净利润同比大幅下滑76.34% 期末净资产缩水超三成

2025年兴业优债增利债券型基金（以下简称“兴业优债增利债券”）业绩表现承压，核心财务指标出现显著下滑。根据年度报告，基金2025年实现本期利润19,676,524.58元，较2024年的83,177,505.81元同比大幅下降76.34%；期末净资产为1,420,880,537.10元，较2024年末的2,102,211,813.86元减少681,331,276.76元，缩水比例达32.41%。

从利润构成看，2025年基金已实现收益45,429,294.58元，公允价值变动收益为-25,752,770.00元，显示债券投资组合在市场波动中出现估值缩水。期末可供分配利润为25,218,924.70元，较2024年的75,291,312.42元下降66.50%，利润分配能力显著减弱。

A类份额净值增长1.15%跑赢基准 C类收益0.82%

尽管净利润下滑，基金净值表现仍跑赢业绩比较基准。2025年，兴业优债增利债券A类份额净值增长率为1.15%，C类为0.82%，同期业绩比较基准（中国债券综合全价指数收益率）为-1.59%，A类、C类分别跑赢基准2.74个百分点、2.41个百分点。

从长期表现看，A类份额过去三年净值增长率8.32%，年化收益约2.7%；过去五年增长率14.68%，年化收益约2.7%，均高于同期基准的5.44%、8.20%。不过，2025年收益水平较历史均值有所回落，反映债市震荡环境下的收益压力。

投资策略：减持长债降久期 金融债波段交易为主

基金管理人在报告中表示，2025年债市呈现“上有顶、下有底”的震荡格局，超长债受供给增加影响表现较差，30-10年利差走阔。组合全年维持灵活久期和杠杆，主要参与金融债波段交易，6月后减持长债、迅速降低组合久期，以应对利率波动风险。

转债方面，管理人认为当前转债估值已突破历史高位，性价比弱于股票，但供需关系改善或打开价格空间，波动加大下需通过适配股市风格把握波段机会。2025年末，基金持有可转债公允价值115,207,565.96元，占基金资产净值比例8.11%，前三大转债为“重银转债”（11,391,137.26元）、“希望转2”（8,019,947.95元）、“双良转债”（7,788,600.00元）。

管理费托管费双降 交易费用同比增28.6%

费用方面，2025年基金当期应支付管理费5,776,641.63元，较2024年的6,177,680.76元下降6.5%；应支付托管费962,773.62元，较2024年的1,029,613.54元下降6.5%，费用下降与基金规模缩水基本匹配。

交易费用方面，2025年买卖债券差价收入产生的交易费用为58,223.21元，较2024年的45,277.50元增长28.6%，反映组合交易活跃度提升。应付交易费用期末余额31,556.89元，较2024年末的37,293.50元下降15.4%。

机构持有占比99.58% 集中度高存流动性隐忧

持有人结构显示，基金机构投资者持有份额占比高达99.58%，个人投资者仅占0.42%，且存在单一机构投资者持有比例超过20%的情况。报告期内，有机构投资者在2025年12月1日至12月31日期间持有70.63%份额，另一家机构在12月16日至12月31日持有21.20%份额。

高度集中的持有人结构可能引发流动性风险。若机构投资者集中赎回，可能导致基金净值波动加剧、中小投资者赎回受限，甚至触发基金资产净值低于5000万元的清盘风险。管理人表示将保持流动性水平，加强风险防范。

2026年展望：宽松延续债市震荡 增配转债与国债期货

管理人展望2026年，认为经济处于弱复苏状态，短期内PPI仍为负值，地方债发行量较大，央行或维持宽松流动性，债券收益率有望维持低位。组合将继续灵活调节杠杆和久期，收益率上行时加杠杆，下行时减持低流动性资产降久期，同时增加可转债、国债期货的波段操作以增厚收益。

风险提示：转债估值高位波动风险、机构集中持有流动性风险、利率政策超预期变化风险需重点关注。

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