核心财务指标：A类份额与净资产双降超七成

银华中证高股息策略ETF发起式联接基金（以下简称“本基金”）2025年年报显示，基金份额与净资产规模出现显著收缩。其中，A类份额全年净赎回14245万份，份额总额从期初1.75亿份降至期末0.41亿份，降幅达76.30%；A类期末净资产4256万元，较2024年末的1.76亿元缩水75.83%。C类份额表现相对稳健，期末净资产3419万元，同比下降27.18%。

主要会计数据与财务指标

净值表现：两类份额均跑赢基准 超额收益超3%

2025年，本基金A类份额净值增长率2.01%，C类1.76%，均大幅跑赢同期业绩比较基准（中证高股息策略指数收益率）的-1.47%，超额收益分别达3.48%和3.23%。从长期表现看，自基金合同生效（2024年12月3日）至2025年末，A类累计净值增长率2.69%，C类2.42%，略高于基准的2.48%。

基金份额净值增长率与业绩比较基准对比

投资策略与运作分析：聚焦高股息资产 紧密跟踪指数

基金管理人在年报中表示，2025年国内宏观经济呈现“整体复苏与结构调整”态势，新质经济驱动力提升，AI、科技硬件等新兴行业表现活跃。在此背景下，本基金作为ETF联接基金，主要通过投资目标ETF（银华中证高股息策略ETF，代码563180）实现对中证高股息策略指数的紧密跟踪。报告期内，基金投资于目标ETF的比例为93.71%，符合合同约定的“不低于基金资产净值90%”的要求。

费用分析：管理费同比增长37.86% 托管费同步上升

2025年，本基金当期应支付管理费10,836.16元，较2024年的7,860.47元增长37.86%；应支付托管费2,167.23元，同比增长37.86%。费用增长主要由于基金资产中未投资于目标ETF的部分规模有所增加，而管理费和托管费按该部分资产净值的0.5%和0.1%年费率计提。

管理费与托管费变动情况

持有人结构：个人投资者占比超86% 机构持有A类份额24%

截至2025年末，本基金总持有人户数5085户，户均持有份额1.47万份。其中，A类份额机构投资者持有1002万份，占比24.18%；个人投资者持有3142万份，占比75.82%。C类份额机构持有比例仅0.06%，个人投资者占比高达99.94%，显示C类份额以零售投资者为主。

期末基金份额持有人结构

份额变动：全年净赎回超61亿份 资金持续流出

2025年，本基金A类份额总申购900万份，总赎回1.42亿份，净赎回1.33亿份；C类份额总申购4.61亿份，总赎回4.75亿份，净赎回1325万份。两类份额合计净赎回1.46亿份，对应资金流出约1.46亿元，反映投资者对高股息策略的短期信心不足。

管理人展望：经济新旧更替持续 关注政策与地缘变量

基金管理人认为，2026年经济周期波动与新旧产业更替将同步推进，新产业链正逐步取代旧产业成为经济支柱。未来需重点关注国内政策调整及海外地缘冲突等边际变量，预计经济扩张和收入提升将是“缓慢但持续的过程”。

风险提示：规模收缩或加剧流动性风险

需注意的是，本基金A类份额规模从1.76亿元降至0.42亿元，降幅超七成，可能导致申赎冲击对净值的影响放大。此外，基金投资组合中93.71%为目标ETF，8.13%为银行存款和结算备付金，债券投资仅占0.63%，资产配置较为集中，需警惕标的指数波动带来的市场风险。

总结：高股息策略长期价值凸显 短期需警惕流动性压力

尽管2025年本基金跑赢业绩基准，但份额与净资产的大幅收缩反映市场情绪谨慎。对于长期投资者而言，高股息策略在经济转型期的防御属性仍具配置价值；短期需关注基金规模变化及目标ETF的流动性情况，审慎评估申赎时机。

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