南华瑞泰39个月定开年报解读：份额激增100%至80亿份 净资产暴增13万倍 管理费增长269%
期末净资产80.67亿元 较期初暴增13万倍
南华瑞泰39个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“南华瑞泰39个月定开”）2025年年报显示，报告期末基金净资产合计达8,066,757,824.79元，较2024年末的60,466.00元大幅增长，增幅约133415倍。其中，A类份额期末净资产8,066,750,777.04元，C类份额7,047.75元。
从主要会计数据看，2025年基金本期利润合计66,756,994.19元，其中A类66,756,947.05元，C类47.14元。加权平均基金份额本期利润A类为0.0133元，C类0.0107元；本期加权平均净值利润率A类1.32%，C类1.07%。
| 指标 | A类（2025年） | C类（2025年） | A类（2024年） | C类（2024年） |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 66,756,947.05 | 47.14 | 33,062,903.73 | 727.95 |
| 期末净资产（元） | 8,066,750,777.04 | 7,047.75 | 60,466.00 | - |
| 加权平均净值利润率 | 1.32% | 1.07% | 2.51% | 2.69% |
A类份额净值增长0.84% 跑输业绩基准1.51个百分点
基金净值表现显示，2025年南华瑞泰39个月定开A类份额净值增长率为0.84%，C类为0.67%，均显著低于同期业绩比较基准收益率2.35%。其中，A类跑输基准1.51个百分点，C类跑输1.68个百分点。
从不同时间段看，过去一年（2025年5月20日-12月31日）A类净值增长0.84%，业绩基准增长2.35%；过去六个月（2025年7月1日-12月31日）A类增长0.71%，基准增长1.91%，跑输1.20个百分点。长期来看，自基金合同生效起至今，A类累计净值增长率16.35%，基准15.97%，小幅跑赢0.38个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 0.84% | 2.35% | -1.51% |
| 过去六个月 | 0.71% | 1.91% | -1.20% |
| 过去三个月 | 0.43% | 0.95% | -0.52% |
| 自合同生效起至今 | 16.35% | 15.97% | 0.38% |
2025年债市区间震荡 基金完成建仓聚焦信用债
管理人在投资策略和运作分析中指出，2025年债券市场呈现“上有顶、下有底”的区间震荡格局，10年期国债收益率在1.6%-1.9%窄幅波动，年末收于1.85%，较年初上行约25BP。分阶段看，一季度收益率快速上行至1.9%，二季度避险情绪推动回落至1.63%，三季度受“反内卷”政策等影响再度试探区间上沿，四季度维持高位震荡。
报告期内，基金完成第二个运作期的建仓阶段，采取买入持有到期策略，做好集中度控制，优选主体并积极配置债券。截至期末，基金固定收益投资占总资产比例达99.98%，其中债券投资9,339,605,359.74元，占基金资产净值比例115.78%（主要因使用卖出回购金融资产款加杠杆）。
2026年债市料维持区间震荡 关注波段与结构性机会
管理人对2026年宏观经济及债市展望认为，国内经济在政策呵护下将延续渐进修复态势，新旧动能切换稳步推进，消费和制造业投资有望成为增长亮点。通胀方面，CPI同比或温和回升，PPI受大宗商品价格波动影响可能阶段性转正。货币政策预计维持稳健偏松，但大幅宽松概率较低，利率底部受经济修复和资金面边际收敛支撑。
债市方面，预计难以呈现趋势性行情，更可能维持区间震荡，需注重波段操作与结构性机会挖掘。操作策略将聚焦两点：一是控制杠杆部分的资金成本，形成稳定息差；二是做好到期资产的再配置。
管理费同比增长269%至739万元 托管费同步增长
2025年基金当期发生的管理费为7,392,113.91元，较2024年的2,000,713.40元增长269.48%；托管费2,464,037.95元，较2024年的666,904.44元同样增长269.48%。费用增长主要因基金规模从2024年末的60,466元增至80.67亿元，管理费按前一日基金资产净值0.15%年费率计提，托管费按0.05%年费率计提。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 7,392,113.91 | 2,000,713.40 | 269.48% |
| 托管费 | 2,464,037.95 | 666,904.44 | 269.48% |
应付交易费用5.24万元 主要为银行间市场交易
年报显示，期末应付交易费用52,411.25元，全部为银行间市场交易费用。2025年基金其他费用合计195,877.59元，包括审计费用86,000元、信息披露费70,000元、汇划手续费16,977.59元及银行间账户维护费22,900元。
前五大债券持仓占净值6.96% 集中度较低
期末基金按公允价值占基金资产净值比例排序的前五名债券投资明细显示，持仓集中度较低，前五大债券合计占净值6.96%。其中，“25柯桥开发MTN001”持仓1.52亿元，占比1.89%；“23上城资本债01”持仓1.29亿元，占比1.59%；“23甬交投MTN002”持仓1.27亿元，占比1.57%。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 102581698 | 25柯桥开发MTN001 | 1,500,000 | 152,126,839.01 | 1.89% |
| 2380009 | 23上城资本债01 | 1,200,000 | 128,569,906.14 | 1.59% |
| 102380438 | 23甬交投MTN002 | 1,200,000 | 126,812,254.20 | 1.57% |
| 102582135 | 25如皋经贸MTN003 | 1,200,000 | 121,132,714.02 | 1.50% |
| 102582192 | 25武进经发MTN003 | 1,200,000 | 121,005,832.64 | 1.50% |
机构持有占比99.9998% 户均持有2015万份
期末基金份额持有人户数为397户，户均持有基金份额20,150,983.29份（约2015万份）。持有人结构中，机构投资者持有7,999,920,630.00份，占总份额的99.9998%；个人投资者仅持有19,734.60份，占比0.0002%，机构持有占比极高。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 7,999,920,630.00 | 99.9998% |
| 个人投资者 | 19,734.60 | 0.0002% |
管理人从业人员持有1.15万份 C类占比近16%
期末基金管理人从业人员合计持有本基金11,493.27份，其中A类10,373.31份（占总份额0.0001%），C类1,119.96份（占C类总份额15.998%）。公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人及基金经理持有份额均在0-10万份区间。
报告期内份额激增100% 总申购79.99亿份
2025年基金经历重大运作调整，于5月20日重启运作并开放申购，报告期内总申购份额7,999,940,364.60份（A类7,999,933,363.99份，C类7,000.61份），无赎回，期末份额总额较期初（0份）激增100%，达7,999,940,364.60份（约80亿份）。
租用两家券商交易单元 中信建投回购交易占比65%
基金租用申万宏源和中信建投两家券商的交易单元。债券交易方面，申万宏源成交4.87亿元（占94.18%），中信建投成交0.30亿元（占5.82%）；债券回购交易中，申万宏源成交49亿元（占35%），中信建投成交91亿元（占65%）。
风险提示：业绩跑输基准 管理人年内两度受罚
需警惕三大风险：一是业绩表现不及基准，2025年A/C类份额净值增长率均低于业绩比较基准，长期投资价值需持续观察；二是机构持有集中度极高，若单一机构大额赎回可能引发流动性风险；三是管理人合规风险，2025年11月、12月两度被中国证监会浙江监管局采取行政监管措施（责令改正、暂停受理部分业务三个月），涉及公司治理、合规内控、投资运作及基金销售等问题，可能对基金运作稳定性产生影响。
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