兴业丰利债券年报解读：净利润同比大降78% 份额净赎回638万份 机构持有占比超99%
净利润同比下滑78% 期末净资产微增
2025年，兴业丰利债券型基金（以下简称“兴业丰利债券”）实现本期利润4691.99万元，较2024年的2.13亿元大幅下降78.03%。其中，A类份额本期利润4691.99万元，C类份额仅0.15万元。期末净资产合计44.19亿元，较2024年末的44.18亿元微增0.03%。
从主要会计数据看，基金本期已实现收益1.29亿元，较2024年的1.74亿元下降26.02%；公允价值变动收益为-8209.15万元，而2024年为正的3954.98万元，这是导致净利润下滑的主要原因。期末可供分配利润5400.25万元，较2024年末的2834.20万元增长89.83%。
| 指标 | 2025年（A类） | 2024年（A类） | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（万元） | 4691.99 | 21348.02 | -16656.03 | -78.03% |
| 期末净资产（亿元） | 44.19 | 44.18 | 0.01 | 0.03% |
| 本期已实现收益（万元） | 12901.15 | 17393.04 | -4491.89 | -26.02% |
| 公允价值变动收益（万元） | -8209.15 | 3954.98 | -12164.13 | -307.56% |
| 期末可供分配利润（万元） | 5400.25 | 2834.20 | 2566.05 | 89.83% |
A类份额净值增长1.07% 跑赢基准2.66个百分点
2025年，兴业丰利债券A类份额净值增长率为1.07%，同期业绩比较基准（中国债券综合全价指数）收益率为-1.59%，超额收益达2.66个百分点；C类份额自2025年6月24日增设以来，净值增长率0.31%，基准收益率0.07%，超额收益0.24个百分点。
从长期表现看，A类份额过去三年净值增长率10.71%，基准5.44%，超额5.27个百分点；过去五年净值增长率20.00%，基准8.20%，超额11.80个百分点；自成立以来累计净值增长率33.11%，基准9.17%，超额23.94个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.07% | -1.59% | 2.66 |
| 过去三年 | 10.71% | 5.44% | 5.27 |
| 过去五年 | 20.00% | 8.20% | 11.80 |
| 自成立以来 | 33.11% | 9.17% | 23.94 |
投资策略：以信用债为主 严控风险
报告期内，基金主要采取信用债策略，通过研究信用利差、收益率曲线、个券精选、骑乘、久期和杠杆等策略获取收益。2025年债市震荡偏弱，一季度受央行政策预期纠偏和AI热度压制，二季度外部冲击下宽松政策落地，收益率下行，三季度经济压力与通胀预期博弈，四季度回归基本面交易。基金通过灵活调整杠杆及久期，严控信用风险，争取稳定收益。
管理人展望：2026年债市波动或加大 需谨慎应对
管理人认为，2026年外围政治金融形势严峻复杂，国内扩大内需、创新发展诉求强烈，财政政策需更积极，货币政策需为经济增长和物价平稳保驾护航。在债券绝对收益率偏低的情况下，波动可能加大，投资需更加谨慎，灵活应对。
管理费微降0.4% 托管费同比下降0.39%
2025年，基金当期发生的管理费为1328.59万元，较2024年的1333.85万元下降0.40%；托管费221.43万元，较2024年的222.31万元下降0.39%。管理费按前一日基金资产净值0.30%年费率计提，托管费按0.05%年费率计提，费用与基金规模基本匹配。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动额（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 1328.59 | 1333.85 | -5.26 | -0.40% |
| 托管费 | 221.43 | 222.31 | -0.88 | -0.39% |
交易费用4.44万元 应付交易费用25.33万元
报告期内，基金交易费用为4.44万元，全部为银行间市场债券交易费用；应付交易费用25.33万元，较2024年末的15.03万元增长68.53%，主要包括应付交易费用8.93万元和预提费用16.40万元。
债券投资收益1.64亿元 买卖价差收入同比大降96.78%
2025年，基金债券投资收益1.64亿元，其中利息收入1.63亿元，买卖债券差价收入125.50万元。值得注意的是，买卖债券差价收入较2024年的3891.55万元大幅下降96.78%，主要受债市震荡、交易机会减少影响。
| 债券投资收益项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动额（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 利息收入 | 16253.44 | 17442.67 | -1189.23 | -6.82% |
| 买卖债券差价收入 | 125.50 | 3891.55 | -3766.05 | -96.78% |
| 合计 | 16378.94 | 21334.22 | -4955.28 | -23.23% |
无关联方佣金支付 交易单元集中于兴业证券
报告期内，基金未通过关联方交易单元进行股票交易，无应支付关联方的佣金。基金租用16家证券公司交易单元，其中兴业证券承担全部债券交易（成交金额1.05亿元，占比100%）和债券回购交易（成交金额157.23亿元，占比100%），交易集中度较高。
前五大债券持仓占净值21.08% 25附息国债16居首
期末基金债券投资市值53.10亿元，占基金资产净值的120.14%（含杠杆）。前五大债券持仓中，25附息国债16持仓200万张，公允价值2.01亿元，占净值4.55%；25国开20、25农发21、25工行二级资本债01BC、24建行二级资本债02A分别占净值3.48%、3.41%、3.21%、2.99%，合计占比21.08%。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（万元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 250016 | 25附息国债16 | 2,000,000 | 20092.30 | 4.55% |
| 250220 | 25国开20 | 1,500,000 | 15385.67 | 3.48% |
| 250421 | 25农发21 | 720,000 | 15078.44 | 3.41% |
| 232580001 | 25工行二级资本债01BC | 1,400,000 | 14202.43 | 3.21% |
| 232480033 | 24建行二级资本债02A | 1,300,000 | 13227.16 | 2.99% |
机构持有占比99.45% 单一投资者持仓近100%
期末基金份额总额43.65亿份，其中A类43.65亿份，C类51.18份。持有人结构中，机构投资者持有43.52亿份，占比99.45%；个人投资者持有1380.26万份，占比0.55%。值得注意的是，单一机构投资者持有43.41亿份，占比99.45%，存在集中赎回导致流动性风险的可能。
| 持有人类型 | 持有份额（亿份） | 占比 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 43.52 | 99.45% |
| 个人投资者 | 0.14 | 0.55% |
| 合计 | 43.65 | 100.00% |
从业人员持有9.22万份 C类份额全部由内部持有
期末基金管理人从业人员持有本基金9.22万份，占基金总份额的0.0021%。其中，A类份额9.22万份，C类份额51.18份（全部由从业人员持有）。基金经理持有A类份额0~10万份，高级管理人员及投研负责人未持有。
份额净赎回638万份 A类规模小幅缩水
2025年，A类份额总申购490.46万份，总赎回1129.13万份，净赎回638.67万份，期末份额43.65亿份，较2024年末的43.72亿份下降0.15%；C类份额新增申购51.18份，无赎回。
| 项目 | A类份额（万份） | C类份额（份） |
|---|---|---|
| 期初份额 | 437174.87 | - |
| 本期申购 | 490.46 | 51.18 |
| 本期赎回 | -1129.13 | - |
| 期末份额 | 436536.19 | 51.18 |
| 净赎回份额 | -638.67 | - |
风险提示：单一机构持仓过高 债市波动或加剧
基金存在两大风险点：一是机构持有高度集中，单一投资者持仓占比99.45%，若其集中赎回可能引发流动性风险，导致净值波动或中小投资者赎回困难；二是2026年债市波动或加大，基金需应对利率变化和政策调整带来的挑战。投资者需关注持仓结构和市场环境变化，谨慎决策。
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