净利润同比下滑74.1%，期末净资产3.49亿元

银华信用精选两年定期开放债券型证券投资基金（以下简称“银华信用精选两年定开债”）2025年年度报告显示，报告期内基金实现本期利润469.31万元，较2024年的1812.12万元同比大幅下滑74.1%；期末净资产3.49亿元，较2024年末的4.24亿元减少7461.82万元，降幅17.6%。

主要会计数据对比显示，基金盈利能力持续弱化。2025年加权平均净值利润率1.21%，较2024年的4.26%下降3.05个百分点；本期已实现收益1074.66万元，同比减少4286.81万元，降幅28.7%。期末可供分配利润3217.41万元，较2024年末的3676.82万元减少459.41万元，降幅12.5%。

净值增长率跑输基准，过去一年落后0.62个百分点

基金净值表现显示，2025年基金份额净值增长率1.19%，低于业绩比较基准收益率1.81%，跑输基准0.62个百分点。分阶段来看，过去六个月净值增长率0.30%，显著低于基准的0.68%，差距达0.38个百分点；过去三年净值增长率11.73%，虽跑赢基准10.02%，但优势较此前年度收窄。

自基金合同生效以来，累计净值增长率19.61%，跑赢基准15.01%，但2025年业绩表现明显乏力。净值波动率方面，过去一年份额净值增长率标准差0.06%，高于基准的0.02%，显示基金净值波动大于基准。

投资策略：灵活调整杠杆久期，债券持仓市值缩水15%

管理人在报告中表示，2025年债市收益率整体震荡上行，1Y国债收益率上行25bp，10Y国债收益率上行17bp。基金根据市场情况灵活调整组合杠杆和久期，优化持仓结构。截至年末，基金固定收益投资市值4.50亿元，占总资产比例98.74%，其中债券投资4.50亿元，较2024年末的5.29亿元减少7842.24万元，降幅15.0%。

从债券品种看，金融债券持仓2.21亿元（占净值63.48%），其中政策性金融债0.63亿元（18.03%）；企业债券0.40亿元（11.61%）；中期票据1.88亿元（53.75%）。前五大重仓债券合计持仓1.07亿元，占净值30.7%，分别为“24建信金租债02”“22东证02”“24海淀国资MTN003A”“24大兴01”“25农发05”，持仓占比分别为7.29%、5.92%、5.91%、5.82%、5.73%。

管理费下调至0.3%，托管费同比降8.9%

2025年基金管理费发生显著变化。根据公告，自2025年6月24日起，管理费率由0.5%/年下调至0.3%/年。报告期内当期发生的基金应支付管理费157.19万元，较2024年的212.77万元减少55.58万元，降幅26.1%。其中，应支付基金管理人的净管理费157.19万元，客户维护费仅7.03元，占比极低。

托管费方面，2025年当期发生托管费31.03万元，较2024年的34.04万元减少3.01万元，降幅8.9%，主要因基金资产规模下降所致（托管费按前一日资产净值0.08%年费率计提）。

交易费用同比降45.4%，关联方交易大幅缩减

2025年基金应付交易费用未单独披露，但利润表显示“其他费用”中包含交易相关费用。报告期内债券买卖差价收入249.68万元，较2024年的243.13万元微增2.7%；债券投资收益1510.13万元，同比减少542.02万元，降幅26.6%，主要因利息收入从1809.02万元降至1260.45万元。

关联交易方面，2025年通过关联方交易单元进行的债券交易为0，而2024年通过西南证券交易单元的债券成交金额8174.69万元，占当期债券成交总额的27.77%。应支付关联方的佣金亦为0，显示基金对关联交易单元的依赖显著降低。

机构持有人占比99.84%，单一投资者持有71.3%

期末基金份额持有人户数253户，户均持有125.19万份。持有人结构高度集中，机构投资者持有3.16亿份，占总份额99.84%；个人投资者仅持有50.58万份，占比0.16%。报告期内，单一机构投资者持有份额达2.26亿份，占比71.29%，存在集中度风险。

基金管理人从业人员持有本基金50.15万份，占总份额0.16%，其中基金经理持有份额在0~10万份区间。

份额净赎回17.1%，开放期遭遇大额赎回

2025年基金份额变动显示，期初份额3.82亿份，报告期总申购2.26亿份，总赎回2.91亿份，净赎回0.65亿份，期末份额3.17亿份，净赎回率17.1%。结合持有人结构，大额赎回主要来自机构投资者。报告期内基金进行两次分红，每10份分别分红0.10元，合计分红698.81万元，分红率2.0%。

管理人展望：2026年债市维持震荡，关注通胀与政策节奏

管理人认为，2026年名义GDP增速可能温和改善，债券利率大概率维持震荡格局。基本面方面，实际GDP增速或略有回落，GDP平减指数降幅收窄；政策基调从“超常规”转为“逆周期跨周期结合”，财政赤字率或持平，货币宽松仍可期待但幅度有限。未来需关注通胀回升、政策发力节奏、风险资产表现及债券供给结构等因素。

风险提示与投资机会

风险提示： 1. 业绩下滑风险：2025年净利润大幅下降74.1%，净值增长跑输基准，盈利能力弱化； 2. 集中度风险：单一机构持有人占比71.29%，若发生大额赎回可能引发流动性冲击； 3. 利率风险：10Y国债收益率上行17bp，债券持仓市值缩水15%，利率波动对净值影响显著。

投资机会： 1. 费率下调利好：管理费率从0.5%降至0.3%，长期将降低持有成本，提升净值； 2. 信用债精选策略：基金重点配置高评级信用债，前五大持仓债券均为AAA级品种，违约风险较低； 3. 震荡市配置价值：在经济内生动能仍弱背景下，债券资产仍是防御性配置重要选择。

（数据来源：银华信用精选两年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告）

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