。

　　科夫斯基称：“微软的资本密集度大幅提升。若想股价后续表现好转，市场需要更确信其软件业务增长不会出现明显放缓。”

　　此番抛售令微软股价估值相对走低，其未来 12 个月预期市盈率已不足 20 倍，为 2016 年 6 月以来最低水平。微软市盈率略高于标普 500 指数，近期更是自 2015 年以来首次出现股价相对这一大盘基准折价的情况。

　　尽管华尔街仍看好微软将成为人工智能领域的长期赢家，但公司仍需在超大规模算力建设的支出竞赛中紧跟步伐，这一态势可能使其短期市场情绪难以扭转。彭博汇总的平均预期数据，包含租赁费用在内，微软 2026 财年（6 月底结束）资本开支预计达 1460 亿美元，较 2025 财年的 880 亿美元增长约 66%；该数值还将在 2027 财年增至 1700 亿美元，2028 财年进一步升至 1910 亿美元。

　　投资者对这类大规模支出的态度愈发负面，尤其是在增长未能明显提速的背景下。在最新一季财报中，市场高度关注的微软 Azure 云计算业务增速较上一季度略有放缓。与此同时，微软人工智能产品 Copilot 的用户接受度有限，公司已对人工智能业务部门进行调整，以优化相关服务。