核心财务指标：净利润下滑四分之一，净资产微降

国联安聚利39个月封闭式纯债债券型证券投资基金（以下简称“国联安聚利39个月”）2025年年报显示，报告期内基金实现本期利润1.68亿元，较2024年的2.28亿元同比下降26.62%；期末净资产64.42亿元，较2024年末的64.85亿元微降0.66%。基金份额总额保持63.72亿份不变，封闭式运作特征显著。

净值表现：全年跑赢基准1.1个百分点，短期收益与基准持平

2025年，国联安聚利39个月份额净值增长率为2.64%，同期业绩比较基准（中债综合财富(1-3年)指数）收益率为1.54%，超额收益1.10个百分点。分阶段看，过去三个月、六个月净值增长率分别为0.63%、1.01%，与基准表现基本持平，显示基金在震荡市中保持了与基准的一致性。

投资策略：偏重票息策略，利率债波段参与有限

基金管理人在年报中表示，2025年信用债走势偏强，利率债窄幅震荡。年初受宽货币预期透支及资金偏紧影响，债市调整；二季度资金面转松推动利率下行；三季度利率再度上行；四季度长债供给增加压制配置盘，利率震荡偏弱。在此背景下，基金操作偏重票息策略，少量参与利率债波段，以获取稳定收益。

利润构成：债券差价收入锐减87%，票息贡献主导收益

基金利润主要来自债券利息收入和买卖债券差价收入。2025年，债券利息收入4309.11万元，同比下降6.2%；买卖债券差价收入仅287.28万元，较2024年的2253.29万元锐减87.25%，成为净利润下滑的主因。此外，公允价值变动收益为-2535.63万元（2024年为正951.75万元），反映债市波动对交易型资产估值的负面影响。

费用分析：管理费托管费微降，交易费用显著缩减

2025年，基金当期应支付管理费1929.62万元，较2024年的1940.69万元下降0.57%；托管费321.60万元，同比下降0.57%，费用与基金规模变动基本匹配。应付交易费用2.23万元，较2024年的6.01万元下降62.9%，反映基金交易活跃度降低。

持有人结构：机构占比超九成，户均持有167万份

截至2025年末，基金持有人户数3812户，户均持有基金份额167.16万份，显示持有人集中度较高。机构投资者持有58.20亿份，占总份额的91.34%；个人投资者持有5.52亿份，占比8.66%，机构为主的持有结构反映专业投资者对其纯债策略的认可。

宏观展望：经济弱复苏延续，债市难有亮眼表现

管理人认为，2026年经济弱复苏态势仍将延续，叠加复杂国际局势，债券市场或难有亮眼表现，将更注重票息策略对组合的正向收益。这意味着基金可能进一步降低交易频率，以持有到期策略为主，控制净值波动。

风险提示：关注信用债估值波动与流动性风险

报告显示，基金投资的前十名债券中，部分发行主体如广州地铁集团、浙商银行等在报告期内曾受到监管处罚，尽管基金通过分散投资控制风险，但需警惕个别信用债的估值波动。此外，基金期末债券正回购余额较高，需关注质押券流动性及市场利率上行风险。

运作合规性：无关联交易佣金，公平交易制度执行良好

基金全年未通过关联方交易单元进行交易，无应支付关联方的佣金，公平交易制度执行情况良好。审计机构安永华明会计师事务所出具标准无保留意见审计报告，财务数据真实可靠。

总结：国联安聚利39个月2025年业绩受债市震荡及交易收益下滑影响，净利润同比显著下降，但票息策略仍支撑基本收益。机构持有为主的结构和封闭式运作特征，使其适合长期配置需求，短期需关注债市利率波动及信用风险。

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