大成景泰纯债年报解读：净资产缩水43.7% 净利润同比下滑70.9% 份额规模近乎腰斩
期末净资产同比减少43.7% 净利润大幅下滑70.9%
根据大成景泰纯债债券型证券投资基金（以下简称“大成景泰纯债”）2025年年度报告，报告期内基金实现净利润20,736,013.75元，较2024年的71,219,527.75元同比下滑70.9%。期末净资产合计1,212,210,887.64元，较2024年末的2,152,787,206.58元减少43.7%。
从具体份额类别看，A类份额本期利润7,101,085.65元，C类1,648,675.63元，D类11,986,252.47元。期末净资产方面，A类696,639,219.60元，C类7,810,517.84元，D类507,761,150.20元。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（元） | 20,736,013.75 | 71,219,527.75 | -50,483,514.00 | -70.9% |
| 期末净资产（元） | 1,212,210,887.64 | 2,152,787,206.58 | -940,576,318.94 | -43.7% |
基金份额净值跑赢基准 三类份额均实现正收益
2025年，大成景泰纯债A类、C类、D类份额净值增长率分别为1.06%、0.86%、1.06%，同期业绩比较基准收益率为-1.59%，三类份额均跑赢基准，超额收益分别为2.65%、2.45%、2.65%。
从长期表现看，A类份额自基金合同生效起至今累计净值增长率19.19%，C类17.66%，D类6.36%，均高于同期业绩比较基准的6.82%（A/C类）和3.85%（D类）。
| 份额类别 | 2025年净值增长率 | 同期基准收益率 | 超额收益 | 自成立以来累计净值增长率 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 1.06% | -1.59% | 2.65% | 19.19% |
| C类 | 0.86% | -1.59% | 2.45% | 17.66% |
| D类 | 1.06% | -1.59% | 2.65% | 6.36% |
2025年债市震荡调整 信用品表现优于利率品
管理人在报告中指出，2025年债市呈现震荡盘整态势，全年3Y/5Y/10Y国债收益率分别上行20/22/17BP，3Y/5Y/10Y国开债收益率分别上行27/35/27BP。债市年内经历三波剧烈波动，分别受年初资金面收紧、风险偏好提升及四季度银行EVE指标吃紧等因素影响。
结构上，信用品表现好于利率品，信用利差呈现压缩。1Y/3Y/5Y AAA中票收益率分别变动+4/+15/+14BP，AA+中票分别变动-1/+8/+12BP，AA中票分别变动-7/+9/+5BP。管理人表示，信用品表现较好得益于高息存款到期带来的票息需求支撑及信用风险散点低发。
管理费同比增加22.3% 托管费增长22.3%
报告期内，基金当期发生的管理费为5,960,570.90元，较2024年的4,873,690.58元增加22.3%；当期发生的托管费993,428.47元，较2024年的812,281.82元同样增长22.3%。管理费和托管费的增长主要系2025年上半年基金规模尚未大幅缩水，平均管理资产规模高于2024年。
销售服务费方面，2025年为364,605.69元，较2024年的568,592.66元下降35.9%，主要因C类份额规模从2024年末的3.00亿份降至707.52万份，规模缩水97.6%。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 5,960,570.90 | 4,873,690.58 | 22.3% |
| 托管费 | 993,428.47 | 812,281.82 | 22.3% |
| 销售服务费 | 364,605.69 | 568,592.66 | -35.9% |
交易费用同比下降11.9% 应付交易费用减少42.6%
2025年基金交易费用为193,916.00元，较2024年的172,601.25元增加12.4%（注：原文中债券买卖交易费用2025年193,916元，2024年172,601.25元）。应付交易费用期末余额45,671.98元，较2024年末的79,506.50元减少42.6%，反映基金交易活跃度下降。
债券投资收益方面，2025年实现债券投资收益51,317,663.54元，较2024年的64,650,187.81元减少20.6%，主要因买卖债券差价收入由2024年的15,832,807.84元转为-7,780,597.84元，债券价差收益亏损。
前五大债券持仓占净值31.03% 国开债与二级资本债为主
期末基金债券投资公允价值1,280,748,177.29元，占基金资产净值比例105.65%。前五大债券持仓合计公允价值373,361,070.68元，占净值比例31.03%，主要为国家开发银行债券及商业银行二级资本债。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 250203 | 25国开03 | 79,554,082.19 | 6.56% |
| 2 | 232480008 | 24中行二级资本债02A | 62,381,388.49 | 5.15% |
| 3 | 232480061 | 24工行二级资本债01A(BC) | 60,915,863.01 | 5.03% |
| 4 | 212480018 | 24湖南银行债01 | 50,518,600.00 | 4.17% |
| 5 | 250208 | 25国开08 | 49,991,136.99 | 4.12% |
机构持有占比98.97% D类份额集中度高
期末基金总份额1,083,431,784.40份，其中机构投资者持有1,072,297,821.76份，占比98.97%；个人投资者持有11,133,962.64份，占比1.03%。
分份额看，A类份额机构持有占比99.33%，D类份额机构持有占比100%，C类份额个人持有占比98.30%。D类份额期末仅17户持有人，户均持有26,693,238.48份，集中度较高。
| 份额类别 | 机构持有份额（份） | 占比 | 个人持有份额（份） | 占比 | 持有人户数（户） | 户均持有（份） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 618,407,321.05 | 99.33% | 4,164,176.75 | 0.67% | 563 | 1,105,810.83 |
| C类 | 120,366.94 | 1.70% | 6,954,865.55 | 98.30% | 2,268 | 3,119.59 |
| D类 | 453,770,133.77 | 100.00% | 14,920.34 | 0.00% | 17 | 26,693,238.48 |
基金份额缩水44.4% 净赎回超247亿份
2025年基金总申购份额1,361,538,451.08份，总赎回份额2,225,824,218.93份，净赎回864,285,767.85份，期末份额较期初减少44.4%。其中D类份额净赎回676,645,173.73份，缩水59.8%，为份额减少的主要原因。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 净赎回份额（份） |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 517,195,002.19 | 379,605,738.45 | 274,229,242.84 | 622,571,497.80 | 105,423,504.39 |
| C类 | 300,092,322.22 | 9,968,353.93 | 302,985,443.66 | 7,075,232.49 | 293,017,089.73 |
| D类 | 1,130,430,227.84 | 971,964,358.70 | 1,648,609,532.43 | 453,785,054.11 | 676,645,173.73 |
| 合计 | 1,947,717,552.25 | 1,361,538,451.08 | 2,225,824,218.93 | 1,083,431,784.40 | 864,285,767.85 |
管理人展望：利率低位运行但需关注供需压力
管理人认为，2026年经济基本面和金融环境仍支撑利率低位运行，央行将维持适度宽松货币政策，负债端成本有下行空间。但制约收益率下行的因素主要来自供需关系，供给压力不仅体现在供给量，还体现在供给久期。此外需关注价格预期修正对市场的扰动。
风险提示：规模收缩与利率波动风险需警惕
- 规模大幅缩水风险：基金期末净资产较2024年减少43.7%，份额规模近乎腰斩，可能影响基金运作的灵活性及收益稳定性。
- 利率风险：报告期末利率敏感度缺口显示，市场利率上升25个基点可能导致基金资产净值减少729万元，需关注利率上行对债券价格的冲击。
- 集中度风险：D类份额仅17户持有人，机构持有占比100%，单一投资者持有比例曾多次超过20%，存在大额赎回引发的流动性风险。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金业绩波动及规模变化带来的潜在风险。
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