埃克森美孚(XOM.US)高管近日警告投资者称，全球油市尚未完全体现霍尔木兹海峡关闭带来的全部影响，并暗示随着商业库存降至最低运营水平，油价可能进一步上涨。

在上周的财报电话会议上，埃克森美孚管理层解释称，多种因素暂时缓冲了中东战争引发的这一前所未有的石油供应冲击——运输中的石油、战略石油储备的释放以及商业库存的消耗，都在3月和4月帮助减轻了即时影响。

埃克森美孚董事长、总裁兼首席执行官Darren Woods表示：“我认为大多数人都清楚，如果你观察这一对全球石油和天然气供应造成的前所未有的冲击，市场尚未完全体现其全部影响。”

然而，随着商业库存接近最低运营水平，应对供应受限的一个关键缓冲将消失。埃克森美孚预计，只要霍尔木兹海峡继续关闭，油价就会继续上涨。预测市场Kalshi的交易员认为，霍尔木兹海峡航运9月1日前恢复正常的概率为52%，而到8月1日前恢复正常的概率约为44%。

霍尔木兹海峡封锁所引发的供应中断，已迫使全球市场同步动用三类储备资源——商业库存、各国战略石油储备，以及此前存放于油轮上的浮动库存。埃克森美孚、雪佛龙(CVX.US)与康菲石油(COP.US)上周相继表示，霍尔木兹海峡每封锁一天，全球就在消耗更多的储备资源。雪佛龙首席财务官Eimear Bonner在接受采访时明确表示，“缓冲空间已所剩无几”，并警告称“如果审视这场史无前例的供应中断对全球石油和天然气供给的影响，市场还远未感受到其全部冲击”。

据高盛在4月26日发布的研报中测算，中东原油日产量锐减1450万桶，推动4月全球原油库存以每日1100万至1200万桶的历史罕见速度持续消耗。该机构预计，全球石油市场将从2025年每日180万桶的供应过剩，转为2026年第二季度每日960万桶的供应缺口。

而受成品油价格大幅飙升拖累，今年二季度全球原油需求预计日均回落170万桶，2026年全年原油需求同比日均减少10万桶。高速分析师补充称：“原油库存急剧去化的态势难以长期维系，若供应端冲击持续发酵，市场或将迎来更大幅度的需求收缩。”

与此同时，过去九周，美国已向海外出口超过2.5亿桶原油，成为全球头号出口国。在霍尔木兹海峡接近停摆、中东供应受阻的背景下，美国实际上承担起全球关键能源来源的角色。不过，这一出口规模的迅速攀升也暴露出潜在风险。美国国内库存正在明显下降，原油及成品油总储备已连续四周减少，并低于历史平均水平，同时生产端也面临维持产量的压力。有专家警告，美国正在消耗库存给自己“挖坑”，这一供应缓冲能力正迅速逼近极限。如果美国出口能力已逼近上限，全球范围内的原油竞争将进一步加剧。

即便霍尔木兹海峡重新开放，埃克森美孚预计市场仍需较长时间进行调整。该公司预计，从海峡重新开放到市场恢复正常流动之间将存在一到两个月的滞后期，因为船只需要重新调配并消化积压订单。此外，已消耗的战略储备和商业库存也需要补充，这将带来额外需求，可能进一步维持油价的上行压力。

埃克森美孚补充称，或许更为重要的是，这场危机将重塑全球能源安全的思维方式。那些尚未建立战略石油储备的国家可能会开始建立储备，随着各国重新评估自身能源脆弱性并寻求防范未来冲击，这可能为市场带来持续的额外需求。

埃克森美孚上周五公布的最新业绩显示，在中东地缘政治冲突导致的高油价背景下，该公司业绩表现强劲。第一季度总营收约为851.38亿美元，高于去年同期831.30亿美元;调整后每股收益为1.16美元，高于分析师平均预期的1.00美元。受益于布伦特原油价格单季度飙升50%的背景，包括原油业务在内的上游业务在一季度环比大增63%。

值得注意的是，调整后数据剔除了7亿美元经营损失，这些损失来自因2月底开始的中东地缘政治冲突造成的能源市场供给中断而无法交付的货物。由于中东战争导致波斯湾地区货物与贸易运输全面中断以及对冲交易活动产生纸面损失，未调整利润降至五年来最低水平——GAAP净利润为41.83亿美元，较去年同期77.13亿美元大幅下降。

此外，埃克森美孚第一季度自由现金流约为27亿美元，远远低于上年同期的88亿美元，凸显出由于该公司高达20%业务敞口来自于中东合作伙伴、实际经营与产量遭遇霍尔木兹海峡封闭与伊朗导弹袭击共同带来的打击。