期末净资产大幅增长，C类增幅达1667%

银华中证光伏产业ETF发起式联接基金（以下简称“本基金”）2025年年报显示，期末净资产合计达1,451,274,710.69元，较2024年末的106,403,798.74元增长1264.09%。其中，A类份额期末净资产61,279,328.71元，较2024年的27,743,691.14元增长120.87%；C类份额期末净资产1,389,995,381.98元，较2024年的78,660,107.60元大幅增长1667.09%，成为净资产增长的主要驱动力。

从利润指标看，2025年本基金实现本期利润279,590,014.07元，其中A类9,258,546.54元，C类270,331,467.53元；而2024年本期利润为-17,785,543.87元，实现扭亏为盈，利润规模显著提升。

基金份额激增，C类规模扩张13倍

报告期内，本基金份额总额从2024年末的158,014,510.52份增至2025年末的1,728,019,151.61份，增幅达993.60%。分份额类型看：

• A类份额：2025年末72,325,094.76份，较2024年的40,996,976.70份增长76.42%，主要源于92,535,093.57份的申购与61,206,975.51份的赎回。
• C类份额：2025年末1,655,694,056.85份，较2024年的117,017,533.82份激增1314.92%，全年申购5,949,029,951.66份，赎回4,410,353,428.63份，净申购1,538,676,523.03份，反映投资者对C类份额的偏好显著提升。

净值表现跑赢基准，跟踪误差控制良好

2025年，本基金A类份额净值增长率为25.21%，C类为24.89%，业绩比较基准收益率为25.03%。A类跑赢基准0.18个百分点，C类跑输基准0.14个百分点，整体跟踪效果较好。从长期表现看，自基金合同生效起至今，A类累计净值增长率-15.27%，C类-16.05%，均大幅跑赢业绩比较基准的-26.55%，超额收益分别为11.28%和10.50%。

风险指标方面，A类和C类份额净值增长率标准差分别为1.78%和1.78%，业绩比较基准标准差1.83%，基金波动略低于基准，风险控制能力稳健。

投资策略：紧密跟踪光伏指数，全年保持高仓位

基金管理人在报告中表示，2025年国内宏观经济呈现复苏与结构调整态势，新质经济驱动力提升，AI、科技硬件等新兴行业表现活跃；海外美联储进入降息通道，全球贸易政策不确定性收敛。在此背景下，A股市主要指数明显上行，光伏产业作为新能源核心赛道受益显著。

本基金作为ETF联接基金，主要通过投资目标ETF（银华中证光伏产业ETF，代码516880）实现对中证光伏产业指数的紧密跟踪。报告期内，基金投资于目标ETF的比例为93.50%，符合合同约定的“不低于基金资产净值90%”的要求。全年日均跟踪偏离度控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内，达到既定跟踪目标。

费用分析：管理费增长525%，销售服务费随规模扩张

管理费与托管费

2025年当期发生的基金应支付的管理费为198,074.33元，较2024年的31,666.44元增长525.50%；托管费39,614.83元，较2024年的6,333.25元增长525.50%，与基金规模增长趋势一致。管理费按前一日基金资产净值扣除目标ETF部分后的0.50%年费率计提，托管费按0.10%年费率计提，费率水平符合行业惯例。

销售服务费

C类份额销售服务费按0.25%年费率计提，2025年当期发生1,460,828.63元，较2024年的194,405.56元增长651.43%，主要因C类份额规模大幅扩张。从支付对象看，招商银行获得18,114.84元，银华基金2,036.78元，其他关联方（第一创业、西南证券）合计0.28元，占比极低。

股票投资收益：卖出股票亏损6.11万元，基金投资收益1.21亿元

股票投资

报告期内，本基金卖出股票成交总额569,462.00元，成本总额630,117.00元，交易费用404.19元，买卖股票差价收入-61,059.19元，即亏损6.11万元。主要卖出标的包括隆基绿能（11.17万元）、特变电工（8.33万元）、通威股份（6.74万元）等光伏产业链个股，占期初基金资产净值比例均低于0.11%，对整体收益影响较小。

基金投资

基金投资收益为121,075,053.25元，主要来自卖出/赎回目标ETF的差价收入。报告期内卖出/赎回基金成交总额996,512,518.02元，成本总额871,683,039.12元，扣除增值税3,635,810.07元和交易费用118,615.58元后，实现正收益，成为基金利润的主要来源。

持有人结构：个人投资者占比99.4%，机构持有比例不足1%

期末基金份额持有人总户数136,615户，户均持有基金份额12,648.82份。其中：

• 个人投资者持有1,717,632,455.99份，占总份额99.40%；
• 机构投资者持有10,386,695.62份，占总份额0.60%，机构持有比例较低，反映基金以个人投资者为主。

从份额类型看，C类份额持有人户数130,039户，占总户数95.19%，户均持有12,732.20份，进一步印证C类份额的零售属性。

管理人及从业人员持有情况：员工持有A类份额67.32万份

期末基金管理人从业人员持有本基金A类份额673,210.86份，占A类总份额0.93%；持有C类份额15.22份，占比0.00%，合计持有673,226.08份，占基金总份额0.04%。高级管理人员、基金投资和研究部门负责人及基金经理持有份额均为0，从业人员整体持有比例较低。

发起资金方面，基金管理人固有资金持有A类份额10,002,000.20份，占A类总份额13.83%，承诺持有期限3年，彰显管理人对基金的信心。

交易单元租用：国投证券、华泰证券为主要交易对手

基金租用证券公司交易单元进行股票及基金投资。股票交易方面，国投证券成交382,787.00元，占股票成交总额67.22%，支付佣金55.83元；中信建投成交186,675.00元，占32.78%，支付佣金27.27元。基金交易方面，华泰证券成交2,444,533,825.89元，占基金成交总额82.43%；国投证券成交516,555,882.77元，占17.42%，交易集中度较高。

风险提示与展望

风险提示

1. 行业波动风险：基金跟踪光伏产业指数，若行业政策调整、技术迭代或需求不及预期，可能导致净值大幅波动。2025年光伏板块涨幅较大，估值处于历史较高水平，需警惕回调风险。
2. 流动性风险：C类份额规模快速扩张，若市场出现大额赎回，可能对基金申赎效率及跟踪效果产生影响。
3. 费率成本：C类份额需计提销售服务费（年化0.25%），长期持有成本可能高于A类份额，投资者需根据持有期限选择份额类型。

管理人展望

管理人认为，2026年经济周期波动与新旧产业更替同步发生，新产业链将逐步成为经济支柱，经济扩张和收入提升是缓慢但持续的过程。国内政策、海外地缘冲突等因素将成为边际变量，需持续关注。对于光伏产业，长期看全球能源转型趋势明确，但短期需关注产能过剩、价格竞争等阶段性压力。

总结

银华中证光伏产业ETF联接基金2025年表现亮眼，C类份额规模和净资产实现爆发式增长，净值跑赢长期业绩基准，跟踪误差控制良好。基金通过高比例投资目标ETF，有效捕捉了光伏产业的上涨机会。但投资者需注意行业估值高位风险及C类份额的费率成本，建议结合自身风险偏好和持有周期理性投资。

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