大摩丰裕63个月开放债券年报解读：净利润同比降9.75% 期末净资产微降0.39%
核心财务指标：净利润与净资产双降，业绩跑赢基准
主要会计数据：净利润同比下滑9.75%
2025年，大摩丰裕63个月开放债券（基金代码：009816）实现本期利润2.83亿元，较2024年的3.14亿元同比下降9.75%；期末基金资产净值84.02亿元，较2024年末的84.35亿元微降0.39%。基金份额净值1.0633元，较2024年末的1.0675元下降0.39%；累计净值增长率20.49%，较2024年末的16.52%提升3.97个百分点。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变化率 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 283,052,703.19 | 313,632,406.18 | -9.75% |
| 期末净资产（元） | 8,401,693,198.60 | 8,434,684,636.74 | -0.39% |
| 期末份额净值（元） | 1.0633 | 1.0675 | -0.39% |
| 累计净值增长率 | 20.49% | 16.52% | +3.97个百分点 |
净值表现：全年跑赢基准0.16个百分点，长期超额收益显著
2025年，基金份额净值增长率3.41%，同期业绩比较基准收益率3.25%，超额收益0.16个百分点。拉长周期看，过去三年净值增长率11.34%，跑赢基准1.58个百分点；自2020年11月成立以来累计增长20.49%，超额收益3.71个百分点。
| 阶段 | 净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 3.41% | 3.25% | +0.16% |
| 过去三年 | 11.34% | 9.76% | +1.58% |
| 成立以来 | 20.49% | 16.78% | +3.71% |
投资策略与运作：中低久期+票息策略，信用风险严控
投资策略：聚焦票息，规避利率风险
报告期内，基金保持中低久期和仓位，以票息策略为主，重点防范信用风险。管理人指出，2025年债市整体呈现“低点不断抬升，做多动力不足”的偏空格局，10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间波动，主要受出口超预期、科技领域政策发力、居民存款搬家等因素影响。基金通过配置剩余期限匹配封闭期的债券，降低利率波动冲击。
债券持仓：政策性金融债占比62.27%，前五大债券集中度65.84%
截至2025年末，基金固定收益投资占总资产69.22%，其中政策性金融债公允价值52.31亿元，占基金资产净值62.27%；同业存单5.85亿元，占比6.96%。前五大债券持仓合计55.31亿元，占净值65.84%，具体包括16农发05（25.69%）、国开2101（19.94%）、国开2104（12.00%）等。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 160405 | 16农发05 | 2,158,620,346.11 | 25.69% |
| 018018 | 国开2101 | 1,674,975,159.26 | 19.94% |
| 108614 | 国开2104 | 1,008,218,485.48 | 12.00% |
| 230202 | 23国开02 | 389,680,480.11 | 4.64% |
| 112503448 | 25农业银行CD448 | 299,663,239.80 | 3.57% |
费用与交易：管理费微增1.97%，交易费用大降93.78%
管理费与托管费：费率稳定，规模下降致收入微增
2025年，基金当期应支付管理费1265.73万元，较2024年的1241.29万元增长1.97%；应支付托管费421.91万元，同比增长1.97%，主要因管理费和托管费按前一日资产净值的0.15%和0.05%年费率计提，规模下降部分被净值增长抵消。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变化率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 12,657,250.76 | 12,412,878.16 | +1.97% |
| 托管费 | 4,219,083.62 | 4,137,626.04 | +1.97% |
交易费用：应付交易费用同比降93.78%
报告期内，基金应付交易费用7246.50元，较2024年的11.67万元大幅下降93.78%，主要因债券买卖规模减少。2025年卖出债券成交总额85.87亿元，较2024年显著下降，且未发生股票交易，交易费用相应减少。
持有人结构：机构占比99.99%，单一投资者持有超20%
持有人结构：机构主导，个人投资者占比仅0.01%
截至2025年末，基金持有人户数237户，户均持有3333.87万份。其中机构投资者持有79.00亿份，占比99.99%；个人投资者仅持有78.70万份，占比0.01%。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 7,900,487,000.00 | 99.99% |
| 个人投资者 | 786,987.64 | 0.01% |
单一投资者风险：两名机构投资者各持有25.31%份额
报告期内，有两名机构投资者分别持有基金25.31%的份额，存在单一投资者集中赎回风险。基金以定期开放方式运作，若大额赎回发生，可能触发巨额赎回条款，导致赎回款项延缓支付。
宏观展望与风险提示：K型经济下长债波动或加剧
管理人展望：经济趋稳，债市关注机构行为与供需
管理人认为，2026年经济或延续出口强、内需弱的K型分化，总量趋稳。债市定价将受机构行为和供需主导，长债和超长债波动可能更频繁。一二季度受春季躁动和政策前置压力，债市或承压，但全年低利率环境仍将延续，可在赔率改善时布局。
风险提示：利率波动与流动性风险需警惕
- 利率风险：若市场利率上行，基金持有债券的公允价值可能下降，2025年末利率敏感度缺口显示，市场利率上升25个基点将导致净值减少43.15万元。
- 流动性风险：机构持有集中，开放期大额赎回可能引发流动性压力。
- 信用风险：前五大债券发行主体中，国家开发银行、中国农业发展银行等曾受监管处罚，需关注发行人信用状况变化。
份额变动与从业人员持有：全年份额微增，内部持有可忽略
2025年，基金总申购份额6263.08份，无赎回，期末份额79.01亿份，较期初微增0.00008%。基金管理人从业人员持有份额均在0-10份区间，对基金运作影响有限。
总结：大摩丰裕63个月开放债券2025年业绩稳健跑赢基准，但净利润和净资产小幅下滑，反映债市环境偏空压力。基金通过聚焦政策性金融债和票息策略控制风险，适合风险偏好较低的长期机构投资者。投资者需关注利率波动、单一持有人集中度较高等潜在风险。
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