鹰眼预警：通行宝应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月28日，通行宝发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为10.68亿元，同比增长19.24%；归母净利润为2.21亿元，同比增长5.39%；扣非归母净利润为2.16亿元，同比增长8.16%；基本每股收益0.3809元/股。
公司自2022年8月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为4.11亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对通行宝2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为10.68亿元，同比增长19.24%；净利润为2.48亿元，同比增长8.12%；经营活动净现金流为4.58亿元，同比增长342.12%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为26.66%，9.81%，5.4%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 1.91亿 | 2.1亿 | 2.21亿 |
| 归母净利润增速 | 26.66% | 9.81% | 5.4% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为29.71%，10.44%，8.16%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 1.81亿 | 2亿 | 2.16亿 |
| 扣非归母利润增速 | 29.71% | 10.44% | 8.16% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长29.99%，营业收入同比增长19.24%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 24.2% | 20.75% | 19.24% |
| 应收账款较期初增速 | 7.67% | 29.06% | 29.99% |
• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为24.2%、20.75%、19.24%持续下降，应收账款较期初变动分别为7.67%、29.06%、29.99%持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 24.2% | 20.75% | 19.24% |
| 应收账款较期初增速 | 7.67% | 29.06% | 29.99% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为19.91%、21.28%、23.2%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 1.48亿 | 1.91亿 | 2.48亿 |
| 营业收入（元） | 7.42亿 | 8.96亿 | 10.68亿 |
| 应收账款/营业收入 | 19.91% | 21.28% | 23.2% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为43.97%，同比下降2.26%；净利率为23.2%，同比下降9.32%；净资产收益率（加权）为8.03%，同比增长1.52%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为46.96%、44.99%、43.97%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 46.96% | 44.99% | 43.97% |
| 销售毛利率增速 | -3.02% | -4.2% | -2.26% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为28.23%，25.58%，23.2%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 28.23% | 25.58% | 23.2% |
| 销售净利率增速 | 1.07% | -9.37% | -9.32% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为60.77%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 69.3% | 60.76% | 60.77% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为51.52%，同比增长4.57%；流动比率为1.41，速动比率为1.38；总债务为4928.44万元，其中短期债务为4928.44万元，短期债务占总债务比为100%。
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为0.44%、0.53%、1.11%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务（元） | 1184.05万 | 1486.1万 | 3172.05万 |
| 净资产（元） | 26.89亿 | 28.03亿 | 28.57亿 |
| 总债务/净资产 | 0.44% | 0.53% | 1.11% |
• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为269.44、163.69、111.92，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 31.9亿 | 24.33亿 | 35.5亿 |
| 总债务（元） | 1184.05万 | 1486.1万 | 3172.05万 |
| 广义货币资金/总债务 | 269.44 | 163.69 | 111.92 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为3亿元，较期初变动率为41.19%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 2.09亿 |
| 本期其他应收款（元） | 2.95亿 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.4亿元，较期初变动率为878.01%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 403.53万 |
| 本期应付票据（元） | 3946.58万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-22.7亿元，营运资本为12.3亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为35亿元，资金使用效率值得进一步关注。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | 35亿 |
| 营运资金需求（元） | -22.7亿 |
| 营运资本（元） | 12.29亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.87，同比下降7.99%；存货周转率为5.84，同比增长8.5%；总资产周转率为0.19，同比增长15.4%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.67%、3.45%、4.2%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 1.48亿 | 1.91亿 | 2.48亿 |
| 资产总额（元） | 55.26亿 | 55.25亿 | 58.94亿 |
| 应收账款/资产总额 | 2.67% | 3.45% | 4.2% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为1.55%、1.77%、1.82%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 8551.16万 | 9764.12万 | 1.07亿 |
| 资产总额（元） | 55.26亿 | 55.25亿 | 58.94亿 |
| 存货/资产总额 | 1.55% | 1.77% | 1.82% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为17.49%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他非流动资产（元） | 12.65亿 | 20.12亿 | 10.31亿 |
| 资产总额（元） | 55.26亿 | 55.25亿 | 58.94亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | 22.89% | 36.42% | 17.49% |
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