兴业稳泰66个月定开债年报解读：应付交易费用大降92.67% 净利润同比下滑8.40%
核心财务指标：净利润下滑8.40% 净资产微增0.51%
2025年，兴业稳泰66个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“兴业稳泰66个月定开债”）实现本期利润2.79亿元，较2024年的3.04亿元同比下降8.40%；期末净资产82.63亿元，较2024年末的82.21亿元增长0.51%；基金份额总额79.00亿份，与2024年末基本持平。
| 主要财务指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 278,566,805.37 | 304,124,341.96 | -8.40% |
| 期末净资产（元） | 8,262,519,917.33 | 8,220,963,392.06 | 0.51% |
| 期末基金份额（份） | 7,900,342,850.93 | 7,900,342,845.71 | 0.00% |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0458 | 1.0406 | 0.50% |
净值表现：连续五年跑输基准 过去一年差距扩大至0.39个百分点
2025年，该基金份额净值增长率为3.43%，同期业绩比较基准收益率为3.82%，跑输基准0.39个百分点。拉长周期看，自基金合同生效以来（2020年7月17日至2025年12月31日），累计净值增长率21.43%，较基准的22.73%差距扩大至1.30个百分点。
| 业绩阶段 | 基金净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（基金-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 3.43% | 3.82% | -0.39% |
| 过去三年 | 11.28% | 11.92% | -0.64% |
| 过去五年 | 19.63% | 20.63% | -1.00% |
| 自合同生效起至今 | 21.43% | 22.73% | -1.30% |
投资策略与运作：持有到期为主 杠杆水平随资产到期下降
报告期内，债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化调整，利率债关键期限收益率较2024年底上行20-40BP。基金采取持有到期策略，以银行间和交易所市场债券为主要配置方向，通过适度偏高的杠杆水平获取套息收益。随着持仓资产逐步到期，组合杠杆水平持续下降，年末已做好流动性安排。
费用分析：管理费微增1.17% 应付交易费用骤降92.67%
2025年，基金当期发生管理费1235.88万元，较2024年的1221.56万元增长1.17%；托管费411.96万元，较2024年的407.19万元增长1.17%，费用增长与净资产规模微增基本匹配。值得注意的是，应付交易费用从2024年末的11.96万元降至2025年末的0.88万元，降幅达92.67%，或与组合换手率下降、交易活跃度降低有关。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 当期管理费 | 12,358,794.06 | 12,215,595.31 | 1.17% |
| 当期托管费 | 4,119,597.98 | 4,071,865.03 | 1.17% |
| 应付交易费用（期末） | 8,786.00 | 119,647.71 | -92.67% |
债券持仓：前四大债券占净值99.92% 集中度极高
截至2025年末，基金债券投资公允价值82.55亿元，占基金资产净值的99.91%。前四大持仓债券均为政策性金融债，合计占净值99.92%（16农发05占94.63%、25国开01占2.57%、23国开02占1.74%、25进出01占0.98%），持仓高度集中，存在单一债券信用风险暴露隐患。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 160405 | 16农发05 | 7,818,615,258.91 | 94.63% |
| 250201 | 25国开01 | 212,268,007.37 | 2.57% |
| 230202 | 23国开02 | 143,559,654.25 | 1.74% |
| 250301 | 25进出01 | 80,961,613.04 | 0.98% |
持有人结构：机构持有超五成 两大机构合计持股55.70%
期末基金持有人总户数7户，户均持有份额11.29亿份，机构投资者持有44.00亿份，占比55.70%，其中两名机构投资者分别持有30.38%和25.32%，合计持股55.70%，存在单一投资者集中赎回引发的流动性风险。个人投资者持有35.00亿份，占比44.30%。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 4,400,193,555.54 | 55.70% |
| 个人投资者 | 3,500,149,295.39 | 44.30% |
| 合计 | 7,900,342,850.93 | 100.00% |
管理人展望：2026年债市收益率或维持低位 计划增配利率债
管理人认为，2026年风险偏好和“反内卷”对债市边际作用减弱，股票估值修复至偏高位置，经济总需求仍偏弱，在名义GDP未确定性改善、货币政策未收敛背景下，债券收益率有望维持低位。操作上，组合将进入新运作周期，择机增配利率债和金融债，提高杠杆水平至目标区间，控制融资成本。
风险提示：机构持有集中+业绩持续跑输基准需警惕
- 集中度风险：前两大机构投资者合计持有55.70%份额，若集中赎回可能引发流动性压力，导致净值波动、中小投资者赎回受限等风险。
- 业绩风险：基金已连续五年跑输业绩比较基准，2025年跑输幅度扩大至0.39个百分点，需关注策略有效性。
- 持仓集中风险：前四大债券占净值99.92%，若单一债券信用评级下调或流动性恶化，可能对组合产生重大冲击。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金运作风险。
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