期末净资产增长9.53% 净利润1.76亿元

2025年，鹏华国证钢铁行业指数(LOF)整体业绩表现亮眼。报告显示，基金期末净资产合计777,484,720.24元，较上年度末的709,860,354.56元增长67,624,365.68元，增幅9.53%。同期，基金实现净利润175,545,355.88元，其中A类份额贡献114,394,020.39元，C类份额贡献61,107,171.88元，I类份额贡献44,163.61元。

从主要会计数据看，基金本期已实现收益为-26,941,073.36元（A类-22,702,060.38元、C类-4,252,698.94元、I类13,685.96元），但公允价值变动收益达202,486,429.24元，推动本期利润转正。期末基金份额净值方面，A类为1.8691元，C类为1.0249元，I类为1.2442元，均较上年度有所增长。

A类份额缩水47.56% C类机构持有占比75.3%

基金份额变动呈现显著分化。A类份额本期遭遇大额赎回，份额总额从期初346,739,686.85份降至期末181,837,368.85份，净赎回164,902,318份，降幅47.56%；C类份额则持续吸引资金流入，份额从259,151,252.34份增至426,880,552.45份，净申购167,729,300.11份，增幅64.72%；I类份额为2025年4月28日新设立，期末份额64,039.79份。

持有人结构方面，A类份额以个人投资者为主，占比99.99%，户均持有1,646.62份；C类份额机构投资者持有321,436,771.84份，占比75.30%，户均持有16,286.31份，显示机构对钢铁行业指数产品的配置偏好。基金管理人从业人员持有本基金168,089.89份，占总份额0.0276%，其中A类166,460.51份，C类1,629.38份。

净值增长率跑赢基准 跟踪误差控制良好

2025年，基金各份额净值增长率均跑赢业绩比较基准。A类份额净值增长率28.75%，较基准（27.39%）超额1.36个百分点；C类份额净值增长率28.63%，超额1.24个百分点；I类份额自4月28日成立以来净值增长24.42%，基准为24.27%，超额0.15个百分点。

从长期表现看，A类份额过去三年净值增长26.80%，基准增长20.55%，超额6.25个百分点；过去五年净值增长42.79%，基准增长23.93%，超额18.86个百分点，长期跟踪效果显著。基金日均跟踪偏离度和年跟踪误差均控制在合同约定的0.35%和4%以内。

股票投资收益依赖公允价值变动 交易费用同比增35.6%

基金全年股票投资收益呈现“价差亏损+公允价值变动盈利”的特征。报告期内，买卖股票差价收入为-32,575,795.94元，较上年度的-129,274,934.04元亏损收窄75%；股利收益14,459,330.54元，同比减少30.1%。公允价值变动收益达202,486,429.24元，同比增长38.0%，成为利润主要来源。

交易费用方面，本期股票交易费用875,082.67元，较上年度645,330.26元增长35.6%，主要因股票交易量增加。基金租用32家证券公司交易单元，其中华泰证券、中信证券、中泰证券交易金额居前，分别占股票成交总额的14.38%、12.81%、8.12%，对应佣金占比分别为14.38%、12.81%、8.12%，佣金费率基本与市场平均水平一致。

前十大重仓股集中度51.3% 宝钢股份持仓超亿元

期末基金股票投资组合中，前十大重仓股合计公允价值399,053,163.53元，占基金资产净值比例51.3%，集中度较高。宝钢股份（600019）以59,873,640.00元持仓居首，占比7.70%；包钢股份（600010）、永兴材料（002756）、华菱钢铁（000932）紧随其后，持仓占比分别为6.89%、5.82%、5.78%。

行业配置方面，制造业占比86.65%，采矿业占比7.92%，合计达94.57%，与基金跟踪国证钢铁行业指数的投资目标一致。值得注意的是，基金持有22只流通受限股票，主要为新股申购获得，公允价值合计722,224.64元，占基金资产净值0.09%，其中西安奕材-U（688783）、禾元生物-U（688765）、联合动力（301656）持仓居前。

管理人展望：周期板块迎利润率修复 贵金属需警惕投机风险

管理人在报告中指出，2025年国内经济增长5.0%，下半年虽投资、社融数据走弱，但12月PPI连续三月环比正增长，重点行业产能治理显效，供需结构改善。2026年作为“十五五”开局之年，政策从规模扩张转向提质增效，全球降息背景下需求端值得期待。

行业策略方面，管理人认为周期板块底层共性是利润率修复空间大，随着“反内卷”推进及碳排放长效约束，化工、炼油、有色、钢铁等板块有望迎来反转，甚至进入长景气周期。中国具备竞争优势的行业全球定价权或重估，钢铁板块底仓配置价值凸显。但需警惕贵金属板块投机属性增强的风险。

费用控制稳定 管理费同比降3.8%

2025年，基金当期发生管理费7,615,563.61元，较上年度7,919,414.03元下降3.8%；托管费1,523,112.75元，同比下降3.8%，主要因基金平均资产规模变动。管理费中，2,691,226.67元用于支付销售机构客户维护费，占比35.3%。C类份额销售服务费320,770.84元，同比增长463.9%，与C类份额规模激增相匹配。

风险提示：份额波动与行业周期风险需关注

投资者需注意两大风险：一是A类份额年内净赎回47.56%，可能加剧基金申赎波动，影响跟踪效果；二是钢铁行业受宏观经济、政策调控影响较大，若需求不及预期或产能过剩，可能导致板块估值回调。此外，基金持仓集中度较高，前十大重仓股占比超50%，单一股票波动对净值影响较大。建议投资者结合自身风险承受能力，理性配置周期类指数产品。

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