中银证券同业存单指数7天持有年报解读：份额缩水58.1% 净资产降57.6% 业绩连续跑输基准
核心财务指标：净利润腰斩，规模大幅缩水
2025年中银证券中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（以下简称“中银同业存单指数基金”）年度报告显示，基金规模与盈利水平双降，核心财务指标呈现显著收缩态势。
净利润同比下滑53.6%，期末净资产缩水超五成
报告期内，基金实现本期利润15,507,596.64元，较2024年的33,376,453.51元同比下降53.6%；期末净资产991,763,641.24元，较2024年末的2,338,908,587.43元减少57.6%。加权平均净值利润率从2024年的1.74%降至1.08%，盈利能力明显减弱。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 15,507,596.64 | 33,376,453.51 | -53.6% |
| 期末净资产（元） | 991,763,641.24 | 2,338,908,587.43 | -57.6% |
| 加权平均净值利润率 | 1.08% | 1.74% | -38.0% |
| 期末基金份额（份） | 956,096,844.08 | 2,281,280,017.74 | -58.1% |
基金净值表现：连续跑输业绩基准，长期偏离度扩大
2025年基金份额净值增长率为1.17%，低于业绩比较基准（中证同业存单AAA指数收益率95%+活期存款利率(税后)5%）的1.64%，跑输基准0.47个百分点。自2023年9月成立以来，基金累计净值增长率3.73%，较基准4.70%的差距扩大至0.97个百分点，跟踪误差控制未达最优。
| 阶段 | 基金净值增长率 | 业绩基准收益率 | 偏离度 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.17% | 1.64% | -0.47% |
| 自成立以来 | 3.73% | 4.70% | -0.97% |
投资运作：债市震荡下策略效果有限，交易活跃度下降
投资策略执行：抽样复制为主，跟踪误差控制在目标范围
报告显示，基金采用抽样复制和动态最优化方法，选取流动性较好的同业存单构建组合，目标是日均跟踪偏离度绝对值不超过0.20%，年化跟踪误差不超过2.0%。2025年债市震荡加剧，10年期国债收益率全年上行18bp，基金通过调整组合久期应对市场波动，但仍未能完全抵消基准收益差距。
债券投资：同业存单占比超93%，前五大持仓集中度高
期末固定收益投资中，同业存单公允价值1,140,625,552.08元，占基金资产净值比例达115.01%，政策性金融债占比7.62%。前六大持仓均为银行同业存单，单只持仓占比均超10%，其中25交通银行CD088以10.05%的占比居首，前六大持仓合计占净值比例60.11%，集中度较高。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|
| 112506088 | 25交通银行CD088 | 99,676,682.74 | 10.05% |
| 112504025 | 25中国银行CD025 | 99,353,800.55 | 10.02% |
| 112517116 | 25光大银行CD116 | 99,271,054.25 | 10.01% |
| 112507008 | 25招商银行CD008 | 99,262,392.31 | 10.01% |
| 112505267 | 25建设银行CD267 | 99,243,695.34 | 10.01% |
| 112508179 | 25中信银行CD179 | 99,243,695.34 | 10.01% |
交易费用下降，关联交易大幅缩减
2025年基金应付交易费用24,721.22元，较2024年的46,634.86元下降47.0%；债券买卖交易费用30,450元，同比减少25.2%，反映交易活跃度随规模下降而降低。关联交易方面，2024年通过中银证券交易单元完成债券交易40,341,309.59元，2025年则无关联方交易，应支付关联方佣金为0。
费用与持有人结构：管理费随规模下降，个人持有占比超86%
管理费、托管费同比降24.2%，与规模收缩匹配
报告期内，基金当期应支付管理费2,860,828.47元，较2024年的3,773,466.79元下降24.2%；托管费715,207.11元，同比减少24.2%，费用下降幅度与净资产57.6%的降幅不匹配，主要因管理费按前一日资产净值0.20%年费率计提，规模下降后日均资产净值降幅低于期末净值降幅。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 当期管理费 | 2,860,828.47 | 3,773,466.79 | -24.2% |
| 当期托管费 | 715,207.11 | 943,366.64 | -24.2% |
| 销售服务费 | 2,860,828.47 | 3,773,466.79 | -24.2% |
持有人结构：个人投资者占绝对主导，机构持有比例13.12%
期末基金持有人户数3,885户，户均持有246,099.57份。其中个人投资者持有830,665,231.38份，占总份额86.88%；机构投资者持有125,431,612.70份，占比13.12%。基金管理人从业人员持有45,815.87份，占比仅0.0048%，内部持有比例较低。
规模变动：净赎回13.25亿份，份额缩水58.1%
2025年基金总申购6,233,996,063.47份，总赎回7,559,179,237.13份，净赎回1,325,183,173.66份，导致期末份额较期初减少58.1%。规模快速缩水可能与市场利率波动、投资者风险偏好变化及同类产品竞争加剧有关。
风险提示与展望：政策利好债市但需警惕流动性压力
管理人展望：财政积极+货币宽松，债市仍有支撑
管理人认为，2026年财政政策将更加积极，超长期特别国债规模或增加，货币政策维持适度宽松，资金面有望围绕政策利率低位波动。经济基本面与政策面对债市形成支撑，但需关注供给对超长端债券的影响。
风险提示：规模缩水加剧流动性风险，业绩偏离需持续关注
基金当前面临两大风险：一是规模大幅缩水可能导致组合流动性下降，尤其在市场剧烈波动时变现能力受限；二是业绩持续跑输基准，跟踪误差控制效果有待提升。投资者需关注基金规模变化及管理人对跟踪偏离的调整措施。
结论：低波动配置工具属性仍存，建议关注规模稳定性
中银同业存单指数基金作为低风险货币增强型产品，2025年在债市震荡中实现1.17%的正收益，仍具备现金管理工具属性。但规模大幅缩水、业绩跑输基准等问题需警惕。建议投资者关注基金后续规模稳定性及跟踪误差改善情况，适合风险偏好较低、追求稳健收益的投资者配置。
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